财联社11月16日讯（记者 闫军）“杭州30亿量化跑路”事件持续发酵。这一桩令人匪夷所思的多层嵌套私募兑付危机，卷入其中的显然不止华软新动力一家私募机构，信托公司也成故事主角。

财联社记者从知情人士处获悉，国通信托旗下产品或“踩雷”，涉及规模达30亿元。此前已经将云南信托、百瑞信托等多家信托机构卷入舆论漩涡。但百瑞信托率先公告辟谣，称从未与涉事私募开展过任何形式的业务合作，也没有相关投资；云南信托则涉及10亿级别规模。

复盘华软新动力、汇盛投资、瑜瑶投资到磐京股权投资这一链条，瑜瑶投资是其中最为重要的环节，不仅最早传出“跑路”私募指向的是该机构，财联社记者还进一步从知情人处获悉，正是11月6日瑜瑶投资相关产品暂停估值，才引起了华软新动力对旗下产品的关注，进而引发了后续的连锁事件。

不过，亦有知情人提供另一种事发缘由，即郑煤集团计划赎回在华软新动力的15亿资金，在赎回过程中，华软新动力发现第三层管理人瑜瑶投资产品投向不知所踪。

一直未被业界所知的是，郑煤集团与新动力之间已有渊源。华软新动力的前控股股东为金陵华软投资集团，后者的实控人王广宇，在今年8月被郑州煤矿机械集团向法院申请将王广宇限制高消费令。金陵华软投资集团在2015年6月退出华软新动力。

作为管理规模超过220亿的国内最大私募FOF机构，华软新动力着实是踩雷了。事件爆发后，这一负面事件也影响了华软新动力正常运营的产品，包括山东、福建等多地国资企业进行了产品的赎回。

对于外界担心的挤兑问题，有业内人士称，投资者因担忧赎回是正常心理，从网传踩雷产品规模来看，约为17亿。正常来讲，华软新动力还有超过九成产品还在正常经营。此外，监管持续在向华软新动力了解情况。

事实上，围绕着华软新动力踩雷产品的相关涉事私募，汇盛投资、瑜瑶投资以及磐京股权投资，三者之间关系如何？除了云南信托、国通信托，还有多少机构深陷其中，“苦主”还有待于进一步浮出水面。

瑜瑶投资曾风生水起，被奉座上宾

根据此前财联社报道，华软新动力涉事的三层套嵌私募均存在不同程度问题，底层资产机构磐京投资已被协会注销、第三层瑜瑶投资曾因违规加杠杆被处罚、第二层深圳汇盛存在感不强，但是据多家媒体报道，该公司注册地和办公地均未发现公司踪迹。

综合第一财经相关报道指出，深圳汇盛、瑜瑶投资两家公司的幕后操盘人均为磐京股权投资的实际控制人毛崴，并称“均为杨泽斌与毛崴存在亲属关系”。

这一点在某私募人士处得到了部分验证，有私募人士称，瑜瑶投资实控人、也是唯一的基金经理杨泽斌，此前曾为磐京股权投资的基金经理。

在传出“跑路”传言之前，关键涉事方瑜瑶投资在私募圈风生水起，仅仅在近期该公司还是多家券商私募大赛的座上宾，涉事产品瑜瑶春晓二号，还曾经获得某券商“股票多头策略组”综合表现第一名。

多地监管要求券商核查与自检私募托管业务

是否为合谋的庞氏骗局未有定论，但是不少受访人士向记者指出，在涉事链条上，磐京的底层资产是没有托管方的，这显然是利用了制度漏洞。即中基协在2018年私募管理人实操层面上，强制要求契约型私募产品必须托管，而涉事产品发行于2016年，因此或按老规执行，即无托管方。

不仅如此，新老划断前提下，目前行业还有一批正在运作的无托管的证券类私募产品。

记者了解到，在这一案例的警醒下，多地监管部门已要求辖区内有托管业务券商核查与自检，尤其是所托管私募中存在新老划断之下老产品的私募机构，了解未托管产品的净值情况以及风险点。

