本报记者 陈家运 北京报道

3月22日，晨鸣纸业（000488.SZ）宣布拟出售其所持山东御景大酒店有限公司（以下简称“御景酒店”）的九成股权及债权，预计交易对价约为3.565亿元。

《中国经营报》记者注意到，2022年晨鸣纸业业绩开始下滑，一直延续至今。2023年公司扣非后净利润亏损19.42亿元。同时，公司的资产负债率多年来一直保持在70%以上。在此背景下，晨鸣纸业不仅对御景酒店、海鸣矿业、金信期货等非主营业务进行剥离，还对停产的武汉晨鸣进行搬迁盘活。

晨鸣纸业相关人士在接受记者采访时表示，御景酒店近年来处于亏损状态，此次将其股权出售的主要目的在于优化公司资产结构，进一步聚焦制浆、造纸主业发展，提升上市公司整体运行质量。此前，公司也对其他非主流业务进行了有效处理，增加现金流入，压降债务规模，整合优势资源，以此增强企业综合运营能力。

出售非主业资产

晨鸣纸业作为跻身中国企业500强的造纸龙头企业，自1958年创立至今，已发展成为一家专注于制浆、造纸为主的现代化大型综合企业集团。

在经历十多年的布局后，晨鸣纸业的纸浆一体化战略在2021年年初步完成。截至2021年年底，晨鸣纸业在山东、广东、江西、湖北、吉林等地建立了生产基地，浆纸产能达1100多万吨/年，是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的纸企。

记者注意到，随着市场地位的稳固，晨鸣纸业近年来更加注重主营业务的聚焦和资产结构的优化。此前，该公司的主要精力集中在完成纸浆一体化的战略布局上。

具体来看，晨鸣纸业在近几年进行了一系列资产出售交易。

2022年12月18日，晨鸣纸业向寿光市土地储备中心出售山东晨鸣一厂土地及厂房，交易金额为1.64亿元。

2023年9月9日，晨鸣纸业又宣布将其持有的武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司65.21%的股权，作价4.80亿元出售给武汉垣丰隐虎产业投资合伙企业（有限合伙）。紧接着在当年11月，公司控股子公司寿光美伦通过公开挂牌的方式，以1.97亿元的挂牌底价出售了其所持有的金信期货35.4331%的股权。

2024年3月22日，晨鸣纸业宣布拟将其持有的御景酒店90.05%股权及对御景酒店享有的共计19350.72万元的债权，以3.565亿元转让给寿光晨鸣广源地产有限公司。本次交易完成后，晨鸣纸业将不再持有御景酒店的股权。

对于此次交易的目的，晨鸣纸业方面表示，主要是为了进一步优化资产结构，压降非主业资产规模，增加现金流入，夯实公司制浆造纸主业硬实力，增强盈利能力。

压降债务规模

多年来，晨鸣纸业在持续扩张产能的同时，负债金额居高不下。

“近年来，公司坚定践行聚焦主业的发展战略，不仅能压缩类金融业务（融资租赁业务规模较高峰时压缩了200多亿元）、陆续处置亏损的非主业资产来达到优化资产的目的，同时能够增加公司的现金流入，达到压降债务规模，减少利息支出。”上述晨鸣纸业相关人士告诉记者。

财报显示，截至2023年年末，晨鸣纸业的负债总额为583.89亿元。其中，短期借款为334.75亿元，一年内到期的非流动负债为36.31亿元。

尽管晨鸣纸业账上的货币资金为121.25亿元，但因抵押、质押或冻结等限制性的款项总额达到113.2亿元。

其实，多年来晨鸣纸业的短期偿债能力一直是业内广泛关注的问题。

对此，晨鸣纸业相关人士告诉记者：“公司的负债主要来自于银行借款，被质押的113.2亿元货币资金其实是银行的一种保证金，能更好地取得银行的授信额度。同时，113.2亿元货币资金可以偿还银行债务。事实上，经过近年来的努力，公司的负债总额从2018年的794亿元降到2023年的583.89亿元。另外，公司尚有充足的银行授信额度及上市公司赋予的多种融资方式，不会出现资金链断裂问题。”

