美联储加息预期重燃冲击市场,警惕下半年通胀压力“死灰复燃”

更新时间:2023-05-26 19:23:48作者:橙橘网

美联储加息预期重燃冲击市场,警惕下半年通胀压力“死灰复燃”

21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

随着美联储加息预期重燃,早前一度疲软的美元、美债收益率再度飙升,股市也可能再度遭遇考验。

在近期经济数据和美联储鹰派官员讲话的推动下,利率市场如今预计美联储未来两次会议将再进行一次25个基点的加息,而早些时候市场一度预计美联储的加息之路已经走到终点。

受紧缩预期再度升温影响,5月25日,美元指数连续第四个交易日走强,一度升至104.31的两个月高点;和利率预期紧密相关的两年期美债收益率上升16.1个基点,报4.504%。

除了汇市和债市,美联储利率峰值更高可能也会对股市造成影响。今年美股走强在很大程度上受到科技股推动,而美联储紧缩预期升温可能将对科技股造成压力。

嘉盛集团资深分析师JerryChen对21世纪经济报道记者表示,如果说未来整个降息预期有所降温,或是利率在高点维持更长时间,那么对科技龙头股可能会产生一些不利影响。届时如果科技股回落,可能会对美股三大股指带来一定程度的负面的影响。

美联储加息预期重燃

在近期一系列经济数据出炉后,一度熄火的美联储加息预期正在重燃。

劳动力市场继续保持强劲是重要因素。美国劳工部5月25日公布的数据显示,截至5月20日当周,美国初请失业金人数新增22.9万人,低于预期的24.5万人,且前一周的数字下修1.7万人至22.5万人。

FWDBONDS首席分析师Christopher Rupkey表示,美国劳动力市场并未如美联储所期望的那样放缓,反而一直处于紧张状态,这给了美联储更大的加息压力。

服务业的持续火爆也加大了美联储的压力。标普全球(S&P Global)数据显示,美国5月Markit服务业PMI初值为55.1,高于预期的52.5,也高于4月的53.6,创下13个月新高。相比之下,制造业的表现要差得多。5月Markit制造业PMI初值为48.5,不及预期的50,也低于4月的50.2,创三个月新低,重回50荣枯线下方。

在重重压力下,美联储后续可能仍然需要加息。美联储理事沃勒表示,即使6月维持利率不变,美联储仍有可能需要在今年晚些时候加息。他认为,直到有明确证据表明通胀正在降温之前,美联储都不应结束紧缩周期。

“今年已有三家中型银行先后倒闭,明显增加了不确定性。出于谨慎,我建议在6月暂停一次。如果信贷和银行条件在7月份保持不变,那么在7月底会议上继续加息是适当的。”沃勒如是展望。

此外,亚特兰大联储主席博斯蒂克表示,在考虑是否进一步加息时,央行需要保持灵活性。博斯蒂克还强调,尚不清楚加息需要多长时间才能使经济放缓,银行倒闭后的信贷紧缩尚未导致“严重的信贷紧缩”,他不认为2024年之前美联储会降息。

警惕下半年通胀反弹风险

尽管近期美国通胀整体逐渐降温,但不幸的是,下半年美国通胀存在超预期上行的可能性,通胀压力或“死灰复燃”。

平安证券首席经济学家钟正生告诉21世纪经济报道记者,下半年美国通胀反弹风险值得关注。今年二季度,由于基数原因美国CPI同比增速呈现快速回落走势,市场很容易对美国通胀回落持乐观看法,并忽视通胀环比走势的韧性。但三季度以后,基数效应利好不再,在基准情形下,美国通胀率很可能企稳。

具体来看,第一,汽车价格可能超预期上行。一季度美国汽车消费回升,可能夯实汽车制造商的财务状况,并限制其继续降价的空间。此外,美国汽车制造商存货量同比增速快速下降。

第二,房租回落可能再度滞后。目前市场预期下半年美国住房租金回落。然而,历史上美国房价与租金的相关性并不稳定。考虑到当前美国房屋空置率更处于历史最低水平,住房供给的紧张也可能阻碍住房租金回落的斜率。

第三,能源价格可能受供给扰动而超预期反弹,欧佩克+频繁出手保油价,未来也不排除采取新的行动,欧洲能源风险或在下一轮冬季回升,而且全球能源需求仍维持强劲。

有“末日博士”之称的著名经济学家鲁比尼(Nouriel Roubini)也警告称,投资者认为央行将很快停止紧缩政策是错误的,因为通胀将在更长时间内保持粘性。“因此,各国央行将不得不做出艰难的选择,要么加息,这会带来更大的硬着陆和金融不稳定风险。要么不加息,但这样一来,通胀和通胀预期就会得到锚定。”

美联储降息或“遥不可及”

对于美联储而言,更严峻的通胀问题是决定未来货币政策的关键,短期内美联储无望降息,市场早些时候预期的大幅降息可能将“化为泡影”。

5月25日,美国商务部公布的数据显示,美国一季度个人消费支出(PCE)季率修正值为3.8%,上修0.1个百分点,预期为3.7%,去年第四季度为3.7%。剔除食物和能源后,美联储最青睐的通胀指标核心PCE物价指数年化季率修正值为5.0%,上修0.1个百分点,预期为4.9%,去年第四季度为4.4%。

在钟正生看来,若下半年美国通胀较为顽固,美联储或将较难降息。如果年末美国CPI同比增速维持在3.8%以上,对应PCE同比将维持3%以上,基本符合美联储2022年12月的预测水平,当时2023年PCE预期中值为3.1%、核心PCE预期中值为3.5%,鲍威尔讲话时较为明确地表示2023年可能不会降息。由此推断,若当PCE同比维持3%以上时,美联储选择降息的底气可能不足。

德邦证券首席经济学家芦哲告诉21世纪经济报道记者,近期美联储官员讲话的分歧更多在终点而非久期,美联储仍然倾向于将限制性利率在高位维持更久,这也导致交易员开始修正下半年乐观的降息预期,当前已不再预期美联储会在9月降息。我们维持6月停止加息、全年不降息的观点,年内降息的乐观预期存在纠偏风险。

而美联储政策预期的改变也会引发一系列连锁反应。钟正生告诉记者,如果浓厚的降息预期被逐渐修正削弱,市场可能需要重估美联储长时间保持高利率对美国经济的负面影响,继而可能进一步计入中期经济衰退风险。相应地,美股调整压力仍未消散,盈利预期仍有下修空间;在通胀和货币紧缩预期“上修”时期,美债利率和美元指数可能阶段企稳,黄金价格可能阶段回调。

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