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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、目前市场将美国国债短长期倒挂作为经济衰退的论据，这似乎已经不能诠释经济前景。毕竟过去与现代制造业是制造资源，其中包括物料、能源、设备、工具、资金、技术、信息和人力等诸多基础因素。

2、美欧经济悬殊已经愈加明显，美国新经济现代化与全球化高屋建瓴、高人一筹十分明朗，反之欧洲退化甚至分化局面将是区域化的削弱，国家竞争美国优势毫无问题，区域化解体将是欧洲败笔与不得已局面。市场看似表明工业竞争，实则是国家竞争之重。

正文：

市场集中美欧PMI数据的比较与预期，其中一个共性在于两者PMI制造业数据位于50点分水岭之下，美国为48.5，欧元区为44.6，但是两者PMI服务业数值均位于50点之上，美国为55.1，欧元区为55.9。之前欧洲其它国家也有类似的现象，目前英国两个数据悬殊也在46.9和55.1之间分化。由此，市场必须重视现代新兴经济研究与洞察，这对汇率与价格分析逻辑与预期判断是一个新角度与新动态。尤其面对当前市场错综复杂之际，市场梳理国家定力与发展规律对货币及价格才是永久之道之功之重。

一方面是制造业传统化因素局限或是新兴经济创新服务业的理论探讨死角与无法解释之策。尤其目前市场将美国国债短长期倒挂作为经济衰退的论据，这似乎已经不能诠释经济前景。毕竟过去与现代制造业是制造资源，其中包括物料、能源、设备、工具、资金、技术、信息和人力等诸多基础因素。

随着时代进展与改革创新，市场要求的制造过程转化为使用和利用的大型工具、工业品与生活消费产品，这已经使得制造业本质特征发生更新与创新。由此PMI服务业将生产和销售结合性的角度发生新构造与新组合。尤其经济全球化的创举，这使得服务产品与其它产业相交具有非实物性、不可储存性和生产与消费同时性等新定义。因此从定义上区别制造业属于第二产业、服务业属于第三产业，但对于一个企业则很难区分两者之间的概念与定义。尤其是服务业包括批发和零售业更广泛和更宽泛的方方面面，运输、仓储和信息、软件和信息，金融，房地产，租赁，科学技术，教育卫生和社会管理、社会保障和社会组织，国际组织以及农、林、牧、渔业中关联交织，制造业中的原料制品、机械设备等十分宽泛领域与层级。相比较制造业局限性是数据统计不高的特性，反之服务业领先既是包含制造业又扩宽服务业两者兼有的广泛性是数值较高的逻辑与构造。

目前美国经济是全球重心，美国制造业的回流以及弱化是舆论侧重，但是美国制造业的创新则是市场忽略的重点。尤其美国总统拜登上任后，美国制造业产值有所回落，但美国制造业以全球销售领先保持乃强化强势之地位。其中美国生产复苏直接带动出口增长，2022年美国商品出口连续第2年大幅增长达到30087亿美元，较2021年增加4531亿美元。其中制造业创新价值在于航空领域，民航客机出口增加47亿美元，航空发动机出口增加72亿美元。加之美国2022年各类电气设备出口增加62亿美元，医药设备、测控设备、计算机等产品也为相当幅度的增长。

美国经济现代生产系统是新经济成果，制造业兴旺增加26万就业机会，2022年全年达创纪录35万。美国制造业产生巨大产值和就业，经济体的造血器官是美国新经济血液循环的乘数效应，如商品从生产线到全社会流通创造数十上万工作岗位以及大量GDP。

根据麦肯锡报告显示，美国制造业GDP尽管只占11%，但却创造8%的就业岗位并催生20%国家资本投资、35%生产率增长、60%出口和70%的企业研发支出。

实际结论就在于美国制造业与服务业融合一体才是美国新经济个性与逻辑根本。预计未来美国制造业将使美国GDP再增长15%以上，美国制造业组合拳环环相扣效果惊人。

另一方面是不同国家资质与经济框架与体系或需要循序渐进构造需适合自身顺序与逻辑之规。美国长期产业政策一直非常重视制造业的地位，历届政府都极力实施鼓励与激励政策推动制造业的创新发展。特别是奥巴马政府、特朗普政府和现任拜登政府均将支持制造业政策为重心并且逐渐实现质的飞跃与价值，2022年美国经济跃上新台阶的制造业价值是首要业绩与贡献。

相比较自己优先发展制衡对手则是俄乌事件对欧洲打击的一种战略战术，毕竟制造业的元素与构造资源和能源是欧洲短板与软肋，而俄乌事件至今几乎瓦解欧洲高端制造业体系，期间因为欧洲天然气价格风向标的荷兰TTF基准天然气期货价格从132.71欧元/兆瓦突破300欧元/兆瓦时大关上涨1倍之多，这对欧洲制造业打压也是目前欧洲不景气背景与原因之重。

2022年俄乌冲突之后，欧元区PMI数据接近60高位之后一路走低至7月跌破50枯荣线，欧洲制造业从繁荣转为萧条、萎缩一路下滑至今难以企稳。尤其是这场冲突使得欧洲工业遭到巨大打击，欧洲老牌工业化国家大量企业外迁以寻求稳定环境，欧洲制造业外流是美国从中获利或吸引欧洲工业资源、强化自己全球市场竞争力的机会，设计与对标存在美国战略与利益之本毫无疑问。

目前美欧经济悬殊已经愈加明显，美国新经济现代化与全球化高屋建瓴、高人一筹十分明朗，反之欧洲退化甚至分化局面将是区域化的削弱，国家竞争美国优势毫无问题，区域化解体将是欧洲败笔与不得已局面。市场看似表明工业竞争，实则是国家竞争之重。

结合到我国值得思考则与发达国家侧重不同。目前我国两项指标表现与上述发达国家有相似之处，但标准概念我国尚未与世界接轨，我国最新4月PMI制造业为49.2，服务业商务活动指标为55.1，我们数值并非是PMI服务业体现，这是目前我国经济周期与顺序正在市场化之中的体现。

尤其我国宏观经济循环错位发展是数据难以国际化关注重点，并不同于发达国家产业逻辑与顺序是我国特性之矛盾与问题所在，这就是我国第一产业偏弱，这是因为全球化接应发达国家为主第二产业聚焦时代的接应，忽略第一产业而侧重第二产业的国际潮流是我国弊端或顺序不当客观所致。

相比较我国第三产业繁荣存在虚假或不符合逻辑概念与顺序更是严峻风险。简单而言的刺激消费与产业不均和不够合理具有关联，收入是产业第一第二的基础保障，但消费集中第三产业的缺乏前两者的支持是本末倒置的风险所困，而非重点所为。相比较，发达国家第一产业丰足现代化和科技化之后形成第二产业质量化和品质化，进而直接促成第三产业繁荣可持续推动力与竞争力。

综上，市场看似宏观角度的格局，但却对微观市场行情具有很大影响。宏观长期根基牢固是短期金融策略游刃有余支撑，美联储加息与美元贬值底气就是美国制造业夯实与创新的逻辑与支撑。

反之欧洲加息与欧元走强却是不自主受制美元和美国的背景与制衡，美欧竞争货币聚焦将是未来汇率之争的重要格局了结之关键期，包括我国人民币也是需要反思自身制造业与人民币关联的重心构造，真金白银用力产业才是货币立足与扎根之本之主之力。

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