摘要：暖风有多猛（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

2023年11月27日，央行等八部门近日联合印发的《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》（下文简称“通知”）对外发布。

总的来说就是“6个字+4个字”，即：

坚持“两个毫不动摇”，引导金融机构树立“一视同仁”理念，持续加强民营企业金融服务……

通知总计提出支支持持民营经济的25条具体举措，具体到金融方面的理念，4个字，“一视同仁”。

显然，这个通知是针对所有民企的，当然也包括民营房企。有媒体在解读时用了“合理满足民营房地产企业金融需求”这样的表述。这个话当然也没错。

更早之前，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求——这个话近期已经说过好几次，10月末举行的中央金融工作会议，关于房地产再次完整表达。

今天杠杆游戏和杆友一起看看这份通知，以及结合近期“房企白名单”和“三个不低于”等一并谈谈房企的融资形势、改善程度。

1、此次通知到底有哪些利好

1）大原则方面，上文杠杆游戏也写了，通知坚持“两个毫不动摇”，引导金融机构树立“一视同仁”理念，持续加强民营企业金融服务。除了一视同仁，注意还有一句话：

努力做到金融对民营经济的支持与民营经济对经济社会发展的贡献相适应。

这句话，我认为也是非常重要的。

2）总量上，通知说，通过制定民营企业年度服务目标、提高服务民营企业相关业务在绩效考核中的权重等，加大对民营企业的金融支持力度，逐步提升民营企业贷款占比。

通知说，合理提高民营企业不良贷款容忍度，建立健全民营企业贷款尽职免责机制，充分保护基层展业人员的积极性。

这些话挺好的，但是这个机制怎么建？金融机构毕竟也是企业，要考虑风险、回报。如果口子开大了，后果（坏账太多）也是个问题，以及利益输送如何解决？

图表来源|国金证券（特此感谢）

3）工具方面，通知强调，要从民营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道。

具体到银行业金融机构，要加大首贷、信用贷支持力度，积极开展产业链供应链金融服务，主动做好民营企业资金接续服务，不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷，同时抓好促发展和防风险。

债券方面，优化民营企业债务融资工具注册机制，充分发挥民营企业债券融资支持工具作用，扩大民营企业债券融资规模。

鼓励和引导机构投资者积极科学配置民营企业债券，加大对民营企业债券投资力度。

股权融资方面，支持民营企业上市融资和并购重组，发挥区域性股权市场、股权投资基金对民营企业的支持服务作用，扩大优质民营企业股权融资规模。

外债方面，加大外汇便利化政策和服务供给，通过提升经常项目收支便利化水平、完善跨境投融资便利化政策、优化跨境金融外汇特色服务，支持民营企业“走出去”“引进来”。

4）政策配套保障方面，通知提出，要综合运用货币政策工具、财政奖补和保险保障等措施，提升金融机构服务民营经济的积极性。

图表来源|天风证券研究所（特此感谢）

加强部门合作，完善信用信息共享、融资担保、便利票据贴现、应收账款确权、税收等配套政策和机制，增强民营经济金融承载力。

通知专门说，要健全风险分担和补偿机制，细节我就不多说。

金融机构要加强宣传解读，主动将金融支持政策、金融产品和服务信息推送至民营企业。

各地金融管理、发展改革、工信、财税、工商联等部门加强沟通协调，强化督促指导，提升政策实效。

通知说，下一步，央行等部门将指导金融机构抓紧落实通知要求，制定具体实施细则，同时，加强统计监测和政策效果评估，确保政策惠及民营企业。

上述每一条倒没有单独说针对民营房企的，但是民营房企的合理金融需求，自然也在其中，同时结合近期的“房企白名单”和“三个不低于”，我们可以认为，这个通知也是对民营房企的支持。

2、暖风加速落地中

上周我朋友杠杆地产写了，2023年11月24日，美的方面披露：成功发行2023年度第五期中期票据，发行规模为10亿元。

票据分为两个品种同步发行、期限两年、利率分别为4.6%、5.16%。主承销商为华夏银行（簿记管理人）、交通银行、顺德农商行、浙商银行。

值得一提的是，美的置业此次发行的票据里，品种一由民企债券融资支持工具（“第二支箭”）创设保护凭证提供支持。

这似乎是美的置业第三次得到“第二支箭”的支持，而今年美的置业整体的融资节奏也是很可以的。

2023年4月，美的置业发行第一期中期票据，总额为12亿元，也是分两个品种，品种一发行金额10亿元，为3年期，票面利率3.52%；品种二发行金额2亿元，2年期，票面利率4.50%。