业界指出：华软新动力不知情可能性不大

华软新动力在公告中表示，最终实际投资至深圳汇盛，因汇盛私募发生违约行为导致兑付困难，并未涉及穿透下层的瑜瑶投资和磐京股权投资。

对于投资而言，“重大兑付危机”透露的信息实在是有限，底层资产的情况依然是一个未解码的“盲盒”，华软新动力此前透露正在努力追索底层资产和防范风险。

在华软这一环节，风控何在是市场最大的疑惑。有业内人士向财联社记者透露，投资私募产品估值表有明确的排查要求，“其他交易性金融资产投资”科目中如有投资私募基金的资产，则会挂在该科目下面，倘若该科目下面出现了无法解释的余额，则需要第一时间与管理人沟通进行风险排查。

上述人士指出，回到本案例中，华软新动力投向的汇盛，汇盛又投向了瑜瑶，这就意味着华软新动力在收到的汇盛估值表中，“其他交易性金融资产投资”科目占比应该非常高，发现这一异常后，需要与管理人沟通并进行风险排查。因此，该人士认为，监管有明确的排查要求之下，华软新动力不知情的可能性不大。

有私募FOF基金经理认为，对于多层嵌套的FOF产品，母基金管理人需要对所投产品进行调研，但是这种调研的执行情况则各家有别。正常来看，管理人应要求对方提供四级分类估值表，并现场调研或者电话调研，也会密切关注管理人的稳定性，甚至基金经理的相关情况。华软新动力这一举措显然是缺失的。

业界疑问：或有“通道”之嫌

此外，也有业内FOF基金经理指出，从华软旗下多只产品判断，有些产品涉嫌“通道”嫌疑，比如XX新动力1号、XX新动力中性1号、华软新动力-XXXXCTA组合等，而根据证监会《关于加强私募投资基金监管的若干规定》要求，私募基金管理人的出资人不得有代持、循环出资、交叉出资、层级过多、结构复杂等情形，不得隐瞒关联关系或者将关联关系非关联化。

华软新动力“踩雷”，投资者恐慌不可避免。财联社记者了解到，确有包括多家地方国资企业、信托公司、期货公司、证券公司对正常产品进行了赎回。“正常来讲，私募FOF产品底层为私募证券基金，理论上可以承受赎回，不存在挤兑风险。”该人士认为。

据悉，除了对涉事底层资产的追索，华软新动力当前也面临空前的赎回压力与客户沟通压力。不过，如果华软新动力涉事私募金额仅为传言中的17亿，那么占整体管理规模的比重将不足8%。

三重拷问托管机构：为何要划款给一个已注销私募？

围绕着这一环节中，券商托管的责任同样是市场讨论的焦点，其中，瑜瑶投资涉事产品方华泰托管首当其冲。

业内对于华泰托管的拷问，主要分为三个方面：一是整个环节中，华泰托管为何会同意划款为一个已经注销的管理人？二是在出现问题后，华泰托管是否知情磐京股权的底层究竟投向了何处？三是投资人更为关心的是，事发已有十天之余，华泰托管是否启动了估值核查？当前的资金情况如何？在第三层的私募中，基金净值还剩多少？

对于华泰托管在整个链条中应该起到何种作用业内也有分歧，有观点认为，券商托管存在“一事一议”签订合同的情形。“如果托管合同的颗粒度非常粗，没有对托管职责进行划定与明确，那么托管方可能要承担的责任要少一些。”

但是亦有观点并不认可。有业内人士认为，券商在收取托管费用的同时，就意味着要履行托管业务基本职责。根据相关规定，托管机构主要职责就包括安全保管基金的全部资产，负责办理基金名下的资金往来，监督基金管理人的投资运作复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格等方面。

该事件还未尘埃落地，但是带给业内的震动是巨大的。有私募人士指出，这为行业的健康正规发展拉响了警钟。首先，作为机构等投资人要加强投前和投后管理，不要被高息高夏普诱惑，切实关注管理人的能力。

其次，托管机构必须填补私募多层嵌套的空白，多层嵌套风险高发，仅凭天然的相信下一层机构提供的估值表并不能完全规避风险。而对于此，监管早有明确要求，今年4月，中基协《私募证券投资基金运作指引》就提及，禁止通道业务、禁止多层嵌套、禁止管理人参与结构化债券等。