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筹谋两年，长城人寿保险股份有限公司（下称"长城人寿"）增资引战方案落地。蓝鲸保险关注到，近日，长城人寿披露公告称，拟以每股1.59元的价格，增发新股6.88亿股，增资10.93亿元，其中6.88亿元计入注册资本，公司注册资本由55.32亿元变更为62.19亿元，剩余部分计入资本公积。

这也是长城人寿2005年成立至今第九次增资的实质推进，从时间来看，平均两年左右长城人寿就会推行一次增资。业内人士指出，一方面，强大的股东背景能够支持长城人寿获得强有力的资本金补充，以减缓业务规模快速增加带来的资本金消耗压力；另一方面，持续依靠外源性资本补充，或也说明其内生性资本的补充能力有较大提升空间，需要加强资产负债管理，做好费用管控，降低经营成本，并提升投资能力。

值得关注的是，长城人寿曾透露，"希望在2021-2025年，总资产过千亿，营业收入超过300亿元""具备上市条件""基本完成保险集团架构搭建"，对此，在问及上市进度事宜时，长城人寿回应蓝鲸保险称，按照"四五"战略规划目标，公司正稳步有序的推进。

金融街集团等一致行动人持股比例不变

长城人寿此次增加的注册资本，由现有股东北京华融综合投资有限公司（下称"华融综合"）以及新引进的股东中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司（下称"国调基金二期"）、北京德源什刹海房屋管理有限公司（下称"德源什刹海"）认缴。

其中，华融综合出资5.54亿元，认购3.49亿元注册资本，增资后合计持股比例从此前的19.99%上升至23.39%，仍为长城人寿的第一大股东；新增股东国调基金二期出资4.5亿元，认购2.83亿元注册资本，增资后合计持股比例为4.55%；新增股东德源什刹海出资0.89亿元，认购0.56亿元注册资本，增资后持股比例为0.9%。其余未参与增资的现有股东，持股比例相应缩水。

公开信息显示，长城人寿目前共有19家股东，实控人为北京市西城区国资委，其中前三大股东华融综合投资、北京金昊房地产、北京金融街投资集团（下称"金融街集团"）为公司控制类股东，三方为一致行动人，合计持有长城人寿50.69%股权。

此次增资后，一致行动人对长城人寿的持股比例是否会发生变化，也是一大关注点。穿透来看，国调基金二期控股股东为中国诚通控股集团有限公司（下称"中国诚通"），实控人为国务院国资委；德源什刹海控股股东为北京德源兴业投资管理集团有限公司，实控人为北京市西城区国资委，与长城人寿实控人一致。

对此，蓝鲸保险采访到长城人寿相关人士，该公司回应称，根据《银行保险机构关联交易管理办法》规定，国家控股的企业之间不仅因为同受国家控股而构成关联方，"德源什刹海和公司现有前三家大股东不构成关联方，也不构成一致行动人。"

为此，华融综合、北京金昊房地产、金融街集团构成的一致行动人，在此次增资扩股后，仍然合计持有长城人寿50.69%股权，保持不变。

引入两家新股东，要资金也要资源协同

近年来，增资扩股引入外部投资者，成为越来越多险企的选择。一位保险业内人士向蓝鲸保险分析称，引入有实力、有资源的战略投资者，一方面可以增强险企资本补充来源，丰富业务资源，增强核心竞争力；另一方面，也可优化股权结构，完善公司治理机制和治理水平。

此次增资，正是长城人寿两年前披露的增资扩股项目的落地。2021年5月，长城人寿在北京市金融资产交易所发布增资扩股项目，控股股东金融街集团拟在保持原由持股比例不变的前提下参与增资，希望引入具有协同资源丰富、资金实力雄厚的战略投资方，重点聚焦医疗、健康、养老、金融科技等领域的投资方。

但从此次新进股东的背景来看，德源什刹海主要从事房地产业务，主营施工总承包、专业承包、劳务分包；物业管理；房地产信息咨询；从事房地产经纪业务等。

国调基金是于2016年设立的一支国家级基金，承担优化国有经济布局结构调整以及提高国有资本运营效率等任务，总规模3500亿元，计划分三期募集，首期规模1310亿元，长城人寿股东金融街集团亦在股东之列；国调基金二期由中国诚通牵头，与地方政府和央企以市场化方式搭建若干平行基金的模式，总规模不低于1000亿元，主要投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业、关键领域和重大专项任务，特别是长三角地区具有产业优势的领域。

