近期以来，北向资金在A股市场动作频频，备受市场关注。可以确定的是，北向资金所关注的一定是A股的核心优质资产。

Wind数据显示，A股银行板块颇受北向资金关注，截至2023年11月24日，银行板块是北向资金持仓市值前五行业之一，持有市值超过1300亿。

以民生银行为例，wind数据显示，近20个交易日（10月30日至11月24日），北向资金净买入约2.18亿元，在43家A股上市银行中排在前列。北向资金持有民生银行占自由流通股本比从3.21%上升至3.48%。

在资本市场，北向资金代表的大多是经验丰富的专业投资机构，他们嗅觉敏锐，被称为“聪明钱”。需要追问的是，这些“聪明钱”为何青睐银行板块？

从市场估值来看，wind数据显示，截至2023年11月24日终，中证银行（399986.SZ）最新市净率PB仅为0.53倍, 低于近十年约98%的时间区间，估值已来到历史底部。作为顺周期行业，随着经济不断复苏上升，银行板块后市具有较好的反弹上升潜力。

财信证券的银行业11月月报研究报告指出，银行板块当前处于低位，绝对收益空间凸显，有望受到社保、险资等长线资金的青睐。

更重要的是，从微观银行个体企业来看，在经历了2023年上半年的前期阵痛后，三季度以来，银行个企在逐步走出低谷，经营质效在提升，资产质量持续向好，内生动能正在逐步修复。

银行自身具备的内生动能，是企业基本面稳健改善的强大引擎，也是企业韧性向上发展的稳固基石。哪家银行的内生动能强劲，谁就能走在行业反弹“起跳”的前列。

“冰点时刻”已过，银行该被重新审视了

毋庸讳言，2023年以来，受宏观环境以及让利等影响，银行之间的竞争加剧，营收下滑、净息差收窄成为银行业共性的挑战。

挑战之下，资本市场对银行业的忧虑情绪也有所增长，有些投资者在考虑银行板块还有好的投资价值吗？

市场对于银行业的忧虑无非出于两个方面考虑：风险和经营业绩。

从风险上来看，银行的资产质量情况是市场忧虑的一方面，特别是不良贷款引起的减值损失作为重要的成本支出，是影响银行经营的关键因素，由于信息不对称的存在，投资产者倾向于对银行业务风险经营能力进行低估。

从经营业绩上来看，净息差成为忧虑的主要因素。净息差是商业银行的利润之源，但近些年来受宏观环境、让利、信贷需求减弱等影响，净息差呈显著下降趋势，使得银行的经营业绩增长放缓或者出现小幅下滑。

不过，市场所担忧的情况，近期以来正在逐步改善。

宏观层面来看，金融机构在今年经济恢复进程中提供了有效的金融支持。比如，近期以来，相关金融监管部门多次召开会议，在房地产层面，提出了多项政策，以稳定房地产经营、支持房地产市场。

在地方化债层面，央行等监管部门也高度重视，强调了合理降低债务成本、优化期限结构等方式，落实化债工作，风险化解加速推进。

湘财证券的研报指出，在稳复苏和控风险政策推动下，银行房地产资产风险继续缓释，地方债务风险化解方案陆续落地，预计银行资产质量将维持稳定。

研报进一步指出，随着经济企稳向好预期将推动银行估值修复。

微观层面，金融监管总局公布的2023年三季度银行业保险业监管指标数据显示，大型商业银行扩表速度较快。三季度末，银行业整体总资产超400 万亿元，同比增长9.5%，其中大型商业银行同比增长12.1%。

此外，数据还显示，银行业的资产质量及风险抵补能力保持稳定并逐步增强，三季度末，银行业不良贷款率为1.61%，较二季度末下降0.01个百分点，核心一级资本充足率为10.36%，较二季度末上升0.08个百分点。

净息差方面，A股上市银行2023年三季度净息差虽然依旧在收窄，但是部分银行净息差同比及环比下滑幅度有所收窄，个别银行已出现上行。

比如，民生银行2023年前三季度的净息差为1.48%，同比下降0.14个百分点，降幅好于同业平均，而三季度单季度，民生银行净息差为1.46%，环比上升0.01个百分点。

国泰君安证券研报表示，继续看多银行板块，在负债成本率改善支持下，2024年银行净息差有望企稳，营收及利润增速稳步回升。

同时，经历前期的震荡，银行业的估值已经来到了近10年来的底部，机遇往往在底部蕴育。回顾二级市场历次底部行情来看，银行板块往往先于市场见底回升。随着经济复苏不断稳定增长，银行也将伴随着逐步回升。

