21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在美联储加息周期走到尽头之际，乐观情绪下美股三大指数实现周线四连涨。过去一周，纳指累计上涨0.89%，标普500指数累计上涨1%，道指累计上涨1.27%。

随着对美联储利率见顶的押注升温，投资者正以近两年来最快的速度涌入股票市场。EPFR Global数据显示，截至11月21日的两周，约400亿美元流入全球股票基金，创下了2022年2月以来的最高水平。

不过，市场对美股后市走势仍存在一些分歧。在悲观者眼中，近期美股的涨势更像是年末反弹，而非迎来了真正的转折点，因为财政和货币政策、明年的总统大选以及对衰退的担忧可能令市场再度走弱。

乐观者持反对意见，DataTrek分析师Jessica Rabe表示，历史上的利率“峰值”之后通常是股市的强劲上涨。“在美联储停止提高短期利率后的一年内，美股往往会以两位数的涨幅反弹，并超过9%-10%的长期平均价格回报率。唯一的例外发生在2000年3月15日后的一年，当时处于互联网泡沫破裂期间。”

美联储更加谨慎

在近期美股走高背后，美联储加息的可能性愈发渺茫是关键原因。

美联储11月会议纪要显示，美联储官员们在政策会议上一致认为，他们将“谨慎”行事，只有在控制通胀的进展出现动摇时才会加息。同时，美联储官员依然没有给出任何降息的暗示。由于通胀仍远高于美联储的长期目标2%，且劳动力市场依然紧张，大多数与会者继续认为，存在通胀上行的风险。

会议纪要还显示，美联储决策者正在努力应对相互矛盾的经济信号，这些信号令经济面临的风险“更具两面性”。通胀重燃仍是一个担忧，但他们也担心过度收紧信贷会损害经济前景。

从数据上看，美国经济喜忧参半。金融分析公司标普全球公布的报告显示，美国11月份制造业PMI初值从10月的50.0降至49.4，为近三个月来的最低水平，弱于市场预期的49.8，制造业产出指数也跌至三个月低位50.4。服务业PMI初值则从50.6上升至四个月高位50.8，高于市场预测的50.4。

此外，由于需求不振且成本上升，服务业就业人数自2020年6月以来首次出现下降，制造业就业人数也连续二个月萎缩。标普全球市场财智首席经济学家Sian Jones表示，由于对前景的担忧，企业近三年半来首次出现减员，这一现象不仅出现在制造业之中，服务业公司也称他们正寻求节省成本。

因此，美联储官员认为，相比今年早些时候，现在加息过度和加息不足的风险更为均衡。牛津经济研究院美国经济学家Nancy Vanden Houten对21世纪经济报道记者表示，美联储对加息和降息都设定了很高的门槛，预计美联储已经完成了加息，但在明年9月之前不会开始降息。随着经济数据不断更新，金融市场将定期重新定价对美联储货币政策的预期。

美联储最青睐通胀指标即将来袭

展望未来一周，中国将公布11月PMI数据，美国将公布10月PCE物价指数和经济状况褐皮书，欧元区11月CPI也将出炉，新西兰联储将公布利率决议，欧佩克+部长级会议召开，COP28将在迪拜举行，美联储主席鲍威尔还将进行炉边谈话。

财报方面，美股第三季度财报季已临近尾声，本周戴尔科技、赛富时、拼多多、哔哩哔哩等公司将公布财报。根据FactSet的统计，在第三季度业绩会上，对“经济衰退”的提及率有望连续第五个季度下降，并创下2021年第四季度以来的最低水平。在标普500指数中已经公布业绩的470家公司中，其中仅有53家提到了经济衰退，低于2022年第二季度本轮紧缩周期高峰时的237家和今年二季度的61家。在过去五年和十年，标普500指数公司在财报季提及经济衰退的平均数量分别为84家和60家。

在过去一年的多数时间里，美国经济陷入衰退曾是华尔街策略师的共识预期，但现在已不再完全如此，越来越多的业内人士开始认为美国经济会出现“软着陆”，通胀率回落到美联储2%的目标，但经济不会陷入衰退。

高盛首席经济学家Jan Hatzius在2024年展望报告中预计，明年美国出现经济衰退的可能性仅为15%，对经济增长持乐观态度主要有四个原因：实际收入增长、紧缩政策的滞后性后续影响有限、制造业复苏和美联储的降息措施。

需要注意的是，本周美联储最青睐的通胀指标将出炉。在11月早些时候公布的美国10月CPI数据出现超预期放缓后，市场对美联储12月加息的押注大幅缩减。如果周四公布的美国核心PCE物价指数出现超预期放缓态势，美联储加息的可能性将进一步缩减，明年降息的时点也会更早。

此外，备受瞩目的COP28将于11月30日至12月12日在阿联酋迪拜召开，预计有140多位国家元首和高级政府官员出席，本次大会将对《巴黎协定》实施情况进行首次全球盘点。

全球财经日历

周一（11月27日）

美国10月新屋销售总数年化、美国11月达拉斯联储商业活动指数、欧洲央行行长拉加德在欧洲议会发表讲话

周二（11月28日）

美国9月FHFA房价指数、美国9月S&P/CS20座大城市房价指数、美国11月谘商会消费者信心指数、美国11月里奇蒙德联储制造业指数、美联储理事沃勒就经济前景发表讲话

周三（11月29日）

澳大利亚10月未季调CPI、新西兰联储公布利率决议、欧元区11月经济景气指数、德国11月CPI、美国第三季度实际GDP修正值、英国央行行长贝利发表讲话

周四（11月30日）

中国11月制造业/非制造业PMI、欧元区11月CPI、加拿大9月GDP、美国10月核心PCE物价指数、美国11月芝加哥PMI、美联储公布经济状况褐皮书、《联合国气候变化框架公约》第28次缔约方大会（COP28）在迪拜举行、欧佩克+部长级会议、克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

周五（12月1日）

中国11月财新制造业PMI、欧元区11月制造业PMI终值、英国11月制造业PMI、美国11月Markit制造业PMI终值、美国11月ISM制造业PMI、芝加哥联储主席古尔斯比就经济前景发表讲话

周六（12月2日）

美联储主席鲍威尔进行炉边谈话