文 | 金卫

一直在下跌，就是不反弹。

6月的第一天，对金刚光伏的1.66万股民来说，又是灰暗的一天。当天，金刚光伏再度大跌10.9%，，股价创近年来新低。截止收盘，金刚光伏报于25.7元，总市值为55.6亿。

这一年来，金刚光伏跌跌不休，偶有反弹，但很快被阴线覆盖，2022年7月，金刚光伏曾创出67元高点，总市值达到145亿，到如今股价只有25元，跌幅达到60%，市值缩水了90亿。

金刚光伏如此大的跌幅，让1.66万股民备受煎熬，“扛不住了、没的救了，请公司出来解释下”。金刚光伏作为曾经的光伏大牛股，2022年6月，曾连续20cm涨停，创造了几个交易日内翻倍的神话，如今到底怎么了？

金刚光伏，主营业务为光伏业务、玻璃深加工业务。公司成立于1994年，原名为金刚玻璃，此前主要专注各类高科技特种玻璃及系统研发、设计、生产，产品包括防火幕墙、建筑玻璃等。

2021年起，金刚玻璃进军光伏产业，布局异质结光伏电池，在苏州吴江投建了1.2GW大尺寸半片超高效异质结太阳能电池及组件项目。

到2022年，公司光伏业务营收占总营收的比重接近80%，至此，公司实现了主营业务向光伏电池的转型，成为集光伏电池研发、生产及销售于一体的新能源企业，2022年更名为金刚光伏。

金刚光伏2022年年报显示，报告期内，公司实现营业收入5.22亿元，同比增长62.75%；归母净利润-2.69亿元，同比减少33.30%；经营活动产生的现金流量净额-3.11亿元，同比减少663.26%。

另据金刚光伏2023年一季度报告显示，公司实现营业收入1.82亿元，同比增长128.39%；归母净利润-4318.32万元，同比减少45.46%。

财务数据显示，金刚光伏已连续亏损四年再加一个季度，2019年-2022年的净利润分别为-8824万元、-1.31亿元、-2.02亿元、-2.69亿元；尤其是2022年玻璃及光伏板块的毛利率均为负数。

自金刚光伏转型进入光伏行业以来，公司的资金面始终相对紧绷。除了现金流告负，公司的货币资金所剩无几。

截至2022年12月底，金刚光伏共有货币资金约3.69亿元，其中受限资金约3.50亿元。公司的资产负债率已高达97.16%。

正是这样负债累累，账上资金受限，金刚光伏却屡屡大规模扩张。

5月5日，金刚光伏发布定增扩产方案，拟募资不超20亿元，其中14亿元用于年产4.8GW高效异质结电池及1.2GW组件生产线项目，6亿元用于补充流动资金，实施主体为控股子公司欧昊新能源电力。

预案显示，年产4.8GW高效异质结电池及1.2GW组件生产线项目总投资金额为36.02亿元，项目通过金刚光伏控股子公司欧昊新能源电力(甘肃)有限责任公司实施，实施地点为甘肃省酒泉市。该项目建设周期为18个月，达产后将新增4.8GW高效异质结电池片与1.2GW高效太阳能组件产能。

然而，这项投资只是金刚光伏庞大投资规划中的一部分。2021年6月，金刚光伏启动1.2GW异质结电池及组件项目，拟投资8.32亿元；2022年6月，拟总投资41.91亿元至4.8GW异质结电池及组件项目。

仅公布的这三项投资高达86亿。大量的投入，并未给公司带来正比例的产出及收益，出现产能过剩。

金刚光伏1.2GW异质结项目已于2022年投产，但实际产量却很低。数据显示，2022年公司电池生产线实际产能为1000MW/年，产量为208.16MW，约占实际产能的20.82%，计划产能1.2GW/年；组件产线实际产能为500MW/年，产量为109.93MW，约占实际产能的 21.99%。

前不久，在金刚光伏的业绩说明会中，公司产能利用率仅有两成被投资者质疑。

值得一提的是，5月8日，深交所曾向金刚光伏发出年报问询函。其中，第一个问题便问及公司是否具备持续经营能力。问询函提到公司连续亏损，2022年末归母净资产为0.25亿元，资产负债率97.16%，未分配利润-6.26亿元。

深交所要求金刚光伏结合行业环境、公司竞争力、同行业可比公司经营情况等，说明公司扣非后归母净利润连续三年为负的原因，持续经营能力是否存在重大不确定性，公司采取持续经营假设为基础编制年报的具体依据及合理性。

此外，针对金刚光伏的产能利用率及关联销售、大客户情况亦受关注。深交所要求金刚光伏说明公司电池产线实际产能与计划产能存在差异的原因及电池产线、组件产线产能与产量差异较大的原因，并结合多方因素论证公司是否存在产能过剩风险。

大举扩张光伏，金刚光伏如今的局面有些 “一地鸡毛”：公司负债率高企、资金缺口巨大，且已资不抵债，靠向大股东欧昊集团等借款，来维持光伏业务的持续投入。但目前欧昊集团自身也面临较大的问题：遭强制执行、质押率较高、巨资项目待投入等，对金刚光伏的支持也日渐乏力；而先期投产的光伏项目对公司的贡献甚微。

截止今年一季度末，金刚光伏只有一家机构持仓，而2022年底财报显示，尚有国泰、广发、富国、万家、易方达等知名基金，也就是说，一季度这8只基金全跑了。

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