上周美股的反弹之路稍遇波折，美联储主席鲍威尔的最新表态让市场重新评估未来的政策路径，不过美国国债拍卖喜忧参半让长期美债延续修复行情。

随着财报季临近尾声，市场焦点将再次转向从经济数据和官员讲话中寻找政策线索，加上美国政府可能停摆等不确定因素，美债走势对行情走向的影响或延续。

美联储“鹰风”再起

与上周外界从经济数据和美联储决议中获得的乐观信号有所不同，美联储又一次选择了给政策转向预期降温。

鲍威尔在出席国际货币基金组织（IMF）组织的小组讨论中表态引发了继续加息的潜在预期。他表示，利率可能还不足以将通胀持续降至2%的中期目标，需要警惕通胀回落的假象。

值得一提的是，密歇根大学最新消费调查也显示了这种风险。在消费者情绪进一步回落的同时，美国家庭1年期通胀预期升至了4.4%的七个月高位。与此同时，5年期通胀率从之前的3.0%反弹至3.2%，创2011年3月以来的最高水平。自2022年3月以来，美联储已经累计加息525个基点，通胀从高位超过7%回落至4%左右。美联储官员密切关注消费者对价格趋势的态度，长期通胀的黏性风险将让未来的政策决定更为谨慎。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，从鲍威尔的讲话看，接下来美联储的主要政策风险依然是加息，因为通胀可能需要更长时间才能回到目标。他通过强调这种可能性，避免外界在加息周期的尾声提前预设政策路线。

事实上，鲍威尔的表态并未明显脱离利率决议的表述，他重申了逐次会议作出政策决定，将继续谨慎行事，以防范被数据乐观误导和过度紧缩的风险。 从第一财经汇总的其他美联储官员的表态看，通胀依然被视为重大风险因素，暗示不进一步加息是不明智的，但是否有必要进一步紧缩还有待观察。

摩根大通经济学家费罗利（Michael Feroli）表示，美联储担心，反通胀在未来可能会变得更加痛苦，“所以他们的立场应该是提醒，在通胀进一步改善之前，他们的言论必须保持强硬。”

美债市场迅速反映了政策前景的微妙变化。2年期美债收益率反弹至5.06%，一周上涨23个基点，为5月以来最大单周涨幅，相当于一次加息的空间。受拍卖需求不温不火影响，长期美债收益率企稳，10年期美债反弹6个基点至4.63%，30年期美债下跌近2个基点至4.73%。联邦基金利率期货显示，美联储未来两次会议上加息的可能性升至近25%，而首次降息的节点被推后至明年6月。

施瓦茨对记者表示，他维持对美联储已经结束加息的判断。随着货币政策的影响显现， 预计2024年经济增长将大幅放缓，将保持正增长，因为劳动力市场依然健康。他进一步分析道，现在的薪资增长比以前更有弹性，失业率峰值可能比以往几轮紧缩周期更低。这将减缓劳动力市场的调整，并在更长时间内支持民众收入增长，通胀将需要更长的时间才能恢复到2%。 他预计，美联储首次降息可能需要等到明年三季度。

反弹能否更进一步

虽然遭遇了政策预期的扰动，上周尾盘发力让美股的反弹行情仍在延续，纳指和标普500指数先后创下近两年最长连涨纪录，三大股指升至近两个月高位。

AXS Investments首席执行官巴苏克（Greg Bassuk）表示：“从现在的情况下，美联储利率长期高位的主题更有可能显现出来。这是不利的一面。”他说道，“从积极的方面来看，投资者看到了强劲的盈利和有韧性的经济。因此，所有的目光都集中在经济数据或美联储的评论上，这些可能会对市场的未来方向提供更好的反馈。”

资金流向方面，市场风险偏好有所恢复。根据财经数据供应商LSEG的统计，上周美国股票基金获得19亿美元净流入，这是八周来首次资金回流。与此同时，美国货币市场基金获得投资者64.7亿美元，规模缩小至此前一周的十分之一，显示避险情绪缓解。

随着投资者博弈美联储政策的预期，一些机构认为反弹空间需要更多因素的刺激，否则可能将面临卷土重来的抛压。

摩根大通首席策略师克拉诺维奇（Marko Kolanovic）在报告中表示，由于市场面临诸多挑战，包括美联储在经济放缓的情况下可能拒绝降息，第四季度股市可能会下跌，“债券收益率下降和鸽派央行会议被股市解读为短期内的积极因素。然而，随着美联储将在更长时间内保持较高水平，盈利预期过于乐观，定价能力正在减弱，利润率面临风险，股票将很快恢复到没有吸引力的风险回报。”

技术面上，美股也迎来了重要压力位。Forex全球研究主管威勒（Matthew Weller）在报告中表示，标普500指数在4400点至4415点的位置测试了均线阻力， “从更大的角度来看，多头需要看到标普指数最终突破4415点，然后才能宣布7月以来的调整已经结束。”他写道。

嘉信理财在市场展望报告中写道，对未来一周持适度乐观的态度，通胀指标和消费表现将是焦点，经济降温的趋势有望减轻美联储继续行动的压力。不过依然需要警惕美债市场带来的波动风险，政府停摆谈判和穆迪下调信用评级可能造成短期利空影响。