3月26日，阿里巴巴集团宣布，决定撤回菜鸟的上市申请，并要约收购菜鸟少数股东股权和员工已归属股权，涉及金额37.5亿美元。阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信表示，“考虑到菜鸟对阿里巴巴的战略重要性，以及我们在构建全球物流网络方面看到的重大长期机遇，我们认为现在是阿里巴巴加大投入菜鸟的合适时机。”

菜鸟园区外部一景

根据阿里此前的设想，分拆上市，目的是让各业务更为独立地展示其市场价值。但阿里近期重新明确了其战略：“聚焦电商和云”——这也是阿里高管在财报电话会和公开采访中多次强调的一点。对菜鸟而言，为淘天集团和阿里巴巴数字商业集团当好辅助，显然是眼下更为重要的任务。

虽然出售传闻缠身、减持动作频频，但阿里正在“该省省、该花花”。

在大力投资AI的同时，阿里对原有的核心业务追加了投入。菜鸟已经明确，将继续向全球市场进行物流网络扩张。阿里这棵大树，无疑是这一计划最有力的支持者——事实上，菜鸟并非阿里首个“归巢”的业务。去年11月，阿里宣布，不再推进云智能集团的完全分拆，将继续加大对阿里云的战略投入。

在当前市场环境下，菜鸟撤回IPO未必是一件坏事。能够从上市的“未来故事”中收心，聚焦业务本身，对菜鸟和其他阿里的业务单位而言，甚至反而是一件好事。

菜鸟“归巢”，阿里“收心”

从资本市场的角度来看，现在可能并非菜鸟分拆上市的最好时机。

以物流市场为例：2021年5月，京东物流在港交所挂牌上市，发行价为每股40.63港元，但如今京东物流早已跌破发行价；2023年10月，极兔速递在香港上市，发行价每股12港元，但截至今年3月28日收盘，每股10.48港元；顺丰在交表谋求赴港二次上市后，至今也未有进一步动作。

Wind截图

受美联储加息等影响，全球IPO形势并不好。港股市场也不例外。

据港交所官网，截至2023年12月29日，2023年港股新上市公司共有73家，而2022年全年为90家。新上市公司IPO募资额为462.95亿港元，而2022年全年为1046.22亿港元。

综合来看，现在恐怕不是菜鸟上市的最佳窗口。

阿里高管多次提到，所有的IPO都取决于市场情况。言下之意，“流血上市”没有太大意义。

当然还有一个问题：菜鸟最新估值几何？

据媒体援引蔡崇信临时电话会发言来看，菜鸟最新估值约为103亿美元（约合744亿元人民币，805亿港元）——这个数字低于2023年所说的200亿美元，不过在一些市场观点看来，菜鸟的最新估值整体是比较合理的。截至3月28日港股收盘，极兔市值924亿港元，京东物流市值为528亿港元，阿里股东和菜鸟股东，目前或许也不会有太大异议。

相比上市，为其他业务提供一个强有力的支点，是菜鸟现在最为重要的使命。

据阿里2024财年第三财季财报（截至2023年12月31日），国际数字商业（同比增长44%）和菜鸟（同比增长24%）是阿里增速最快的两个部门。未来菜鸟和国际数字商业集团的深度协同，将是阿里管理层和投资者最希望看到的事情。

在新的战略之下，阿里聚焦“电商+云”。电商是整个阿里的主业和大盘，履约和电商有多紧密，物流就对电商有多重要。尤其是对于国际电商业务而言，菜鸟投入大量资源进行国际物流布局，将是阿里系电商业务提高服务质量，乃至抵御市场竞争的“护城河”。

阿里财报资料截图

阿里国际电商，正在面对越来越广泛的竞争。

据韩国媒体3月27日报道，韩国电商企业Coupang官宣了一项新的投资计划，升级其配送网络，以提高“火箭送货服务”的覆盖率。这笔投资约合22亿美元，刚好是阿里近期一笔投资的2倍多——此前，阿里被曝计划将在韩国市场投资11亿美元以建设物流中心等。“Coupang”之意，不言而喻。