截至2023年年末，晨鸣纸业的资产负债率为73.46%。事实上，2018—2022年，晨鸣纸业的资产负债率均超过70%。

“在评估财务风险问题时，资产负债率是一个核心指标，通常60%被视为预警线。这是因为负债率反映了公司的偿债能力，从而成为评估企业财务风险的重要标准。”一位会计行业人士向记者表示，从晨鸣纸业财务数据来看，虽然存在一定的资金压力，但考虑到公司现阶段主要是在剥离非主流业务，而不是主流业务，说明公司资金链还没到非常紧张的地步。

此外，记者注意到，从财务费用来看，晨鸣纸业也呈现出逐年递减的趋势。

财报数据显示，晨鸣纸业2023年财务费用为20.09亿元，同比减少6.38%。而2018—2022年其财务费用分别为27.41亿元、29.16亿元、25.62亿元、23.87亿元、21.47亿元。

行业“寒冬”重创业绩

近两年，晨鸣纸业受到行业低谷期的冲击，其造血能力下滑。这也是公司不断剥离非主流资产回笼资金的重要因素。

回顾晨鸣纸业的发展历程，2017年无疑是其高光时刻。当年，晨鸣纸业的净利润一举突破30亿元，达到37.69亿元，创下上市以来之最。

此后，晨鸣纸业业绩开始呈现下滑趋势。尽管在2021年，公司仍能实现20亿元的净利润，但到了2022年，行业“寒冬期”降临，晨鸣纸业业绩受到重创。财报数据显示，2022年公司营业收入约320亿元，同比减少3%；归母净利润仅1.89亿元，同比大降90%；扣非净利润则由盈转亏至-3.61亿元。这一颓势延续到了2023年，当期晨鸣纸业扣非后净利润亏损19.42亿元。

晨鸣纸业方面解释称，2023年受下游需求偏弱，以及新增产能集中投放影响，机制纸的价格特别是白卡纸价格同比大幅下滑；而木片、原煤、化工等原材料价格仍高位运行，严重挤压了公司盈利空间，对公司效益影响较大。

卓创资讯分析师孔祥芬向记者指出，2023年白卡纸市场震荡波动，整体延续2022年以来的下跌趋势。2023年白卡纸市场年均价为4713.33元/吨，较2022年下跌1136.91元/吨，同比下跌19.43%。从近5年价格相对水平看，2023年多数时间的价格处于近5年新低。同时，行业盈利整体偏弱，年度平均毛利率为-5.51%，较上年同期减少5.9个百分点。纸价多数时间与成本形成倒挂，行业盈利承压。

在严峻的市场形势下，为改善盈利问题，白卡纸企业自2024年年初便展现出明确的提价意愿。据悉，2—4月，部分纸企逐月将白卡纸价格提涨200元/吨左右。不过，由于需求跟进不足，市场落实不及预期。

孔祥芬告诉记者，白卡纸市场仍处于产能扩张阶段，2024年预计新增约150万吨产能，国内供应持续增加，而海外新产能将对国内企业外贸出口形成一定冲击，增加国内消化压力。供应增长确定，但需求受消费环境和政策影响，回升尚不确定。因此，未来一年，白卡纸市场供应过剩的格局仍难以改变。

中研普华研究员邱晨阳也向记者表示，2024年白卡纸产能将快速增长，而需求增速有限，导致行业供应过剩。预计未来几年新产能投放将放慢，产能利用率将先降低后恢复正常水平。

在此背景下，晨鸣纸业如何更好地度过行业低谷期成为业界关注的焦点。孔祥芬建议，首先，公司应持续控制成本，大型企业向浆纸一体化发展，提升原料纸浆的自给率，降低原料成本并保证原料供应稳定性。其次，提升产品差异化竞争优势是关键。企业应增加高附加值产品，提升产能利用率，同时可以降低普通白卡纸供应量，平衡产销。最后，规模化发展不容忽视。通过降低吨纸平均单耗，先扩大或稳定市场占有率，经过一轮优胜劣汰后迎来竞争力提升。

晨鸣纸业方面表示，未来公司将进一步聚焦制浆造纸主业，加大非主业资产处置力度，提高资产使用效率，稳固供应链优势，研发新产品，开发新客户，科学管理运营成本，持续增强公司盈利能力。

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