大多数房二代，都拥有同一个明亮光鲜的起跑模式，赴海外留学，回国继承家业。年仅28岁的蓝光发展“二代”董事长杨武正，也不例外地走上了这条路。

在老父亲杨铿的精心安排下，2021年6月3日，“95后”的杨武正迅速取代父亲的位置，成为房地产公司中最年轻的董事长，同时也接下了蓝光发展的烂摊子：千亿债务缠身，破产传闻四起。

年纪轻轻的小哥，早早地拥有了“霸总”的人设，但他这个董事长日子过得很艰难。

上任没多久后，杨武正向高管们推荐了一本小说——余华的《活着》，3个月内4名高管相继离职。

2023年初，他在新年贺词中满怀正能量地写道：“2023年，我们会面临更艰巨的挑战，但是勇气与光芒会伴随在身旁。”结果，不到半年后，公司就戴上了ST的帽子。

蓝光发展的老臣们个个离去，老父亲留下的山芋则十分烫手。最新数据显示，当上董事长和法定代表人的两年里，杨武正已经替父亲接下了“430次被执行，562次限高”。

杨武正以后的日子会如何尚未可知，但蓝光的结局却已是板上钉钉。目前，因股价连续20个交易日低于1元，蓝光被交易所要求于6月6日强制退市。

▲（蓝光发展近一年股价走势图)

蓝光即将成为今年第一家被退市的A股房企。而在它的身后，还排着众多面临退市风险的房企，一场行业退市大戏，已拉开帷幕。就在今年前5月，被强制退市和面临退市风险的房企数量已达10余家。

这些危机中的房企，当年可都是如日中天的地方一哥，比如上述“四川一哥”蓝光发展、有“西南王”之称的金科股份、“贵州上市第一股”中天城投等。

这些房企并未就此躺平，如何自救，它们各有巧妙的方法。

“蹭热点”救股价

地产大佬喜欢在资本市场辗转腾挪，这是一门艺术——买进卖出、高抛低吸，一个钱生钱的游戏。

靠这个资金游戏，许多老板解决了资金难题，造就了一批批的地产富豪们。而眼下，“1元退市”的魔咒正在让这些老板们失去待在资本牌桌的机会。

2022年开年，荣盛发展董事长耿建明在动员会上表示，“熬过这个寒冬，就是春花烂漫”。一年多时间过去了，耿建明与他的公司不仅没有走出低谷，反而走进了更大的冰风暴。

2023年5月24日、25日，荣盛发展的股价连续遭遇两个跌停，收盘价报1.17元，“1元面值退市危机”近在眼前。眼看上市公司即将面值退市，耿建明也开始着急了。

所谓的“面值退市”，是属于交易类强制退市的一种。根据交易所相关规定，股票连续20个交易日收盘价低于1元，会被强制退市，且没有退市整理期，直接终止上市。

面对只剩下1.17元的股价，在触发“1元面值退市”前，耿建明盯上了新能源热点，宣布要加大对新能源的投资，一脚跨进新能源领域。

5月26日，荣盛发展以计划收购控股股东的新能源资产为由停牌，宣布计划通过发行股份的方式，购买大股东的新能源资产。

荣盛发展的收购行为，被市场解读为自救。精明的耿老板希望借助新能源热点，营造概念，避免公司落入退市漩涡。

▲（图源/视觉中国）

耿老板的这一步棋到底妙不妙？至少有一些小股民被感动到了。荣盛发展的股吧中，一位股民表示，“被迫跨界进入新的竞争领域，起码也是管理层的一个进取，而不是躺平。祝愿公司转型能成功。”

小股民不再骂骂咧咧了，而是开始像抓到了救命稻草一样，期待荣盛发展的各类利好。因为他们此前实在是被套得太苦了。

最近这几年，荣盛发展的股价从13.45元/股的历史高价，跌到了最近停牌时的1.17元。

▲荣盛发展2007年上市至今股价走势图（季K，前复权)

但要论炒股能力，耿建明也品尝过不少股市带来的甜蜜滋味。荣盛发展是河北省第一家通过 IPO 上市的地产企业。2007年8月8日，荣盛发展迎来历史性时刻，成功登陆深交所，成为 A 股一员。

2017年，在雄安新区概念下，被称作“河北王”的荣盛发展股价一路走高，股价涨至高点13.45元/股（前复权），一时风光无两。

有了股市的钱，荣盛发展也有了开疆拓土的动力。2017年，荣盛发展市值突破580亿元。到了2018年，公司以1015.63亿元的销售额，成为千亿房企的一员。

但好日子没过多久，荣盛发展又遭遇了调控趋严和三道红线的高压，公司销售增速有所下滑，股价也持续下探，最新市值已跌到50.87亿。

如今，耿建明又玩起了新能源的概念，想在股市上重新有一番作为，但已经很难了。

日前，荣盛发展已宣布因筹划收购新能源公司自 5月26日起临时停牌，最晚将于6月9日开市复牌。不知道公司能否借此躲过一劫。

“增持”的办法不灵了？

除了抛出概念“蹭热点”之外，一些地产大佬也试图通过“增持和回购”方法来挽回颓局。这方面，一个曾让融创中国董事局主席孙宏斌头疼的男人——黄红云运用得最为炉火纯青。

金科股份实控人黄红云，曾经是仅次于前龙湖董事长吴亚军的 “重庆第二富 ”。在资本市场上，与 “股神” 徐翔有着万千关联。但在那场和融创老孙的股权争夺战，才真正显露出了这位资本大佬的股市纵横能力。