不难发现，当前的拟入股东资质背景与长城人寿早前规划的投资人画像并不完全相符。一位保险公司管理人士向蓝鲸保险分析，"一般而言，增资项目挂出后，保险公司会跟感兴趣的企业进行多轮洽谈，可能有的投资人满足条件、也有资金，想进来，想参与到经营管理，但是在股权比例、董事会席位上不能达到预期，双方就无法谈拢。大概率，金融街集团是想保持对长城人寿的控制权，不愿让渡更多权益。这具有两面性，可以延续战略的一致性，但也有可能会错过一些创新改变的机会。"

在谈及新股东进入后，预期将在哪些方面为公司带来战略协同和资源协同时，长城人寿回应蓝鲸保险表示，公司将继续积极与现有股东、新股东探讨未来业务协同与战略协同发展模式，结合"四五"战略规划，在继续做好现有主营业务的基础上，努力提升盈利能力，争取为股东创造更好的回报。

偿付能力承压、业务扩张消耗，长城人寿增资"补血"

事实上，长城人寿的此次增资有必要性和迫切性。据其早前路演报告内容，长城人寿希望在2021-2025年，总资产过千亿，营业收入超过300亿元，进入稳定盈利期，价值类新单期缴保费增长2倍，跨入寿险前30名，具备上市条件，基本完成保险集团架构搭建等。

从时间线来看，进度条已过半。要想如期实现目标，长城人寿在业务扩张、快速消耗资本金的同时，还要面对偿二代二期实施带来的压力。

偿二代二期对险企的资本认定更严格，使得业内多数险企的核心资本规模出现不同程度的下降，普遍面临更大的资本补充需求，可以观察到，业内不少险企都有发行资本补充债或者增资计划。

截至2022年末，长城人寿综合偿付能力充足率下降至151.31%；核心偿付能力充足率下降至85.72%。同期，保险业综合偿付能力充足率为196%，其中人身险公司的综合偿付能力充足率为186%。长城人寿偿付能力水平略低于行业平均，增资无疑成为该公司的"当务之急"。

此次增资，也将是长城人寿2005年成立至今的第九次增资扩股，该公司注册资本从早期的3亿元一路提升至55.32亿元后，有望进一步提高至62.19亿元。

从时间来看，平均两年左右长城人寿就会推行一次增资。一位保险公司管理人士指出，一方面，强有力的股东背景能够支持长城人寿获得强有力的资本金补充，以减缓业务规模快速增加带来的资本金消耗压力；另一方面，持续依靠外源性的增资补充，或也说明其内生性资本的循环能力有较大提升空间，需要加强资本管理，做好费用管控，降低经营成本，并提升投资能力。

"一家保险公司如果依赖内部融资来实现对资本的补充，那么业务发展的步伐就会相对较慢。长城人寿成立以来业务发展速度总体上是比较快的，资本消耗自然也就比较快，这很难完全依赖内部融资来补充。当然，如果资产端与负债端都能够给公司带来较高的利润，那么将能够更好地促进公司的成长，也能够在一定程度上减轻对外部融资的依赖"，首都经贸大学农村保险研究所副所长李文中向蓝鲸保险指出。

据了解，内生性资本补充主要依靠利润留存，但我国中小保险公司普遍盈利较弱，成立时间短的保险公司尤其如此，因此对外源性资本补充依赖程度较高。

作为一家"中生代"险企，长城人寿2005年开业至今，尽管总保费实现较快增长，近两年均保持在百亿元以上，但公司此前盈利并不稳定，最初的七年都是在亏损中度过，直到2012年才首度实现234.5万元盈利。在连续三年盈利后，2016年，长城人寿又转盈为亏，净利润亏损5.19亿元，随后两年亏损逐步扩大，2017年、2018年分别亏损7.23亿元、15.93亿元。

不过，近四年长城人寿实现了连续盈利，2019年至2021年，该公司净利润分别为1.15亿元、1.35亿元、1.49亿元，2022年，长城人寿净利润降至0.99亿元，同比下滑33%。年报数据显示，截至2022年年末，长城人寿未弥补亏损达到30亿元，盈利能力有待提升。

对于上市进度事宜，长城人寿回应蓝鲸保险称，"按照‘四五’战略规划目标，公司正稳步有序的推进。目前，长城人寿已完成"北京金颐保险代理"的收购和更名，该公司已正常开展业务经营。

在近日的媒体专访中，谈及公司后续的发展规划和战略布局时，长城人寿总经理王玉改称，未来公司会坚持高质量发展，发展策略会围绕利润管理和资本管理两个中心去展开，包括规模要适度增长，产品结构要迅速调整等。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）