21世纪经济报道记者张梓桐 上海报道

继“老乡鸡”后，又一家“中式餐饮品牌”撤回IPO。

近日，上交所发行上市审核网披露，因老娘舅餐饮股份有限公司（以下简称“老娘舅”）保荐人中信证券股份有限公司提交申请撤销保荐，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所终止老娘舅首次公开发行股票并在主板上市的审核。

值得注意的是，公告只是提及“保荐人撤回保荐”，老娘舅自己是否撤回上市申请并未提及，这为其此次终止上市蒙上一层疑云。

招股书显示，截至2022年6月末，公司在长三角区域共开设了 391家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店，在391家门店中，368家为直营门店， 23家为加盟店，门店主要集中于长三角区域。

21世纪经济报道记者注意到，老娘舅的业绩在2019年-2021年实现了稳步增长，但在2022受到长三角尤其是上海疫情反复的影响，其业绩出现大幅下滑。

此外，一位长期关注餐饮行业的业内人士对记者分析称，老娘舅以直营模式为主的经营模式虽然实现对原材料、产品乃至售后的全流程较强把控，但是在扩张速度以及现金流方面都存在一定劣势。

针对此次撤回IPO的原因，21世纪经济报道记者致电老娘舅证券部，对方表示，相关负责人不在，不清楚为何此次撤回IPO。

业绩下滑明显

招股书披露显示，老娘舅拟上市融资8.32亿元，主要用于连锁门店扩张、供应链综合基地建设、信息化系统升级和品牌推广。

据规划，老娘舅将在长三角主要城市继续新开门店260家，并升级改造25家门店，巩固和提升公司品牌影响力和市场占有率。供应链综合基地项目则将为老娘舅新增年产50000吨左右的鱼制品以及预制菜产能，为新增门店提供配套保障。

在业绩方面，2019年至2021年，公司分别实现销售收入12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元，分别实现净利润 6576.53万元、2175.54万元和 6384.70 万元。2022年1-6月，公司收入6.27亿元，净利润为75.1万元。出现明显下滑。

值得注意的是，虽然招股书指出，2022年，公司预计实现营业收入14亿元至15亿元，预计实现归母净利润3500万元至4000万元。但截至终止前，老娘舅也并未更新招股书数据。

与盈利能力下滑同时出现的是，老娘舅经营活动现金流量也出现了大幅波动。2019年至2022年上半年，老娘舅经营活动产生的现金流量净额分别为1.48亿元、0.87亿元、3.18亿元、0.82亿

此外，报告期各期，公司综合毛利率分别为17.76%、14.58%、16.40%和 12.32%。可见，无论是净利润还是毛利率，均出现了下滑。

从招股书数据显示中，其毛利率也明显低于几家同比上市公司。同行业上市的毛利率平均值分别为41.34％、22.31％、21.48％，而老娘舅的毛利率明显低于行业平均水平。

老娘舅也在招股书中表明，产品销售价格、销售方式、原材料采购价格、用工成本等多种因素的影响，可能导致公司毛利率下降，进而影响公司的盈利能力和业绩表现。

从门店的区域分布来看，报告期内，公司96%以上收入来自直营门店的餐饮经营收入，且直营门店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽四个省份/直辖市，其中浙江区域收入占各期餐饮门店经营收入的比例分别为 54.08%、56.88%、57.13%和 60.46%，占比最高。

头顶对赌协议

值得注意的是，据招股书，老娘舅目前仍头顶多项“对赌”协议。

据招股书显示，IPO前，劲邦投资为老娘舅最大机构股东，持股8.73%。另据天眼查显示，劲邦分别于2008年和2016年进行过两次战略投资。

在2020年9月19日，老娘舅向源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资共5名投资者分别发行120万股、 68万股、68万股、24万股、120万股，以每股25元共计募资1亿元，此次增资价格系外部投资机构按投前20亿估值协商确定。随后在11月13日，老娘舅又向合沁兴、基石投资分别发行240万股和160万股，以每股25元共计募资1亿元。

而在随后，老娘舅、杨国明与源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资的约定为：如公司未能在2022年底前提交首次公开发行上市申报材料或2025年底完成IPO上市，投资方有权要求对赌义务人回购其股权，同时约定了保证和承诺、共同出售权等方面的其他股东特殊权利。

杨国民、杨峻珲、老娘舅与合沁兴的约定为：当公司未能于2025 年底前完成 IPO上市；实际控制人违反离职限制或竞业限制义务；公司或实际控制人违反重大协议义务或在协议作出的陈述与保证在重大方面不真实、或存在虚假或重大遗漏等情形之一时，投资方有权要求公司或实际控制人回购股份。

杨国民、老娘舅与基石投资约定为：如公司决定终止上市计划且在公司盈利足够并经股东大会决议分红时，投资方有权要求杨国民以后续年度分红所得款回购其股份，直至投资方获得全部股份回购价款，股份回购价款为投资本金加上期间按同期银行利率计算的利息。

但在2022年，老娘舅与各方陆续解除对赌协议，但其仍附带恢复条件：当公司撤回上市申请、上市申请被否决、公司终止、放弃上市计划或其他原因导致公司未成功上市的，各方将恢复回购条款。

未来老娘舅是否会在2025年前再次发起上市，值得市场期待。