自20世纪90年代初经济泡沫破裂以来，日本经济在过去30年中一直停滞不前，名义GDP规模几乎没有任何增长。

而今年以来，日本似乎正走出“失落的三十年”，通胀走高、经济增长恢复，“日特估”热潮席卷全球......

展望2024年，瑞银在上周五的报告中指出，日本经济迎来“名义复兴”，社会对工资和价格的预期发生转变，预计2024-2025年实际GDP增长率将达到或超过潜在增长率0.5%。

同时，瑞银预测日股优异表现或将延续至明年，看好日本国企（银行、人寿保险公司、保险、铁路）和正在进行企业变革的公司（任命外部董事或董事会年轻化的公司）。

日本经济迎来“名义复兴”

瑞银分析师Masamichi Adachi指出，日本经济正处于关键的“名义复兴”时刻，尽管存在美国轻度衰退、地缘政治不确定性等风险，但预计2024年“名义复兴”仍将持续下去，除非遭遇意想不到的负面冲击，如美国经济严重衰退。

瑞银测算指出，经济增长方面：

日本2023年实际GDP年增长率预计为1.8%，2024-2025年实际GDP增长率将达到或超过潜在增长率0.5%（即不会引起通胀或通缩能够持续增长的速度）；
具体来看，考虑到美国经济在2024年中期或将出现温和衰退，2024年日本GDP增长将难以避免得放缓至1%以下；之后随着全球需求的复苏，2025年日本经济将恢复 1%左右的增长。
值得一提的是，未来几年随着投资的增加，尤其是数字化和人力资本投资的增加，潜在增长率可能会有所加快。

通胀方面，瑞银预计，展望未来日本CPI增速将放缓，但潜在通胀率将随着工资增长而上升：

核心CPI(除生鲜食品)和核心-核心CPI(除生鲜食品及能源)将分别从9月份的2.8%和4.2%降到 2024 年底的 1.8%。通胀回落的主要原因是商品通胀放缓，以及进口通胀下降的滞后反映。
然而，我们对工资增长和物价上涨的正反馈相对乐观，预计到2024 年总体工资涨幅将徘徊在 2% 以上，这将对通胀起到支撑作用，尤其是服务业。
同时，这种正反馈也会提升通胀预期，有了更高的通胀预期，预计核心CPI通胀率将在2025年保持在接近2%的水平。

经济“名义复兴”意味着宽松政策或难以为继，瑞银预测：

日本央行将在2024年4月把隔夜政策利率从目前的-0.1%上调至0%，随后在7月加息25个基点，然后暂停到2025年4月。
在此之后，我们预计政策利率将在2025年底逐步上调至1.0%，而YCC政策可能会维持到 2025 年4月。

值得注意的是，瑞银警告称，如果政策正常化导致经济紧缩过多，经济向新模式的转型可能会失败。另一方面，如果通胀或通胀预期的上升速度快于日本央行和市场目前的预期，日债收益率急剧上升，可能会威胁到日本央行的财政可持续性以及金融体系的稳定性。

日股优异表现将延续至明年

今年以来日股掀起日特估”的热潮，外资疯狂涌入，瑞银预测日股优异表现或将延续至明年，看好日本国企（银行、人寿保险公司、保险、铁路）和正在进行企业变革的公司（任命外部董事或董事会年轻化的公司）。

展望2024年，瑞银表示，明年日股要想跑赢大市有两大制约因素，一是日股对全球每股收益的贝塔系数很高（相关性或敏感性较大），而美国明年经济增长预计将回落；而是日元走强，瑞银预测日元/美元汇率将升至130。

尽管如此，瑞银指出，日股仍存在四大支持因素：

1、中国经济增长加快：中国国内生产总值增长略有加快，而日本与中国PMI的相关性高于美国。
2、一代仅一次的资产重新配置（现金转向实物资产）：日本约54%的金融资产为现金，远高于其他地区），仅有12%的金融资产为股票。日本目前已进入结构性通胀阶段，实际利率在未来两年内将保持负增长，这将导致现金向实物资产的转换，在表现最好的房地产市场中已经显现出来。
3、企业变革的积极影响没有被定价:2015年企业治理准则和2014年监管准则，有望推动企业、企业变革。对于那些低于账面价值交易的公司，其市值几乎占到了市场总市值的一半，它们必须解决这个问题，否则面临着在2026年被强制退市的威胁（目前为止只有31%的公司遵守了这一规定），这正推动企业回购和积极的并购。此外，解除交叉持股可能会为每股收益（EPS）增加约5%，市场中有21%的公司存在交叉持股情况。
4、外资行动也异常落后于市场表现：日元看起来异常便宜（从出口市场份额、经常账户、净外债来看），预期的利差将支持日元/美元升值。历史上当日元升值时，日本以美元计价的表现有35%的概率会超越其他时期。