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蓝鲸财经记者 王晓楠

登陆资本市场的第二年，金徽股份（603132.SH）业绩增速就放慢了脚步，今年前三季度营收与净利增速双双出现了下滑。11月27日晚，作为资本运作的老手，实控人李明再度开启资本操作，斥资3.5亿元收购实控人侄子旗下资产，但关联方资产并未盈利。

作为金徽酒和金徽股份背后的实控人，甘肃富豪李明手持两家上市公司"左手喝酒，右手挖矿"。据2023年胡润全球富豪榜，李明及其妻子杜楠已经坐拥120亿元的财富。

收购0收入未盈利关联方资产

11月27日晚，金徽股份公告称，为积极推进江洛矿区资源整合规划，公司拟以自有资金3.5亿元收购关联方徽县亚鑫房地产开发有限公司（以下简称"亚鑫公司"）及非关联方自然人崔腾仙持有的徽县向阳山矿业有限责任公司（以下简称"向阳山矿业"）100%的股权。

需要指出的是，关联方亚鑫公司、非关联方崔腾仙分别持有向阳山矿业65.7143%、34.2857%的股权，本次交易对价分别为2.3亿元和1.2亿元。其中，亚鑫公司为金徽股份实际控制人李明的侄子李锁银控制的企业，是公司的关联法人。

2022年金徽股份成功上市后，为了做强做大主业，加大了新的矿产资源勘查开发项目的寻找，先后在省内外开展大量调查研究工作，目前选择了较为理想的徽县江洛铅锌矿产区作为首批投资的矿业权，首先收购了徽县谢家沟铅锌矿业有限责任公司（以下简称"谢家沟矿业"）。

2022年12月，金徽股份以1.55亿元现金收购谢家沟矿业85%的股权。2022年末，谢家沟矿业保有资源储量矿石量236.54万吨，金属量分别达到锌金属量8.29万吨、铅金属量3.75万吨、银金属量38.96吨，生产规模18万吨/年，可持续开采时间超过10年。只不过，谢家沟矿业还未能给金徽股份业绩带来太多的增量。2022年末，谢家沟矿业的营业收入与净利润均为0元，直到今年上半年，其才实现营收2392.55万元，净利润603.11万元。

2023年8月，徽县人民政府为严格落实"一个矿区由一个主体开发的原则，同一区域、同一矿床不同主体矿业权、资源实施整合"的要求，与金徽股份签订《战略合作框架协议》，约定由公司对甘肃省徽县江洛矿区铅锌资源进行整合，并计划在江洛矿区完成总投资额约50亿元，建设年采选能力300万吨规模的现代化矿山。

虽然金徽股份强调，本次交易标的向阳山矿业的矿权在整合范围内，本次收购符合江洛矿区整合规划，然而其收购0元收入且未盈利的关联方资产也是不争的事实。

根据公告，向阳山矿业成立于2007年12月4日。截至2023年9月末，向阳山矿业采矿权范围内保有（TM+KZ+TD）铅锌矿石量80.万吨，铅金属量7175吨，锌金属量24875吨，伴生元素银8479kg。评估利用资源储量66.5万吨，可采储量56.77万吨。生产规模10万吨/年，有效期限2022年7月11日至2029年12月20日。

2022年，向阳山矿业开始重新启动对老矿山的建设，因资金紧张，2023年引进新股东亚鑫公司对向阳山公司进行增资，亚鑫公司分别于2023年8月，9月进行增资，合计增资2.3亿元，用于支付向阳山矿山的供应商款项、继续建设及勘探费用。

显然，引进新股东增资也未能改变向阳山矿业经营现状。2022年、2023年9月末，向阳山矿业的营业收入均为0元，净利润分别亏损245.37万元、160.83万元。倒是所有者权益由2022年的7201.92万元暴增到2023年9月末的3亿元。

以2023年9月末为评估基准日，采用资产基础法进行评估得出的市场价值评估结论为3.7亿元，向阳山矿业评估增值6970.96万元，增值率为23.2%。不过，由于本次交易与向阳山矿业引进新股东亚鑫公司的间隔时间较短，最终交易价格定为3.5亿元。

入股向阳山矿业才2个月，亚鑫公司背后的实控人李锁银就原价将股权转让给了金徽股份，究竟是金徽股份实控人李明替侄子"接盘"资产，还是相中侄子旗下资产"白菜价"拿下？

对于3.5亿元收购实控人侄子旗下资产，且关联方资产0收入未盈利这一情况，蓝鲸财经致电金徽股份，公司表示收购是出于公司发展规划，目前该资产还尚未进行开采。

"金徽系"的资本版图

资料显示，金徽股份成立于2011年，2022年2月登陆A股。公司主要从事有色金属的采选及贸易，主要产品包括锌精矿、铅精矿（含银）等。目前，金徽股份拥有三宗采矿权，分别为郭家沟采矿权、郭家沟南采矿权及谢家沟采矿权；三宗探矿权分别为江口探矿权、郭家沟探矿权及火麦地探矿权；拥有李家沟选厂，至2022年末矿石开采产能168万吨。

