斑马消费 范建

连续8个交易日的疯涨之后，11月16日，皇庭国际终于用一个跌停，结束了这一股妖气。

去年以来，这家巨亏不止，债务缠身的公司，屡屡成为市场炒作的标的。

但是，基本面支撑不起股价，跟风炒作的中小投资者，稍有不慎，就有可能成为别人赚钱路上的垫脚石。

8天股价翻倍

对深圳熟悉的人，大概率知道，位于福田区的皇庭广场。这家商场，就是皇庭国际旗下最重要的资产。

皇庭国际（000056.SZ）的主营业务，就是从事商业管理服务，包括商业不动产运营管理、商业不动产资产管理、商业不动产配套服务及物业管理业务等。公司的业务范围为粤港澳大湾区及全国几个一二线城市。其最重要的收入来源，就是对自营商场的收租。

商管服务是一个很传统的业务，公司的成长性，取决于管理商场的多少及招商运营情况。皇庭国际重视商业项目的自持，资产重、扩张慢，短期内，更难实现大的增长。

为何这样一家公司，会屡屡成为二级市场疯狂炒作的标的呢？

最重要的原因，就是公司通过股权收购，进入的功率半导体行业。

今年5月以来，公司多次通过互动易平台回复投资者提问、接待特定投资者调研等方式，提及“子公司意发功率的产品广泛应用于光伏、风电、新能源汽车、储能、工业及家电等领域，主要客户包括斯达半导体、扬杰科技等行业龙头企业”，“预计2023年在功率芯片这个细分市场将实现2亿元销售收入”。同时，还对外放风称，公司在高科技领域重点投资和发展半导体、物联网与智慧城市（AIOT）两个细分高技术行业。

11月6日，股价已在底部运行许久的皇庭国际，好像突然按下了点火键，一飞冲天。11月7日-11月15日，连续7个交易日涨停。期间，公司多次发布股价异常波动预警，仍挡不住市场买涨的心理。

6日-15日，皇庭国际股价连续8个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过100%。公司股票当前市盈率显著偏离行业平均水平，股价短期涨幅严重偏离指数，且远高于同行业公司的涨幅。

昨日，皇庭国际股价终于调转车头，收于5.42元，大跌9.97%，总市值65.59亿元。

炒作芯片概念

2021年，在传统商管业务陷入瓶颈的情况下，皇庭国际开始寻求战略转型，探索新的业务。

公司看中了从事芯片制造业务的意发功率。该公司总部位于上饶市，是江西省首家芯片制造企业。

2022年底，皇庭国际出资3.9亿元，取得了意发功率27.81%股权。同时，通过与其他股东签署协议，控制了对意发功率85.56%表决权，将其纳入合并报表范围。

该公司主要从事功率半导体器件及智能功率控制器件的设计、制造及销售，具备从芯片设计、晶圆制造到模组设计一体化的能力，其产品广泛应用于工控通信、工业感应加热、光伏发电、风力发电、充电桩和新能源车等领域。

据行业数据，2022年全球功率半导体市场规模为478亿美元，预计2027年将增至596亿美元。中国是全球最大的功率半导体市场，2022年市场规模为191亿美元，2027年预计增至238亿美元。特别是，近年中国新能源发电和新能源汽车取得高速发展，该产品的市场需求进一步扩大。

皇庭国际对外披露称，目前，意发功率拥有一条年产24万片6英寸晶圆的产线，公司正在实施建设二期“年产24万片新能源车用高端芯片项目”，该项目达产后，意发功率年产能将提升一倍，有望成为这一细分领域的小巨人。

近期，公司股价出现如此重大波动，交易所下发关注函，要求公司对意发功率目前的经营和在建工程的推进情况作出详细说明。

事实上，当前，意发功率对皇庭国际的业绩贡献极为有限。今年前三季度，该公司实现营业收入约1.37亿元，占上市公司总营收的13.50%，净利润亏损1641.30万元。

收购意发功率的股权时，与转让方达成的业绩承诺是，2022年-2024年的收入目标，分别为1.5亿元、2亿元和2.2亿元，2023年和2024年的毛利润分别为3500万元和4500万元。

如此来看，短期内，意发功率还无法从根本上撑起皇庭股份。

血亏不止

然而，皇庭股份已经不能再这样拖下去了。

2020年-2022年及今年前三季度，公司持续亏损，归母净利润合计亏损接近32亿元。对于这家年收入不过十亿的公司来说，无疑是一个天文数字。

截至今年三季度末，公司拥有总资产94.40亿元，可资产负债率高，净资产仅有15.96亿元。

公司的资产中，超过83亿元为非流动资产，其中，70.75亿元为投资性房产，流动资产只有10.82亿元，同期，流动负债高达60.44亿元，存在巨大的流动性压力。

目前，公司巨额债务缠身，现金流严重吃紧，如何保证对半导体行业的持续投资？这也是一个大大的问题。

截至2022年末，皇庭国际有息负债44.40亿元，因逾期涉诉等原因尚未偿还债务的余额38.84亿元，仅对中信信托一家，就高达27.5亿元。

从2022年2月开始，公司就筹划出售子公司深圳融发和重庆皇庭股权，以缓解债务压力。

去年3月，公司两次挂牌出售深圳融发100%股权，价格从74.93亿元降至56.20亿元，仍没有征集到有效购买意愿。

直到去年11月，丰翰益港的出现，有意向参与公司的重大资产出售及债务重组。

公司相关公告称，丰翰益港的关联方光曜夏岚，已于今年4月，取得了中信信托对公司的债权。但直到现在，公司的债务重组和重大资产出售，仍没有最终尘埃落定。