核心观点：

1、2023年市场应该是一个反转的初期，去年整体是下跌的，下跌应该告一段落，市场会重新进入上行周期，但是我们是上行周期的初期。展望今年下半年，我们还是可以有些期待的，毕竟基本面在慢慢改善。

2、从行业的横向进行比较，我们全年最看好TMT相关的、数字经济之类的。因为前三个月数字经济涨的有点快、有点急，我们认为可能阶段性的会有一些休整。

3、中特估也是今年很热的，最近两三周开始有一点冷却。对于中特估，从全年来看讲，我们把TMT作为第一梯队，中特估是第二梯队或第二主线，也可以关注，但中特估我们还要跟踪一段时间。

4、科创50指数成长的行业主要聚焦在TMT，我们还是相对偏重科创50这一个成长率的指数。

5月25日，海通证券首席经济学家荀玉根在一次线上直播中，对2023下半年A股投资作出上述分析和判断。

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2023年市场是反转初期，基本面在慢慢改善

最近两天市场走的比较弱，我相信这两天盘面的走势恐怕让投资者们心里不太舒服，但正是每一次市场调整的时候，我们可以更加冷静的想一想，到底现在处在什么市场环境，未来会怎么演绎？

去年12月初我们就提出2023年市场应该是一个反转的初期，就是去年整体是下跌的，下跌应该告一段落，市场会重新进入上行周期，但是我们是上行周期的初期。

打个比方，如果去年是冬天，今年是春天，春天的气温与冬天相比整体是回升的，但春天大家都会有倒春寒的感受和体会，气温回升一段时间之后又会回落，最近一段时间就是倒春寒。

倒春寒中各个指数不一样，比如上证综指冲到5月初再回落跌到上个星期，沪深300跌了三个月了，就是它冲到2月初就已经慢慢在调了。这就有点像广州的春天先来，然后再是上海，之后是东三省，大家冲的高点也不太一样，但整体逻辑都属于从去年10月底开始冲一把，冲完之后过去一段时间属于休整。

休整到这个位置上，今年还有7个多月的时间，展望今年下半年，我们认为还是可以有些期待的，毕竟基本面在慢慢改善。一季度GDP有4.5，4月份数据掉一点，本身经济的恢复也有点像倒春寒。

我们判断全年的经济增长最终能恢复到5以上，我们给的是5.3左右，经济在复苏的过程中基本面慢慢回升，所以从现在展望年底，我们估计市场最终的中枢还会往上抬高，在这个位置上我们要跳出短期市场的下跌调整，要想一想全年的大格局。

大格局就是经济温和复苏，股市从底部慢慢抬高。我们4月初写的是整个二季度（四五六月份）要做好调整的准备，现在来看调整已经发生，我们也应该客观冷静的应对调整。展望下半年基本面，未来市场整体还是会有很多机会的。

全年最看好TMT，中特估是第二梯队

对于市场大的环境，我的结论就是“反转”，是一个春天，趋势整体向上。这里面的结构怎么看？

如果从行业的横向进行比较，我们全年最看好TMT相关的、数字经济之类的，我去年12月初在展望2023年全年的时候就提出过这个观点。

对于2023全年，如果放在第一梯队行业，我们推断数字经济相关的TMT可能是最强的。结果今年前几个月数字经济确实有所表现，然后4月初的二季度策略报告我们也提示了数字经济。因为前三个月涨的有点快、有点急，我们认为数字经济TMT可能会阶段性的有一些休整。

休整有一个指标，就是交易过热，我们当时也发现了TMT这几个行业的成交额跟它的市值相比，远远超出了这个比例，什么意思？比如我一个桌子这么大，上面本来是能站两个人，现在这个桌子上面站了4个人，肯定站不稳，有人会被挤下来。

