文 | 杨万里

成大生物董事长李宁失去一名助手。

5月30日晚，成大生物公告称，核心技术人员高军因个人原因向公司申请不再担任核心技术人员。高军离职后，成大生物的核心技术团队从6人减少至5人。

高军在成大生物工作长达18年之久。作为一名重要核心技术人员，该阶段选择离职，对公司、对投资者来说都不算好消息。

5月31日收盘，成大生物收跌1.42%，股价为33.42元，总市值为139.2亿元。

回顾历史走势，自上市以来，成大生物一直处于破发状态，时间达20个月。

2021年10月28日，成大生物以110元/股发行价登陆A股，上市首日便出现破发情形。此后，该公司股价一路下行，当前股价与发行价相比累计跌幅为69.61%。

值得关注的是，成大生物已经被市场冷落了。证券软件显示，暂无券商分析师对成大生物出具研究报告。此外，截至一季度末，公募基金、外资机构买入成大生物的数量为零。

成大生物为何不被二级市场追捧？

主要原因是，公司所处的狂犬疫苗赛道小、潜在竞争加大、公司高度依赖单一产品且业绩表现失色。

资料显示，成大生物主要在销产品为人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、人用乙脑灭活疫苗（Vero 细胞）。截至2022年末，上述两块业务分别占营收比重为97.25%、2.75%。

成大生物当前的业绩支柱是人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）人用狂犬病疫苗（Vero 细胞），且高度依赖这款单一产品，而公司业务多元化程度偏低。

2022年报显示，成大生物有13个在研项目，其中四价鸡胚流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗、人用狂犬病疫苗四针法4个项目进入Ⅲ期临床试验阶段，其余9个项目距离商业化落地时间更长。

从行业看，成大生物所处的狂犬病疫苗行业的市场空间不算大。机构预测，到2023年，我国人用狂犬病疫苗市场的销售收入预计将达到42.5亿元人民币。

一个50亿元规模都不到的赛道，参与者有多少？

2022 年，国内人用狂犬病疫苗的生产企业已有9 家。除了成大生物外，还包括康华生物、康泰生物、智飞生物、成都所等。

成大生物选择的是 Vero 细胞类型，其余疫苗厂商选择的是人二倍体细胞类型。Vero 细胞狂犬病疫苗与人二倍体细胞狂犬病疫苗相比，生产效率高而且具备成本优势，因此占据主流地位。

但不容忽视的是，随着同行公司增多，成大生物潜在的竞争压力在增加。

截至2022年末，冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)占康华生物营收比重为98.50%，该公司是国内首家生产并销售人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业。

另外，在2023年-2024年，国内人二倍体狂苗领域大约有3家新进入者。

例如，康泰生物旗下的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）序已完成临床试验，现已申请药品注册批件，并已完成注册现场核查及 GMP 符合性检查。券商机构预测，该疫苗或将成为中国第二个获批上市的人二倍体狂犬疫苗。券商机构还预测，2023-2024年智飞生物、成都所的人二倍体狂苗产品可能上市销售。

援引中国基金报观点，人用狂犬病疫苗国内市场供给充足、市场竞争加剧，导致成大生物上市后业绩表现不佳。

数据显示，2021年（上市第一年），成大生物实现营收20.88亿元，同比增长4.63%；实现归属净利润8.925亿元，同比下降2.80%，呈现增收不增利现象。

2022年（上市第二年），成大生物实现营收18.15亿元，同比下降13.08%；实现归属净利润7.140亿元，同比下降20%，呈现营收、净利双降现象。

2023年一季度，成大生物实现营收3.535亿元，同比下降3.50%；实现归属净利润1.270亿元，同比下降15.82%，业绩仍未改善。

核心技术人员离职、股价腰斩、业绩增速下降，成大生物后市表现如何，我们将继续保持关注！