任泽平团队

导读

11月28日，伯克希尔·哈撒韦发布声明称，投资天才、沃伦·巴菲特的黄金搭档查理·芒格去世，享年99岁。

巴菲特在声明中表示：“如果没有查理·芒格的灵感、智慧和参与，伯克希尔·哈撒韦就不可能发展到现在的地位。” 在芒格的参与和帮助下，伯克希尔从其加入时约1000万美元的市值狂飙至如今的7850亿美元，增长超过7.8万倍。

芒格最后一次公开采访是于当地时间10月29日的播客节目上，他用沉着低哑嗓音表达了对于中国未来的判断：“未来20年，中国经济的发展前景几乎比任何其他大型经济体都更好。中国的龙头企业比其他任何地方的巨头都更强大、更好，而且价格更便宜。”

查理·芒格被巴菲特亲切称赞为“长腿行走的百科全书”，他也享有伯克希尔的“建筑师”、“幕后智囊”等美誉。回顾芒格的一生，他的投资之道中充满人生智慧，留下诸多饱含启发的至理箴言。我们曾在《实战经济学》中回顾了芒格面对至暗时刻的决断与价值投资理念。让我们与经典同行，表达对这位投资大师的纪念。

正文

1 “以合理价格买入伟大的公司”

芒格是一位价值投资的拥护者，他强调要寻找被低估的股票进行投资。他认为，只有通过深入分析公司的基本面，才能发现这些被低估的股票，从而获得更好的回报。他认为投资中的真正风险并非价格风险，而是质地风险。大部分人投资中亏损，是因为买了“垃圾公司”，而非买了“很贵的公司”。也就是说好公司比好价格更重要。他阐述想要追求长期机会和收益，请寻找估值良好的公司，并以折扣价购买。

在芒格等的影响下，巴菲特领导的伯克希尔∙哈撒韦从“寻找低价烟蒂股”投资理念，逐步转型为“以合理价格买入伟大的公司”。芒格认为，一个企业的竞争优势是该企业的“护城河”，是保护企业免遭入侵的无形沟壕。优秀的公司拥有很深的护城河，这些护城河不断加宽，为公司提供长久的保护。

2008年，在芒格极力推荐下，巴菲特在考察后决定用全资公司认购比亚迪H股2.25亿股，约占比亚迪彼时配售股份的10%。在投资比亚迪后，芒格和巴菲特不止一次在现场、股东大会、或在社交场合为王传福站台。查理·芒格在一次访谈中称“在伯克希尔工作的这些年，我没有进行过能够比肩投资比亚迪的操作。”

“我们买下壁垒。”

“你必须对业务进行估值才能对股票进行估值。”

“别把股票看作交易的筹码，把股票看作自己的生意。”

“所有明智的投资都是价值投资——获得的比你付出的更多。”

三大投资训导：“股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好；股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好；股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。”

2 价值投资：坚持长期主义，关注业务的核心价值

芒格认为，长期投资是最后实现成功的关键。投资应该是一种长期行为，而不是短期的赌博。如果您关注购买股票业务的核心价值，如果无论经济动荡如何，业务的核心都将保持稳定，您就不需要考虑短期波动和经济波动。他建议投资者要有耐心，要着眼于长期，不要被短期的市场波动所影响，长期持有优质股票。

“要进行投资，你需要的不是大量的行动，而是大量的耐心。”

“如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓。”

“巴菲特和我所做的是，我们买了有前景的东西。有时我们遇到经济的顺风，有时我们遇到逆风，但不管怎样，我们都在继续前行。”

“根据股票的波动性来判断风险是很傻的。我们认为只有两种风险：一，血本无归;二，回报不足。有些很好的生意也是波动性很大的，比如See's糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公司生意业绩很稳定。”

3 反向思维：排除不该做的选项

芒格始终坚持反向思考的原则，持续搜集包括自身在内各种人物、企业以及政府机构里著名的失败案例，在投资之前重新进行参考。在哈佛大学的毕业典礼上的演讲上芒格说到，在他自己听过的20次哈佛学校的毕业演讲中，只曾希望约翰尼·卡森的那一次演讲再长一些，因为他详述了保证痛苦的人生药方。

当别人提问如何获得成功时，他幽默地强调“毁了人的三件事：毒品、酒精和杠杆”。

“我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做而已。”

“不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。”

4 持续阅读与学习，建立跨学科的多元思维模型

芒格一天80%的时间都在阅读和尽可能多地吸收财金信息，他认为成功的投资者是学习机器。同时不同领域软硬兼修，有利于解决问题的方法都可以整合到一起来利用。凡是有助于解决问题的照单全收，吸取理工科的严谨和社科的灵活，统筹归纳理论框架体系，在实践中发展完善。

“我这辈子遇到的聪明人，没有不每天阅读的，没有，一个都没有。”

“大多数人习惯于在一个学科或者模型下思考问题，例如经济学，这和一句老话：“对于拿着大锤的人而言，世界就像一枚钉子”，这是非常不明智的方法。”

“遇到不同的公司，你需要检查不同的因素，应用不同的思维模型。”

“并没有一套万试万灵、可以用来判断所有投资决策的方法。如果有，那就荒唐了。”