这场地产圈最知名的“控股权之争”始于7年前。2016年9月，刚在投资乐视上栽了跟头的老孙，转头就把火力对准了金科股份，试图拿下金科股份的控股权，但他显然小觑了黄红云。

黄红云的防守之道主要集中于两大策略：拥有董事会大多数席位、保住大股东地位。四年间，黄红云左奔右突、拉来援军筑起防守墙，成功挡住了孙宏斌的狙击，把金科股份保住了。

和融创老孙的这一次股权之战，让黄红云长出了一口气。但这个好不容易得来的胜利，并没有让他轻松许久。眼下，摆在黄红云面前的，是“面值退市”的问题。

2023年5月22日，黄红云召开了一次股东大会，会上透露出了一个关键信号：引入国有企业成为公司大股东及重要股东。同时宣布了不超过1亿元不低于5000万元的增持计划。

黄红云再次使出了提升股价的增持计划，这在房地产行业中并不是稀罕的操作。过去，不少企业寄希望于发布股票增持或回购计划，稳定股价。但这些计划中的股票增持回购，并不一定真的付诸实践。

2018年，黄红云表示，为提高对公司的持股比例，将增持金科股份股票，但最终他并没有买入，反倒是卖了185万股，事后他表示是因为委托他人时对方不小心误操作所致。

如今，在濒临退市之时，实控人又突然跳出来宣布增持计划，用意到底是真是假？这个问题不仅小股民们好奇，深交所更是发来了一份问询函。

5月23日，深交所在对金科股份的问询函中提到，在增持计划抛出之前，黄红云、金科控股及其一致行动人所持公司股份多次被强制平仓。交易所要求金科股份结合近期平仓情况说明公司的履约能力，是否存在“忽悠式增持”？

问询函发布次日，金科股份的股价首次跌入1元以下，当日跌停，收盘价格为0.96元。

▲（图源/视觉中国）

当日晚间，金科股份18名管理层，共同发布了一份不超过1000万元的增持计划。5月25日，黄红云出手以每股0.86元的价格，买入金科股份1000万股。

算下来，黄红云此次增持实际花了860万元，效果如何呢？5月26日，金科股价开盘即告跌停至0.77元，但午后股价又涨停至0.95元。

有同样操作的不止金科股份一家。其中，ST美置、ST宋都等都近期均释放过股票增持消息，但数万元到几千万元的增持额度，并未能扭转股价跌停的颓势。

“像金科这类房企，都是先表个态，多少买一点，但是买得不多，更多是个信号，根本上它们还是需要引入一个战略股东，股东们大家觉得你这个公司有救了，真正抄底的人才愿意进来。”从事房企上市公司投资者关系工作的张晨表示。

目前，金科股份已经打响退市保卫战，是否会触及退市，要看未来20个交易日的股价表现，前景仍然迷雾重重。

退市预警下的囚徒困境

无论是蹭热门概念进行资产重组，还是抛出增持计划，都是房企在面临退市风险前夕，有意释放出的消息。用意也十分明显，那就是获得市场的支持，稳定股价。

而在管理层们掀起退市保卫战时，小股民们的心也是提到了嗓子眼儿，他们往往会有两种选择，要么在房企股价超过1元时，继续看好并持有该股，要么趁着房企还没退市，在股价有所拉升时，赶紧割肉离场。

▲（图源/视觉中国）

小股东的这种囚徒困境，让上市房企变得更加艰难了。在当前市场环境下，即使股票好不容易被拉升到“1元”以上，还是挡不住投资者的“用脚投票”。

张晨对「市界」表示，房企想要去拉抬股价，但越抬升，反倒抛的人越多，因为市场上抛盘力量要比抄底力量更大。

“大家基本上都学精了，股民们也知道有些大股东说增持就是表个态，即使真的增持了，股价稍微一高股民就卖，一堆解套盘。”张晨表示。

而截至目前，沪深两市有近10家房企的收盘价低于1元，存在面值退市风险。其中，ST蓝光、ST中天、ST美置和ST泰禾连续20个交易日收盘价低于1元，已触发交易类强制退市。

在房地产行业，这场A股的房企退市潮是史无前例的。它们都曾享受过资本市场的高光，赢得过“黑马房企”的赞美和掌声。但当光环褪去，房企们看着一眼望不到底的资金窟窿，很难再发出一份合格的财报了。

一直参与上市公司资本运作的陈亮对「市界」表示，“今年是注册制2月17号全面落地之后的第一个年报季，肯定是要体现出监管威力，向市场强烈传达出这一信号，这也导致许多审计机构不敢轻易在财报上签字。”

曾几何时，地产巨头们在股市里，轻易便能拿到数十亿的融资。此后，由于受政策调控影响，有很长一段时间地产股不允许IPO，股价表现长期不温不火。即使如此，在2015年围绕万科控股权的争夺中，地产股的价值还曾被推向过一个高峰。

但如今，属于房企的地产股辉煌已经过去，能否活下去成了最迫切的考验。一位曾参与上市房企融资的财务负责人对「市界」表示，“房企能不能有希望，有很多前提条件，比如要看公司的资产质量，财务报表干不干净，有没有战略投资者愿意拿出真金白银出来救场等。”

面对高悬在头顶的1元面值魔咒，有多少A股房企能躲过这一劫？

（文中陈亮、张晨为化名。）

作者 | 李 逗

编辑 | 孙春芳

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