正泰集团将再添一家上市公司。6月4日晚，正泰电器（601877.SH）公告分拆户用光伏业务平台独立上市的最新进展。经历去年以来的一系列资产整合与腾挪之后，浙商南存辉已重塑“正泰系”光伏业务的资本版图。

酝酿已久的分拆上市

分拆上市预案显示，正泰电器拟将其控股子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（下称正泰安能）分拆至上交所主板上市。分拆完成后，正泰电器股权结构不会发生变化，且仍将维持对正泰安能的控制权。“正泰电器与正泰安能的主业结构将更加清晰。正泰安能可更好地从资本市场获得股权或债务融资以应对现有业务及未来扩张的资金需求，提升盈利能力和综合竞争力。”正泰电器称，分拆有利于进一步提升公司整体市值，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。

有“中国低压电器大王”之称的南存辉是温州民营经济的代表人物之一。正泰集团从家庭作坊式小厂起步，一路发展成中国产销量最大的低压电器制造企业。2010年，正泰电器登陆上交所，后于2016年经重大资产重组注入光伏发电业务及资产。澎湃新闻查阅正泰电器2022年财报，光伏业务营收在其总营收中的占比近56%。

公告称，截至预案签署之日，南存辉合计直接和间接控制正泰电器53.00%的股份，为正泰电器的实控人。正泰电器直接和间接持有正泰安能近65%股份，为正泰安能的控股股东，南存辉为正泰安能的实控人。

澎湃新闻注意到，在“正泰系”的诸多光伏资产中，正泰安能的增长速度最为迅猛，在高度分散的户用光伏市场市占率第一，是正泰电器的重要利润来源。

据分拆上市预案，正泰安能市场区域覆盖山东、河南、河北、安徽、浙江等23个省份，近1200个区县。截至去年底，累计开发户用光伏装机容量超过15GW，终端家庭用户超80余万户。2022年单年度完成装机容量7.5GW，市占率近30%。正泰安能最近三年的归母净利润分别为2.53亿元、8.67亿元和17.53亿元。2022年，正泰电器实现归母净利润40.23亿元。

正泰安能的分拆上市酝酿已久。2021年7月，正泰电器公告，为促进分布式光伏业务发展，正泰安能拟进行增资扩股引进投资者，增资总金额为10亿元。去年10月，正泰电器公告拟筹划正泰安能分拆上市，并在半个月后宣布15亿元增资扩股。同年12月，开始新一轮增资扩股，增资总金额逾22亿元，增资方包括国家绿色发展基金股份有限公司、中银金融资产投资有限公司、中俄能源合作股权投资基金（青岛）合伙企业（有限合伙）等。

短短一年多时间里，正泰安能的投前估值从50亿元猛增至280亿元。

户用光伏企业正涌向资本市场。光伏头部企业天合光能（688599.SH）4月21日公告，拟筹划旗下分布式光伏业务平台、控股子公司江苏天合智慧分布式能源有限公司分拆上市。天合智慧成立于2016年，主营业务为提供分布式光伏系统解决方案和数字能源管理业务等，包括户用、工商业等场景化整体解决方案。今年2月，起家于户用光伏电站集成业务的晴天科技递交招股书，并获深交所受理。但因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，深交所在3月底中止晴天科技的发行上市审核。

“正泰系”光伏版图

除了“A拆A”的正泰安能之外，去年以来，正泰还通过“A收A”实现了光伏逆变器及储能业务相关资产的上市。

去年11月，正泰电器公告拟与一致行动人通过支付现金方式收购江苏通润装备科技股份有限公司（下称通润装备，002150.SZ）106,955,115股股份（约占标的公司总股本的 29.99%），转让价款总额10.2亿元，由此成为通润装备的控股股东。同时，将控制的光伏逆变器及储能业务相关资产进行整合（即上海正泰电源系统有限公司的控制权），并在整合完成后将标的资产以现金对价转让给通润装备。该交易中，收购控制权与标的资产出售互为前提条件。

通润装备原本是钢制工具箱柜行业的规模企业，因上述资产重组股价持续大涨。2022年11月15日至2月15日，通润装备共获16个涨停，累计涨超250%。

今年2月，正泰电器、上海挚者管理咨询中心（有限合伙）、上海绰峰管理咨询中心（有限合伙）宣布以现金方式分别将其持有的合资公司温州盎泰电源系统有限公司86.97%、9.93%、3.10%的股权转让给通润装备。股权转让完成后，通润装备成为正泰电器的控股子公司，并通过盎泰电源取得正泰电源的控制权，正泰电源及其控股子公司仍在正泰电器合并报表范围内。到今年5月，完成过户登记的通润装备正式易主正泰电器，公司实控人变更为南存辉。

至此，正泰电器旗下的光伏逆变器及储能资产实现上市。

在巅峰时期，头顶光伏光环的正泰电器一度成为资本的宠儿，总市值曾在2021年8月末突破1300亿元。但截至6月5日收盘，其市值为574亿元。

市值大幅缩水的一大原因是在光伏上游多晶硅价格持续上涨之后，其组件业务毛利的持续承压。而这也是近两年大多数光伏组件厂商的“群像”，不同的是，在上游价格大幅上涨的情况下，一体化厂商尚能保住一定的毛利率，单一组件环节企业大多陷入亏损。在这点上，与一体化产能配置更完善的头部企业相比，正泰电器存在差距。

南存辉与正泰决定将组件业务置出正泰电器。

2022年4月，正泰电器宣布全资子公司浙江正泰太阳能科技有限公司拟与控股股东正泰集团、海宁市尖山新区开发有限公司、三峡绿色产业（山东）股权投资合伙企业（有限合伙）等共计13名受让方签订股权转让协议，正泰太阳能拟将其持有的资产整合完成后的正泰新能科技有限公司（下称正泰新能）100%股权转让给正泰集团等受让方，交易总对价为22.5亿元。交易完成后，正泰电器不再持有光伏组件制造业务资产。该公告显示，2021年正泰新能亏损约1.3亿元。

不过，光伏制造业务并非正泰的“弃子”，而是转至一级市场投资来支撑其继续增长。根据光伏第三方咨询机构InfoLink的统计，2022年，正泰新能在全球组件出货排名中位列第7。

今年1月，正泰新能宣布完成15亿元B轮融资，由鋆昊资本领投，高瓴资本、中金资本、朝希资本等参与，资金将用于正泰新能TOPCon电池组件的产能扩张。

南存辉还在正泰电器之外布局光伏其他环节。比如“光伏第一黑马”、硅料新贵青海丽豪此前的融资中，均有“正泰系”现身。