证券时报记者 谢忠翔 刘筱攸

10月26日是《个人养老金实施办法》实施一周年的日子。过去一年，养老金理财、养老金基金、特定养老储蓄等个人养老金产品规模快速增长。

受前期投资市场整体表现低迷的影响，截至10月25日，内地19360只公募基金中约89%的产品在过去一周收益率为负。与此同时，各类个人养老金产品的收益率如何实现稳健增长、保障居民养老投资需求，成为公众热切关注的话题。

证券时报记者盘点了个人养老金账户可投资的“养老金理财”和“养老金基金”，两类产品呈现三大差异：一是当前养老金理财收益率全面胜于养老金基金；二是养老金理财的费率优惠程度也优于养老金基金；三是两类产品的权益类资产持仓差异较大，导致二者业绩表现迥异。

养老金基金逊于理财

目前阶段，广义上的养老金融产品可分为养老产品和个人养老金产品两大类，二者皆属于长期限产品。

狭义上的养老产品，即个人养老金制度下，投资者通过个人养老金账户投资的养老金理财、养老金基金、特定养老储蓄以及个人养老金保险产品。每个年度各类产品在12000元范围内可享受免征个人所得税，因此这些产品也被称为税优产品。

证券时报记者据Wind数据梳理，截至10月25日，个人养老金基金、养老金理财产品分别达167只、19只，个人养老金保险产品则扩容至78只。总体对比可见，在最受市场欢迎的养老产品中，养老金理财和养老金基金的业绩呈现较大分化。

Wind数据显示，市场现存的167只个人养老金基金中，绝大多数产品过去一周的收益率亦告负。今年以来，实现正收益的产品仅有6只；拉长时间来看，成立以来实现正收益的产品仅有5只。

在存续的个人养老金基金中，按成立以来的收益率看，共有158只产品实际表现为亏损。其中，亏损幅度在10%以上的产品共有40只，占比接近四分之一；亏损幅度大于5%的产品则多达87只，占比过半。亏损幅度排名前三的产品亏损幅度分别为16.08%、15.53%、15.24%。

与之相比，银行理财公司推出的个人养老金理财产品表现明显更为稳健。截至10月25日，全市场19只养老金理财产品中，今年以来全部实现正收益。与成立时间较晚因素相关，19只养老金理财产品自成立以来的收益率也全部为正。

具体来看，上述19只产品成立以来收益率在0.2%~5.5%之间。业绩排名第一的产品是由农银理财推出的“农银同心·灵动360天L”，成立以来收益率达5.46%；紧随其后的是中银理财旗下的两款产品，收益率分别约为2.99%、2.95%。

招商证券银行业首席分析师廖志明此前发布的研报数据显示，截至2023年上半年，11家理财公司共存续51只养老理财产品，平均年化收益率为5.05%，所有产品均录得正收益。相较之下，彼时存续的237只养老目标基金，上半年平均年化收益率仅为0.13%。

银行理财有低费率优势

养老金理财和养老金基金的差异还体现在管理费率上。整体而言，养老金理财的手续费和管理费大幅低于养老金基金。

Wind数据显示，截至10月25日，有据可查的18只养老金理财产品的管理费率主要集中在0.05%~0.2%区间，平均管理费率为0.12%，中位数为0.15%；托管费率集中在0.015%~0.02%区间（仅有一只为0.045%），平均托管费率为0.018%，中位数为0.015%。

养老金基金方面，截至10月25日，167只养老金基金的管理费率大多集中在0.3%~0.5%区间，平均管理费率为0.37%，中位数为0.3%；托管费率集中在0.075%~0.1%区间，平均托管费率为0.084%，中位数为0.075%。

将范围扩大到整体的养老目标基金和养老理财产品来观察，截至目前，237只养老目标基金（仅统计主份额）平均管理费率、托管费率分别为0.74%、0.17%，管理费率、托管费率中位数分别为0.8%、0.15%。而51只养老理财产品平均管理费率和托管费率分别为0.08%、0.02%，管理费率、托管费率中位数分别为0.10%、0.02%，从手续费和管理费来看均远低于养老基金。

综合而言，无论是养老产品还是养老金产品，银行理财的业绩全面胜于养老基金，费率也远优惠于养老基金。

权益类资产占比也悬殊

两类养老金产品的差异不仅体现在业绩表现和费率上，在资产配置方面，养老金理财穿透后的股票、基金等权益类资产比例，也显著低于养老金基金产品。在年内权益类市场低迷的情况下，这也造成了两类产品收益率的分野。

证券时报记者查看了多只养老金理财产品和养老金基金的最新业务运作报告，以中邮理财发布的某只养老金理财产品为例，穿透后的资产投向显示，现金及银行存款占产品总资产的比例为9.99%、债权占77.72%，而权益类资产仅占1.58%。另一只由农银理财推出的产品，其底层资产显示，穿透后的债权类资产占比为39.25%，权益类投资为31.2%，其中公募基金占比12.27%。这些养老金理财产品的前十大持仓资产里，无一项资产是股票，多数投向二级资本债或优先股。

反观养老金基金，以民生加银基金推出的一款成立以来亏损幅度达13.26%的产品为例，由于该产品是FOF型基金，其投资组合中多达80%都是来自公募基金份额，这也与该产品采用目标日期策略密切相关。不过，随着该产品所设定目标日期2040年的临近，权益类资产的配置比例将逐步降低，并增加非权益类资产的配置比例。