桂浩明

近期北交所突然活跃起来，北证50指数也大幅上涨，从10月23日的702点，仅25个交易日，就飙升到1114点，涨幅高达59%。

在国内证券市场总体表现平淡，主板、科创板、创业板三大指数走势低迷之际，北交所的异军突起，引起市场极大关注。

北交所是从新三板中的精选层平移过来的，在理论上是新三板的一个组成部分。在我国多层次资本市场体系中，它属于重点为尚处于初步发展阶段的中小企业服务的板块，因此其上市标准、要求等方面，要低于主板、科创板以及创业板。

我国中小企业众多，为这些企业提供必要而合适的金融服务，一直是金融监管部门所着重考虑的问题，当年创办全国中小企业股份转让系统（俗称新三板），就是为了让那些尚无条件到沪深交易所上市的公司进入资本市场提供支持。为了更好地服务在新三板挂牌的公司，使之有一个与其特点相对应的交易环境，股转系统对挂牌公司进行了分层，其中最高的一层就是精选层。

2021年,北交所成立，在平移精选层的同时将创新层中符合一定条件的公司逐步安排到北交所上市。如今，北交所已经有230多家上市公司，成为多层次资本市场中重要一环，为推动国内专精特新类中小企业发展，起到重要作用。

而北交所的投资机会，主要体现在这两个方面：

一是帮助那些还处于初创阶段的企业利用资本市场快速发展起来，成为特定领域中的“小巨人”。投资者在这里，的是企业高增长带来的收益。

二是上市公司在北交所有了进一步的发展，达到一定标准后可以转板到沪深交易所的科创板、创业板上市，实现在资本市场中不同层次间的递进，这里也会存在转板的红利。

北交所成立以后，其发展经历了一些曲折。由于设置了一定的开户门槛，投资者数量相对有限，在经历了刚开板时短暂的活跃以后，北交所的交易很快就陷入冷清。尽管有关方面采取了不少措施，包括调整投资者适当性管理的制度，编制北证50指数，批准发行专门投资北交所的ETF基金等产品，加快做市商建设等。

虽然这些政策措施出台后北交所股票都有所表现，但行情往往是昙花一现，不久后就重新陷入低迷。今年初，北交所融资融券规则落地，使得其在基本交易制度上与沪深交易所完全一致，这就触发了一波上涨行情，北证50指数冲上了1000点。但由于流动性问题并没有完全解决，股指又跌了回来，在10月份险些失守700点。

今年11月的大涨，表面的触发因素是中证全市场指数把北交所纳入其样本采集范围，但本质上则是市场短线资金发现北交所股票价格便宜，流通盘又小，在创业板、科创板难以撬动的情况下，利用局部的资金优势，营造了一波结构性行情，快速把股指推高。

这种操作，有一定的合理性，但其逻辑出发点更多的还是一种投机，由此带来与主板、科创板、创业板的跷跷板效应。这波爆炒北交所股票的行情，只是资金对某个板块的突击，与挖掘北交所的投资机会并没有太大的关系，因此也就不太可能走得很远。

北交所在完善我国多层次资本市场方面有着重要的作用，对于解决中小企业融资难、融资贵问题产生了积极的效果。而它的投资机会，主要就在于有效的价值发现。离开了这一点，纯粹从交易角度来炒作北交所股票，不可能成为当前证券市场的主基调，而且风险是很大的。