当时在4月初的时候，我们就发现这种现象，TMT本来就是桌子这么大，结果上面站的人太多，就是交易拥挤，所以它会出现一定的调整。

实际从4月初到现在，TMT行业调了接近两个月，我们将去年年底以来的这轮TMT跟2013年~2015年进行对比，当年TMT的演绎也是这样，就是初期的第一波涨有一点偏概念、偏情绪催化。因为前面位置比较低，一些事件因素催化之后它涨一波，但涨多了之后发现有点拥挤，然后基本面暂时还没体现，所以都有调整。但调完之后最终还是会回到基本面，就看后面基本面能不能兑现、能不能落地，能落地的子领域、子方向能够继续再起来。

所以在这个位置我们认为还是要重新重视一下TMT，因为调了接近两个月，TMT从全年来讲趋势向上是因为它背后有两个逻辑：

第一个逻辑就是国内的政策逻辑。今年3月份在党中央和国家机构改革的时候，专门成立中央科技委，成立国家数据局，对科技部进行改组，这一系列的动作说明党中央和国务院在未来的工作部署中，未来恐怕会在这个领域有更多的资源倾斜。

我们要构建现代化产业体系，总有抓手，现在看来数字经济相关的TMT就是一个非常重要的抓手。从这个角度来讲，它会在政策倾斜的基础上带动一些基本面回升，有点像几年前的新能源，（当时）有很多政策补贴、政策支持帮助新能源行业起来，这是一个逻辑。

第二个逻辑就是ChatGPT、人工智能的应用和推广在过去几个月愈演愈烈。新的技术进步会带来一些新的应用场景，这也会带来行业中观基本面的改善。

这些因素对应到基本面比如国内数字经济政策发力，里面会对应到一些像信息国产化、信息中心、数据中心的投入会带来一些订单，比如AI的应用，因为人工智能AI最终要芯片计算。

芯片的需求会起来，本身半导体的产业周期也处在历史上的底部区域，这里面会有一些基本面的公司慢慢走出来，正好这个板块又调了大概两个月，所以这个领域是值得重视的，这是我们最看好的一个领域。

与此同时，中特估也是今年很热的，最近两三周开始有一点冷却。对于中特估，从全年来看讲，我们把TMT作为第一梯队，中特估是第二梯队或第二主线，也可以关注。

但中特估我们还要跟踪一段时间，看看未来在中特估这个领域里面到底有哪一些对基本面、对公司治理有改善的点能够落地。所以在目前这个位置，我更加强调以数字经济为代表的TMT。

看好更聚焦TMT的科创50

如果把科创50指数、创业板指、中证1000指数放在一起进行对比。首先就是科创50，科创板指还有中证1000指数大的风格特点都是偏成长类的，但这里面的成长板块和成长类别还有一点差异。

科创50指数成长的行业主要聚焦在TMT，如果把计算机和其他通信都加在一起，整个TMT、电子、计算机、通信、传媒这几个行业合计在一起占科创50指数已经超过60%。所以它是这些领域里面体现最强的，就是含TMT量是最高的。

对于创业板指，新能源加医药这两块是最多的，这两块合在一起占比又接近60%。中证1000指数比较广，医药、电子、新能源、计算机各个成长里面都有，它比较分散。

第二个比较，从市值大小来讲，对比创业板指、中证1000指数，科创50属于偏中大市值的。

科创50指数里面含TMT的比重最高，我们还是相对偏重科创50指数。

总结

今年的宏观经济是一个温和的复苏状态，过去一段时间数据有点波折，这很正常，我们把它类比成这是一个春天里面气温的恢复有点反复，所以经济数据是这样，股市表现也是这样。

但是我们相信春天整体的气温是往上走的，有几天倒春寒之后气温会重新变得更高，所以对经济和资本市场我们都抱有比较好的乐观期待，尤其最近一段时间调完之后，我们应该更加有信心。

具体值得关注的领域，从大的国家战略、产业的技术进步，也结合市场盘面的一些特点，我们还是应该高度重视TMT相关的、以数字经济为代表的这些领域。如果落实到几个成长型的指数来看，科创类的指数代表性会更加强一点。

荀玉根 从业证书编号：S0850511040006

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本文作者：褚倩 来源：投资作业本