截至2023年9月底，甘肃亚特投资集团有限公司（以下简称"亚特投资"）持有金徽股份50.61%的股份，为公司第一大股东，李明为金徽股份的实控人。其中，亚特投资的控股股东李明、中铭国际的实际控制人ZHOU XIAODONG、奥亚实业控股股东周军梅及股东李锁银、公司自然人股东李雄五人系亲属关系，为一致行动人，合计持股78.28%。不难看出，金徽股份是一家十分典型的家族企业。

在独立上市前，金徽股份也曾选择过"卖身"。2020年5月，海南矿业（601969.SH）曾公告称，拟收购金徽矿业100%股权，并于2020年5月31日与交易对手方就上述事项签署了《投资意向协议》。只不过同年6月，海南矿业称因对交易标的的尽调工作进展不及预期，评估、财审等中介机构未能对标的公司做出全面专业的评审意见以及相关的正式报告，交易双方就收购的重要条款未能协商一致，终止本次资产重组。

上市前，金徽股份业绩相对稳定，呈现增长趋势，营业收入从2018年的6.24亿元增长至2022年的12.39亿元，净利润也由2965.61万元上升至4.7亿元。今年前三季度，金徽股份业绩增速不及同期，公司实现营业收入8.44亿元，同比下降3.28%；归母净利润为2.44亿元，同比下降20.35%。

这或许也与今年上半年，金徽股份产品价格同比下降，其中铅价窄幅震荡，锌价同比大幅下降，导致产品销售收入下降幅度较大有关。2023年前三季度，公司销售毛利率为59.11%，同比减少6.41个百分点。

值得一提的是，打算以自有资金3.5亿元购入向阳山矿业，金徽股份实际上财务压力并不小。截至9月30日，金徽股份账上货币资金为7.48亿元，但是其短期借款高达8.91亿元，一年到期的非流动负债为7.92亿元，偿债压力较大。

与此同时，在抛出收购公告的同日，金徽股份还发布了变更部分募集资金并向全资子增资以实施新募投项目的公告。截至2023年10月底，金徽股份上市之初原项目"金徽股份徽县郭家沟铅锌矿绿色矿山提升改造项目"、"甘肃省徽县郭家沟铅锌矿矿区生产勘探"的投入进度分别是18.73%和11.17%，公司计划对该两项募投资金进行变更，合计4亿元，占总筹资额的41.83%。该笔资金将用于总计划投资23.22亿元的新项目"金徽股份江洛矿区铅锌矿（300万吨/年）选矿工程"，其余由公司自筹资金投入。

对于上述变更，11月28日，上交所对金徽股份下发了监管工作函。

显然，在业绩增速下滑的同时，资金紧缺又成为了金徽股份另一大困扰。对于金徽股份背后的实控人李明来说，"缺钱"似乎由来已久。

这位从甘肃走出的富豪李明于1968年5月出生，大专学历。其曾工作于天水市小河水泥厂、甘肃省陇南市徽县公安局、陕西省宝鸡市政协实业开发公司。1998-2004年，李明任甘肃宝徽实业集团有限公司董事长、总经理。2004年至今，其任亚特投资董事长。

2006年，亚特投资入主金徽酒（603919.SH），并于2016年3月将其送入资本市场，成为国内第19家白酒上市公司。彼时，实际控制人李明通过亚特投资持有金徽酒55.28%的股权。

2020年5月，李明以18.37亿元的价格，将金徽酒近30%股权转让给"复星系"旗下的豫园股份（600655.SH），从控股股东变为第二大股东，而郭广昌成为金徽酒新的实控人。之后，豫园股份一致行动人海南豫珠向金徽酒股东发出要约收购，再收得8%股权，"复星系"对金徽酒的持股比例增至38%。

直到两年后，2022年9月，海南豫珠将8%的金徽酒股权转让给亚特投资，豫园股份将5%的金徽酒股权转让给李明为执行事务合伙人的陇南科立特后，豫园股份不再是金徽酒的控股股东，李明重新成为金徽酒的实控人。

只不过折腾了一圈之后，金徽酒的业绩大不如前，虽然公司营业收入由2020年的17.31亿元上升至2022年的20.12亿元，但是净利润却从3.31亿元下滑到了2.79亿元。今年前三季度，金徽酒一改往日颓势，公司实现营业收入20.19亿元，同比增长29.31%，已经超过了2022年全年营收；净利润为2.69亿元，同比上升25.92%。