近日，知名量化对冲基金白鹭资管发布公告，旗下"浙江白鹭群贤二号量化多策略私募证券投资基金"（以下简称"白鹭群贤二号"）因净值持续触及止损线进入清算流程。

根据产品净值走势，白鹭群贤二号产品净值在今年1月底、2月初几乎呈"断崖式"下降，白鹭资管量化指增产品和量化精选产品净值也在此期间内出现较大回撤。当时，恰逢小微盘股票行情的极致反转和踩踏，量化行业出现了罕见的超额亏损，白鹭资管旗下产品或也受此拖累。

"白鹭群贤"系列是白鹭资管旗下明星产品，曾因优异表现荣获"三年期复合策略组最佳产品奖"。

对于旗下产品触及止损线一事，白鹭资管回复第一财经记者称，上述产品并非网传"清盘"。

"该产品设置了0.88的较高止损线，在春节前夕剧烈的市场波动中触及了止损。不过，目前存续的投资者都已经完成了补充协议的签署，产品即将恢复正常运作状态了。截至3月11日，该产品最新累计净值为1.73。"白鹭资管称。

产品净值为何断崖式下跌

第一财经记者从渠道人士处获悉，规模一度超百亿元的知名量化对冲基金——白鹭资管旗下的白鹭群贤二号在3月7号发布了净值持续低于止损线的公告。

在公告中，白鹭资管对投资人表示："今年2月5日白鹭群贤二号的基金份额净值等于止损线0.880元，经与本基金托管人国泰君安证券股份有限公司核对一致，3月6日本基金的基金份额净值为0.880元。"

根据产品净值走势，白鹭群贤二号产品净值在今年1月底、2月初几乎呈"断崖式"下降。

对此白鹭资管回复第一财经记者："今年春节前夕，伴随着市场的剧烈波动，部分产品净值出现了回撤，加上群贤二号产品预警线、止损线设置较高（止损线原为0.88），极端行情中触及了止损。我们本着合规第一、诚实信用、谨慎勤勉的原则，按照监管及基金合同要求进行相关操作，并及时对投资者进行了信息披露，同时，出于投资者利益考虑，积极推进产品预警止损要素调整工作。"

今年春节前后，随着微盘股、小盘股的崩盘，以DMA为代表的诸多量化产品净值遭遇大幅回撤。

不过令人疑惑的是，白鹭资管早在去年就提示过微盘股、小盘股风险。

2023年11月，白鹭资管在其官微中表示，微盘股存在流动性风险："比如在资金积累了一定的仓位之后，集中退出时可能会引起踩踏（类似于2021年左右白马股抱团行情的崩塌）。而对于微盘股来说，虽然目前里面的资金量没有当年抱团下的白马股那么大，但它的流动性也远不如白马股，所以当泡沫破掉的时候，影响可能也不会更小。"

白鹭资管声称在微盘股方面采取了比较谨慎的态度，其相对于中证500的超额收益，在控制住2000或者1000的指数之后，和微盘股的相关性只有10%左右。

"同时，我们也会将微盘股的持仓占比控制在5%以内。所以综合来看，我们对微盘股的暴露是非常低的。"白鹭资管称。

为何明确知晓微盘股、小盘股风险却还陷入此次危机？白鹭资管对第一财经记者表示，后续会进一步加深对流动性估计方面的研究，以更好应对极端情况下持仓的流动性风险。同时，加强针对不同子票池的选股模型的研发，不过度拘泥于历史数据，为后续可能出现的市场风格转向做好准备。

此外，白鹭资管表示将继续在选股差异化方面加强探索。

"我们一直以来都意识到了选股差异化的重要性，并努力保持多元化的盈利来源，未来，我们将继续通过多信号、多频段以及自研组合优化方式等举措，实现更明显的差异化选股，以更好应对未来多样的市场行情。"白鹭资管称。

最新累计净值反弹至1.73

遭遇此次微盘股风波的量化机构当然不止白鹭资管一家，而随着诸多量化产品净值遭遇回撤，2月份主观产品"罕见"跑赢量化。

私募排排网数据显示，截至2月29日，有业绩记录的19410只主观策略私募证券产品2月大幅反弹7.29%，今年来整体收益为-2.57%，而同期量化策略私募证券产品2月反弹4.77%，今年来整体收益为-4.00%。

但随着节后微盘股反弹，不少量化产品流动性压力也得到缓解。

Wind数据显示，节后第一周，（2月19日至2月23日）多只量化基金强势反弹，其中大成动态量化A上周净值上涨18.30%，位居量化基金反弹榜首；德邦量化优选A、东方量化成长A也位居前列，净值反弹均超过15%；此外，渤海汇金量化成长、申万菱信智能生活量化选股A、国金量化精选A、易方达易百智能量化策略A、国金量化多因子A等多只基金也都涨超10%。

一家头部私募对记者反映，随着产品净值修复，目前没有遭遇明显的赎回压力："目前赎回情况正常，相比节前赎回压力有所缓解。"

截至3月11日，一些量化产品净值自2月以来反弹幅度已超过20%，而白鹭群贤二号净值也随着行情好转得到修复。

白鹭资管方面表示，目前该产品存续投资者已完成补充协议的签署，产品即将恢复正常运作。截至3月11日，群贤二号产品最新累计净值为1.73。