站在当前的时间点来看，宏观层面上有利好政策支持，微观层面上银行业自身稳定中在不断改善提升，底部的估值带来复苏反弹的潜力。

随着经济环境不断好转提升，风险释放接近尾声，“冰点时刻”已经过去，银行板块已经具备较强的吸引力，其投资价值该被重新审视了。

基本面筑底，谁将引领行业估值“起跳”？

《孟子·公孙丑下》中提到：“天时不如地利，地利不如人和”。强调作战打仗更重要地是军队内生的士气。

放眼商业，在经济回暖提升、银行业复苏反弹的“天时”下，“人和”银行个体自身的内生动能改善，是至关重要的。换句话说，谁的内生动能持续提升，谁就能走在行业反弹回升的前列，引领行业估值“起跳”。

以最近一段时间受北上资金青睐的民生银行为例，对其内生动能的剖析，或能给行业预判提供镜鉴。

而银行最大的内生动能即来自于一系列战略落地后，资产端和负债端的规模和质量。

对于这一点，资本展现了自己的洞察力。对于民生银行来说，之所以密集受到资金关注，其“经营业绩、资产质量等都在持续改善，基本面不断筑底给予支撑，内生动能在不断增强”才是关键原因。

经营业绩上，2023年前三季度，民生银行营业收入1063.04亿元，同比下降2.11%；归母净利润为335.77亿元，同比下降0.60%。无论是同比还是环比来看，民生银行的营收与净利润降幅都在进一步收窄。

在A股上市的股份制银行中，民生银行前三季度营收增速位列行业前三，并且是少数盈利较上半年提升的银行之一，民生银行业绩边际在改善。

拆分营收结构，民生银行的非利息收入成为三季报中的亮点，在利息收入下降的情况下，非利息收入稳健提升，在不断改善营收边际。数据显示，2023年前三季度，民生银行非利息收入为290.96亿元，同比增长了19.08亿元。

营收与净利的改善提升，离不开资产和负债端的稳健增长。

数据显示，2023年前三季度，民生银行总资产达75220.77亿元，比2023年初增长了3.67%；公司总负债达68877.01亿元，同比增长3.69%，资产与负债双双稳健增长。

细分来看，银行的业务的可以分为批发业务（公司业务）和零售业务（个人业务）。2023年前三季度，民生银行深耕客群经营，持续深化和完善公司业务营销体系改革，推动零售业务不断转型发展，赢得了市场认可。

数据显示，2023年前三季度，民生银行的公司存款余额达30211.9亿元，较年初增长2.37%；一般公司贷款余额达23430.31亿元，较年初增长8.99%。

零售方面，2023年前三季度，民生银行的零售客户数12809.21万户，比年初增加625.98万户。其中，个人存款业务达11824.17亿元，较年初增长15.86%；个人贷款和垫款17722.7亿元，较年初增长了1.75%。

资产和负债端的双双稳增，为银行经营业绩提供基础，展现了民生银行稳健的经营状况。

如果说资产规模是基本面向好的基础，那么，资产质量则是决定结果的核心要素。2023年前三季度，民生银行从架构、制度、流程、系统、人员、执行、监督、文化等八方面筑牢管理基石，多举措控制风险，稳固资产质量。

衡量银行资产质量有几个比较重要的指标：不良贷款率、关注贷款率、拨备覆盖率等。2020年以来，民生银行大力处置问题不良资产超过3000亿元，历史包袱不断出清，资产质量在不断改善。

2023年前三季度，民生银行不良贷款总额680.15亿元，较年初减少13.72亿元，减少了1.98%；不良贷款率下降至1.55%，较年初减少0.13个百分点，连续4个季度下降；关注贷款率为2.67%，较年初减少0.22个百分点。

拨备覆盖率方面，民生银行前三季度拨备覆盖率为149.21%，较年初增长了6.72个百分点；贷款拨备率为2.32%，较年初减少了0.07个百分点。

不良贷款率的连续下降，拨备覆盖率逐步提升，展现了民生银行资产质量继续稳固向好。

总体来看，民生银行的经营业绩在改善，资产质量持续稳步提升，民生银行正在逐步走出低谷，步入持续稳健增长期。

面对民生银行的持续改善，不少券商给予肯定的评价。招商证券研报显示，得益于2020年以来大力度处置问题资产，资产压力或已过万重山，经营业绩有望迎来拐点。由于当前估值较低，经营业绩或将好转，上调民生银行评级至“强烈推荐”等级。

从长期视角来看，中国经济基本面向好的大势不会变。在这个过程中，展现了强劲内生动能的民生银行，或许将会和其他优秀的银行一起引领中国银行业向上起跳，它们共同构筑了中国经济向上的动力源泉。