“基本的生活常识，基本的恐惧感，基本的人性分析，这使得我们对人的行为能进行预测。如果你能做到以上几点并遵守一些基本原则，你就会在投资业做得很好。”

芒格在《穷查理宝典》中也分享了自己使用的思维方法。

双轨分析法：先理性分析，多方面综合考虑，再通过感性分析现在所处的状态与判断。首先理性分析，认准真正的利益，找对真正的机会。归纳哪些因素真正控制影响到涉及的利益；其次，再感性评估那些造成潜意识结论的心理因素（大多是错误的）。即思考当大脑处于潜意识状态时反思，有哪些潜意识因素会使大脑自动以各种方式形成虽然有用但往往失灵的结论？双轨思考能更好地判断当前的决策好坏。

飞行员模拟法: 芒格在哈佛的校友会中强烈推荐学习飞行员的工作方法。因为飞行员必须接受各门学科的训练，并且经常操练以便熟练掌握，必须养成核对“检查清单”的习惯。即使飞行员头脑再聪明、经验再丰富，也绝对不会不使用检查清单。芒格收集商业案例来进行模拟实战演练，并列出了自己投资原则的检查清单。依照清单不断训练自己的思考方式，从而更快地掌握跨学科进攻的能力，转化成自己得心应手的投资与生活工具。

5 控制非理性情绪，成功需要冷静和耐心。

芒格强调投资者应该以理性的方式进行投资，避免被市场情绪和过度乐观或过度悲观的情绪所影响。人都是非理性的，一个理性人的标志就是“时刻都清楚自己是非理性的”。成功的投资者需要不断学习和反思，以适应不断变化的市场环境。

“如果你对于市场超过50%下跌不能泰然处之，你就不适合做投资”

“我认为好的性格比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪。”

“采取长期方法的投资者将需要纪律和耐心，这是因为投资者必须能够承担风险，同时等待更高的回报。”

“很多高智商的人是糟糕的投资者，因为他们的性格有缺陷。学会承受损失，你需要即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力”

“大多数人都太急躁，担心太多。成功需要非常冷静和耐心，但在机会来临时也要有足够的进取心。

“即便非常聪明的人，在如此激烈竞争的世界里，在与其他聪明而勤奋的人竞争时，也只能得到少数真正有价值的投资机会。”

6 不熟不做：能力圈是自身护城河，但是一旦越界就很危险

芒格最清楚自己擅长的“点”，小心翼翼为划出自身的能力圈。为了维护好自己的标的圈，他首先进行了基本的、全面的筛选，把他的投资领域局限在“简单而且好理解的备选项目”之内。同时芒格强调“知道自己的能力圈的边界，非常非常重要。你得始终对比自己能做到什么、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性，特别是别自己骗自己。”

“关于投资，我们有三个选项：可以投资，不能投资，无法理解。”

“如果你确实有能力，你就会非常清楚能力圈的边界在哪里；如果你问起“自己是否超出了能力圈”，那就意味着你已经在圈子之外了。”

“格雷厄姆提出了安全边际的原则，这个概念永不过时。格雷厄姆告诉我们，市场是我们的仆人，不是我们的老师，这个概念永不过时。”

“聪明人也不能免于过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更好的方法，所以往往在更艰难的道路上疲于奔命。”

7 伺机而动，在恰当的时机选择全力以赴

“人类并没有被赋予随时随地感知一切、了解一切的天赋。但是人类如果努力去了解、去感知，通过筛选众多的机会就一定能找到一个错位的赌注。而且，聪明的人会在成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的时间他们按兵不动，事情就是这么简单。”

“有两种错误：一是什么都不做（看到机会却束之高阁），巴菲特说这叫 ‘吸吮手指的错误’；二是本来应该买一堆的东西，但我们只买了一眼就能看到的药水瓶。”

“好好把握少数几个看准的机会比永远假装什么都懂好得多。”

“太多能力而缺乏勇气是不行的。”

8 关于个人成长

“要得到你想要的某样东西，最好的办法是让你自己配得上它。”

“最重要的不是你摸到什么牌，而是你能不能把手里的牌打好。”

“多谈谈你的失败历程、少吹嘘你的成功经历，这样对你好。”

“说真话，你就无须记住你说过的谎言。就是这么简单。”

“能够生存下来的物种不是最强的，也不是最聪明的，而是最能适应变化的。”

“就像工人必须了解自己工具的局限性，用脑子吃饭的人也要知道自己脑子的局限性。”

“身处逆境的时候，你要有一股咬紧牙关、埋头苦干的拼劲。怨天尤人、牢骚不断，只能越来越苦、越来越难。”

“总的来说，嫉妒、怨憎、仇恨和自怜都是灾难性的思想状态。过度自怜可以让人近乎偏执，偏执是最难逆转的东西之一，你们不要陷入自怜的情绪中。”

作为投资大师，查里·芒格和巴菲特不仅是在象牙塔里构建完美理论模型，更在躬身经济实践，并不断提炼总结思考框架和投资理念。任泽平博士在《实战经济学：可复制的财富自由》中归纳了“指导投资的大师经典方法”，总结价值投资中护城河思维、安全边际等核心理念，芒格的投资之道与生活态度总是令人受益匪浅、常读常新。投资是认知的变现，“改变认知，学会方法，抓住机遇”，是我们对大师宝贵遗产最好的纪念。