媒体报道截图

菜鸟的新任务，正变得清晰明确。

3月19日，菜鸟联合速卖通对“全球5日达”进行了升级，新开美国等市场。在菜鸟撤回IPO的临时电话会上，阿里管理层进一步表示，要加快搭建全球物流网络，使菜鸟有能力在72小时（3日）内将包裹从任何地方送到任何地方。菜鸟归巢，有利于实现这一目标。

值得一提的是，在撤回上市申请同日晚间，菜鸟集团CEO万霖发出全员邮件，宣布“二次创业奖金激励计划”：菜鸟正式员工除了在2025年4月获得正常的年终奖外，在2025年8月还将额外获得一笔同等金额的奖金。“今年是菜鸟二次创业路途上至关重要的一年，”，万霖表示，这需要全体员工继续共同努力奋斗。

菜鸟“归巢”，不用再为IPO分心，或许这也是二次创业路上的一种“减负”。

该省省，该花花，阿里进入“分拆上市”冷静期

阿里“创办24年来最重要的组织变革”，刚好过去整整一年。

2023年3月28日，阿里宣布“1+6+N”组织变革。在阿里巴巴集团之下，设立六大业务集团和多家业务公司，它们将分别成立董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制。

“具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性。”

2023年5月，阿里随财报披露多业务融资上市计划，云智能集团将从阿里巴巴集团完全分拆独立走向上市； 探索菜鸟集团上市，“预计在未来12到18个月内完成”；执行盒马的上市流程，“预计将在未来6到12个月内完成”。

不过事与愿违。

2023年5月，阿里云公开宣布，计划在未来12个月将云智能集团从阿里集团完全分拆并完成上市，在股权和公司治理上形成一家与阿里集团完全独立的新公司；同年11月，阿里便宣布，不再推进云智能集团的完全分拆，“将坚决加大对阿里云的持续战略投入”。

同年11月，阿里巴巴财报披露，盒马IPO计划暂缓，“我们正在评估确保成功推进项目实施和提升股东价值所必须的市场状况和其他因素。”与菜鸟所在的物流行业类似，生鲜和商超市场的持续承压，也让盒马的IPO之路困难重重。

向港交所递表的菜鸟，无疑是离分拆上市最近的那个。

菜鸟工作人员

菜鸟从分拆上市到深度协同的优先级调整是一个信号：阿里正在变得更加冷静。

“该省省、该花花”：在2024财年的前9个月里，阿里巴巴已完成了17亿美元的非核心资产出售。对于一些上市公司股票如何退出等问题，阿里已经组建了一个特别团队。在近期，阿里又减持了快狗打车、小鹏汽车和哔哩哔哩。

在回笼资金的同时，阿里追加了对外投入。

今年2月，阿里领投了月之暗面，将其估值推升至约25亿美元；今年3月，通用大模型初创项目MiniMax进行新一轮大规模融资，阿里为其中的核心领投方……有人统计，月之暗面、百川智能、MiniMax、智谱AI、零一万物等“独角兽”，均在阿里的投资版图之内。

由是来看，阿里并非要勒紧裤腰带过日子，而是根据战略优先级，重新对业务进行分类：电商是阿里的现金牛，是阿里的根基；而云计算和AI技术，代表着产业的未来。一个业务只要能够服务于新的战略目标，就值得继续发展并得到更多资源。

阿里办公楼外景

“1+6+N”分拆之后，阿里决意聚焦核心业务，可能这才是所有业务命运的十字路口。

固然，现在仍没到对“分拆上市”战略进行盖棺定论的时候。不过，将更多的精力从“上市”转移到“业务”上来，冷静地思考自己该做什么，并且将它做好，这才是转型中的阿里最需要的东西。“阿里会变，阿里会改”，也注定不能停留在纸面上。