21世纪经济报道记者曹恩惠 上海报道

时隔七个月，备受资本市场关注的正泰电器（601877.SH）筹划子公司正泰安能分拆上市一事有了新进展——周日晚间，正泰电器发布公告，披露了子公司正泰安能赴上交所主板上市的预案。

预案显示，截至2022年12月31日，正泰安能累计开发户用光伏装机容量超过15GW，终端家庭用户超80余万户。

无独有偶，6月2日，央企中国电建（601669.SH）亦官宣加入分拆上市队伍。根据公告，该公司拟筹划控股子公司电建新能源分拆上市事项，该子公司经营范围包括风力、光伏发电、水电和生物发电再生能源开发等。

21世纪经济报道记者注意到，今年以来，新能源领域掀起了分拆上市的热潮，正泰电器、华润电力（00836.HK）、晶盛机电（300316.SZ）、和邦生物（603077.SH）、天合光能（688599.SH）、中国电建等公司纷纷宣布分拆旗下新能源资产。

自2022年1月《上市公司分拆规则（试行）》正式发布以来，“A股拆A”、“港股拆A”的案例屡见不鲜。

“随着上市公司业务多元化，分拆上市有利于上市公司实现业务聚焦，拓宽分拆业务的融资渠道。”一位分析人士对21世纪经济报道记者指出，分拆并不能简单理解成资产剥离，“时机把握得当，母公司和子公司估值有可能双向提升。”

电站资产成分拆“香饽饽”

根据21世纪经济报道记者统计，在今年公布的分拆上市公司名单中，有四家公司所分拆业务涉及风电、光伏电站，其中两家为央企。

3月22日午间，港股公司华润电力发布公告，拟将华润新能源分拆至A股上市发行。公开资料显示，华润新能源主营为投资、开发、运营和管理风电场及光伏电站。根据华润电力的规划，在“十四五”期间，该集团将新增40GW可再生能源装机。而作为该集团发展新能源业务开发的主体，华润新能源此次被分拆上市将有望获得充足资金。

21世纪经济报道记者注意到，近期华润新能源在风电、光伏电站领域的开拓动作频频——5月25日，安徽省怀远县人民政府与华润新能源投资有限公司安徽分公司、江苏宝馨科技股份有限公司举行分布式光伏开发项目签约仪式，总投资50亿元，计划分三期建设1GW整县分布式光伏；华润电力则在该月与辽宁阜新签约50万千瓦风电项目战略合作，华润新能源阜新新德200MW、富胜风电300MW两个风电项目同期建设，预计总投资约29亿元。

在“十四五”期间，中国电建提出了新能源装机大幅增长的计划——据悉，该集团拟在“十四五”期间新增风电、光伏新能源装机约50GW。截至2022年末，电建新能源控股风光新能源并网装机容量约为10GW，项目资产遍布27个省份。

而另外两家民企分拆户用光伏资产上市事项同样备受关注：正泰电器分拆正泰安能至上交所主板上市，天合光能则拟分拆天合富家并完成多轮融资。

从目前的进展上看，正泰安能赴A上市节奏领先一步。

自2022年10月公告分拆上市之后，正泰安能先后完成了两轮融资：2022年11月份，该公司引进15亿元战投，投资方包括天津和谐海河股权投资合伙企业（有限合伙）、珠海华金领翊新兴科技产业投资基金（有限合伙）、杭州鋆尚股权投资合伙企业（有限合伙）等，投前估值为280亿元；2022年12月份，正泰安能再次进行一轮增资扩股，共计22.29亿元，投前估值不变，国家绿色发展基金股份有限公司、中银金融资产投资有限公司、中俄能源合作股权投资基金（青岛）合伙企业（有限合伙）、南网能创股权投资基金（广州）合伙企业（有限合伙）等。

截至正泰安能披露上市预案之日，正泰集团的实际控制人南存辉仍为正泰安能的控制人，其直接和间接持有正泰安能约33.46%的股权。

财务数据显示，正泰安能近些年来业绩增长快速：2022年，该公司实现营业收入和净利润分别为137.04亿元、17.53亿元，较2021年实现翻倍式增长。但从资产负债率的角度，则不难看出其分拆上市的必要性——截至2022年9月，正泰安能资产负债率为85.49%。

天合光能在今年4月份官宣分拆一事后，天合富家的融资消息亦随之而来。

第一轮融资于4月26日公告，天合光能领衔上海富勤汇企业管理合伙企业（有限合伙）等机构以现金方式向天合富家合计增资约19.02亿元，估值200亿元。第二轮融资则于5月26日公告，各方共增资7.21亿元，估值不变。

因电站业务重资产开发的特性，天合富家资产负债率也不低。截至2022年底，该公司资产负债率为84.57%。

分拆上市各有所因

不可否认的是，在当前新能源行业发展空间十分广阔的趋势下，相关业务的“蛋糕”越做越大后，其对资金的渴求也将大幅提升。

从广泛的意义来看，分拆上市的作用无疑是有助于上市公司业务聚焦、拓宽旗下资产融资渠道。但质疑声也随之而来。

有观点认为分拆即“剥离”，会降低上市公司的估值吸引力。例如，在天合光能分拆天合富家上市时，该公司董事长高纪凡在面对投资者质疑时便回应，天合光能会长期保持对天合富家的绝对控股。短期内可能对EPS有摊薄，但整体的影响也较小。

事实上，尽管争议声难消，但在民营企业看来，分拆业务上市的确是目前拓宽融资渠道的可见途径，甚至可以触碰资本市场的热点概念。

今年4月11日，设备企业晶盛机电发布公告，同意筹划控股子公司美晶新材分拆上市事宜，5月4日浙江证监局正式受理了辅导备案登记，辅导机构为国泰君安证券股份有限公司。

公开资料显示，美晶新材成立于2017年11月，主要产品与服务包括石英坩埚产品。石英坩埚，此前正是光伏产业链硅片制造环节供给紧缺的重要辅材。

而对于和邦生物而言，其分拆子公司上市，则是可以提醒资本市场其亦具有新能源属性。早在2021年10月份，和邦生物公告称控股子公司武骏光能将实施股改，在满足上市公司分拆上市的条件下，将实施、启动分拆上市工作，并进行IPO申报。公开资料显示，武骏光能系和邦生物开展玻璃产品和光伏产品业务的控股子公司，即浮法玻璃、光伏玻璃、光伏组件及光伏单晶硅片的研发、生产和销售。

今年2月份，和邦生物修订了分拆武骏光能至上交所主板上市的预案。财务数据显示，2022年，武骏光能实现营业收入和净利润分别为15.76亿元、1.85亿元，增收不增利。其中，该公司去年净利润较2021年大幅下滑62.40%。

不过，和邦生物分拆事宜并未引发太多关注。其原因主要在于，与其他公司分拆的新能源资产相比，武骏光能的体量并不出众，甚至还出现盈利下滑的现象。

能源央企分拆新能源资产，则获得了政策支持。

2022年5月，国务院国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》提出，对上市公司拟分拆子企业上市的要充分论证，结合战略定位、拟分拆业务独立性和成长性、分拆后的治理安排和管理成本等因素统筹考虑，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。

21世纪经济报道记者注意到，新近公布的中国电建分拆子公司电建新能源，其盈利状况较好。2022年，电建新能源实现营收和净利润分别为83.95亿元、20.68亿元，其资产负债率为73.03%。