文 | 付一夫

本月中旬，2023年亚太经济合作组织领导人非正式会议将在美国加利福尼亚州旧金山举行，此次会议备受世人关注。

所谓亚太经济合作组织（简称APEC），是一个与二十国集团（G20）类似的组织，亦是亚太地区层级最高、领域最广且最具影响力的经济合作机制。APEC最早是1989年由澳大利亚、美国、日本、韩国、新加坡等国家发起成立。经过多年发展，如今APEC的成员数量已发展至21个，虽然不足全世界国家和地区总数的1/10，但经济体量达到全球的一半以上，在全球经济活动中具有举足轻重地位。

APEC成立的初衷是建成一个其成员就有关经济问题交换意见和促进经贸合作的论坛，主要讨论与全球和区域经济有关议题，成员间采用自主自愿和协商一致的合作方式，不存在法律约束力。早期的APEC每年举行一次部长级会议，研究成员间的合作事宜，不过随着亚太地区经济合作的进一步深入与拓宽，部长级会议已难以适应新形势的需要，于是逐渐演变为领导人非正式会议的形式并延续了下来，成为固定机制。此后，领导人非正式会议每年举行一次，就各成员共同关心的议题展开深入探讨，并在重点议题上达成广泛共识，通过一系列成果文件，作为指导各成员间下一阶段合作与发展的指导性文件。

值得一提的是，每次APEC领导人非正式会议期间，都是各国领导人之间私下会晤的绝佳时机。而即将举行的旧金山APEC会议，最具焦点性的事件莫过于中美两国元首的深度会晤能否实现。

作为全球最大的两个经济体以及最具影响力的两个大国，中美两国的关系堪称是当今世界最为重要的一对双边关系，也是影响全球治理和国际秩序的关键因素，因而中美两国元首每次在APEC上的会晤都备受瞩目。

近年来，受到种种因素的影响，中美关系经历了前所未有的困难和挑战，两个大国之间的博弈亦是在不断升级。尽管去年11月的巴厘岛峰会上，两国元首在会晤与深度交流后，达成了诸多共识，让中美关系得到了阶段性缓和，但今年年初，中美关系又因某些突发性事件而再度紧张，间接导致今年9月两国元首未能在印度G20峰会上会晤。也正因为如此，APEC会议才更被人们寄予厚望，而美国方面更是频频示好，拜登在公开场合声称“期待能在APEC会议期间能与中国元首会晤”。

客观地讲，美国的确具备同我国改善关系的迫切意愿和现实因素，主要有以下四点：

其一，美国缓解通胀压力需要中国。

自新冠疫情爆发以来，进口需求的持续增长一直都是美国通胀居高不下的重要驱动因素。从下图中可以看到，2020年起美国进口价格指数接连走高，并且与CPI表现出极强的正相关关系。而造成美国进口物价持续飙升的关键因素之一，便是贸易战，尤其是考虑到我国历来都是美国日常消费品的重要进口国，对我国商品加征高额关税，显然是推升了美国家庭的消费价格水平。一份来自美国国会贸易委员会的报告显示，对价值超过3000亿美元的中国商品征收的关税，显著导致美国物价上涨。从这个角度看，倘若美国能够同我国改善关系，并削减关税带来的影响，不仅可以缓解美国通胀压力，还可以为美联储货币政策进一步打开空间。

其二，美国采用的“打压”措施愈发难以奏效。

从外贸角度看，受美国方面诸多“小动作”的影响，中美贸易近来有所下滑，不过近几年“一带一路”沿线国家和地区在推动我国外贸增长方面扮演着越来越为重要的角色，这在很大程度上抵消了前者的负面影响；而在科技方面，虽然美国在关键技术领域仍接二连三地制造事端，但近期我国在芯片等领域的突破令世人惊叹，同时也让美国意识到通过“小院高墙”来围堵我国是难以实现的，如果一味打压，反而可能会对本国科技企业带来不利影响。

其三，美国在很多领域仍难以摆脱中国产品依赖。

经过多年发展，中美两国经贸已经是你中有我、我中有你的局面，所谓“脱钩断链”并不现实，而且美国对于我国产品依然存在结构性依赖。比如，美国在进口方面需要我国的日用消费品、零部件、机械设备等；而在出口方面，美国的大豆、玉米等农产品同样需要中国市场的消化。

其四，中美关系缓和有助于防控美债流动性风险。

近两年，美联储持续加息并大幅收紧流动性，从而加大了金融系统风险累积的可能性，此前美债流动性风险已出现外溢迹象，显然是给美国方面敲响了警钟。而我国拥有超过8000亿美元的美债储备，在美国利率持续上升的背景下，我国继续持有美债对于保持收益率稳定至关重要，为此美国有足够的意愿和动力来改善中美关系，以此来防止市场上美债供给的大幅度增加，继而造成美国的流动性危机。

事实上，今年6月份以来，中美关系已经有了明显的缓和迹象，这从一系列事件中即可窥见一斑：

例如，美国多名高级别官员相继访华，包括美国国务卿布林肯、财长耶伦、总统气候问题特使克里、商务部长雷蒙多、参议院多数党领袖舒默等等，充分表现出美方同我国接触沟通的意愿依旧强烈；

9月下旬，中美双方更是商定成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，分别由双方相关部门副部长级别官员牵头，两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流，进一步显示出中美关系的改善；

到了10月底，美国交通部宣称自11月9日起，允许中方航司将中美往返航班数量从每周24班增至每周35班，若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班，进一步释放出积极信号；

10月底以来，我国同样接连派出高级别官员访美，同美国高层及各界人士进行了深度交流，并提出了“重返巴厘岛，通往旧金山”的主线。

基于上述种种，我们有理由相信，此次旧金山APEC会议将会为两国关系止跌回稳、寻求合作空间、管控分歧风险、防止冲突升级提供重要机遇，倘若两国元首会晤成真，无疑将会让所有人对于中美关系的进一步改善有了更多的期待，甚至在未来较长一段时间内也可以在谨慎的基础上，保持相对乐观的态度，这对于两国人民乃至国际社会来说，都是欢欣鼓舞的好事。

那么，A股又将会如何表现呢？

从实际情况来看，近年来中美关系的波动变化一直都反复影响着A股走势，尤其是对于外资的决策起到了很大的扰动作用。不过按照历史经验，一旦两国关系企稳改善，外资便有更多的信心做多A股，继而转为持续净流入，考虑到北向资金对于A股的较大影响力，在其净流入期间都会衍生出一波大级别上涨行情。

以去年11月份为例，经历了巴厘岛峰会中美元首会晤交流并达成一系列共识之后，北向资金便开始了对于A股长达5个月的持续净买入，在此期间上证指数从2885点一路上涨至将近3400点，信创、人工智能、半导体等板块轮番大涨。而后随着北向资金的持续流出，A股也随之震荡下行。

如今又到了中美元首可能会晤的关键时间点，若是真的如市场预期般向好，那么历史是否会重演？后续A股又是否会迎来新一轮的大级别上涨行情呢？我们拭目以待。