8月，美的置业披露第二、第三期两年期的中期票据信息，其中第二期为5亿元、票面利率4.70%；第三期4.2亿元是绿色中期票据，票面利率4.90%；

9月，美的置业 2023年度第四期中期票据成功发行，发行规模15亿元。第四期中期票据也是分几个品种，其中“第二支箭”为品种A提供担保增信，为品种B创设凭证保护。这两品种的债券发行利率分别为3.40%、4.60%。

所谓第二支箭，很多杆友们应该熟悉，简单说就是从债券渠道为民营企业提供融资支持的工具。

第二支箭由央行运用再贷款提供部分初始资金，专业机构再进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发展提供增信支持。

第二支箭其实2018年就有，彼时上头发了三支箭，另两支分别是信贷支持和股权融资支持工具。

有数据显示，截至11月22日，杠杆游戏看到“第二支箭”已累计支持约20家民营企业发行超过360亿元债务融资工具。

就在和美的置业最新发布中期债券差不多时间，另一家房企深圳市卓越商业管理有限公司，也在“第二支箭”项下发行了第三期中期票据，规模5亿元，期限3年，利率4.5%。

“第二支箭”政策持续推进，助力地产股债信心回暖。

近期，多家民营房企在政策支持下加快发债融资脚步，带动多家金融机构以市场化方式共同为企业提供金融支持。显然，这是中央金融工作会议，金融部门释放的积极明确信号。

比如新湖中宝、万科、华宇、金地集团等企业先后在“第二支箭”支持下获得担保增信。目前，新城控股、龙湖集团、金辉集团、新希望集团等多家房企也正在通过“第二支箭”推进发债融资，项目正在稳步推进中。

未来增信发债支持力度将持续加大，继续扩容扩围，或许将使更多民营房企受益。

而且从融资成本看，2023年由“第二支箭”增信的民营房企债券融资成本均低于4.7%——这个利率对于民营房企来说，很不错。

3、“房企白名单”和“三个不低于”等政策暖风有多猛？

如上文所述，近期金融支持房地产融资的暖风频吹，各类支持性举措有望加速落地。

国金证券注意到，上上个周五（11月17日）传闻的央行等三部门联合召开金融机构座谈会，要求各金融机构深入贯彻落实中央金融工作会议部署，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。

上周官方涉及金融支持房企融资的论调频出，持续释放金融端支持房企融资的积极信号。其中建行已于各家房企就债券承销与投资、经营性物业贷款、银行授信增额、境外及跨境融资等展开沟通。

同时，此前中央金融工作会议提到的继续用好“第二支箭”发债融资、支持房企通过资本市场合理股权融资亦将加快推进速度。上文杠杆游戏写了，接下来的动作呢？

按照11月7日央行等三部门召开的金融机构座谈会“三个不低于”的传闻：

1）各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速；

2）对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速；

3）对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。

会议还提出，拟修改开发贷、经营性物业贷、个人住房贷款办法等。

首先我们看到，金融机构房地产总贷款延续下滑趋势，其中个人住房贷款下滑明显。

而房企贷款结构性上，银行通常更倾向于向操作名单内的国央企及未部分出险民企提供贷款，并实施白名单管理，对抵质押物要求较高。

天风证券认为第一个不低于，银行总体房地产业务增速需较以往或有所增加，且银行间避免出现“拖后腿”情况，国有大行在房地产贷款业务、尤其是对公业务的投放未来或会更为积极。

第二个不低于和第三个不低于可视为近期“一视同仁支持房企融资需求”和“不惜货、抽货、断货”的实质性措施，针对民营房企和混合所有制的房企有较强的指向性。

部分民营房企发债一览，截图不完整 图表来源|天风证券研究所（特此感谢）

天风证券认为，此次会议在具体指标层面规定了银行对民企融资支持程度的下限，将有助于改善非国企融资难的行业共性问题。金融机构率先对信用资质的倾向性弱化，或是居民端破除“国企信仰”、缓解违约担忧的前提，对民企销售回暖或同样能起到带动作用。

至于金融监管部门房地产企业“白名单”，或涵盖50家规模房企，不用杠杆游戏说，大家唯一关心的就是，哪些房企可能入选50家白名单？

不同机构、媒体有自己的看法，但相似的是，国企就不说了，其他未出险的优质非国央企有较大概率选入白名单，其次不排除针对已出险、但运营还在努力坚持的房企。

从“第二支箭”扩容看，白名单也有这个趋势，同时各地应该也有自己的动作。

不管怎么说，融资是一回事，杠杆游戏老说，提振市场信心、改善市场预期，让房子销售相对正常起来，才能治本——否则2022年难、2023年难，2024年或许也难啊。

而这，就更加是组合拳了。

本文未标注出处的财务图表，均源自央行有关公告，特此说明并致谢

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