21世纪经济报道记者武瑛港 北京报道近日，九安医疗发布2023年年度报告，全年实现营业收入约32.31亿元，同比减少87.72%，归属于上市公司股东的净利润约12.52亿元，同比减少92.19%，归属于上市公司股东的扣非净利润10.04亿元，同比减少93.86%。

对于营收和利润大幅下降的原因，九安医疗曾在2023年年度业绩预告中表示，去年同期，公司iHealth体外诊断检测产品在美国市场畅销，产品销售收入大幅增长带动公司同期业绩大幅增长。公司本报告期业绩较去年同期下降，主要是常态化后，美国市场对于相关产品的需求下降所致。

根据年报，分行业来看，九安医疗专用设备制造业收入占比超过95%，分产品来看，其iHealth系列产品收入占比超90%，而2022年这一比重为98.62%。

年报显示，2023年九安医疗的iHealth系列产品营业收入达到了29.12亿人民币， 2023年9月21日九安医疗获悉，iHealth美国子公司再次成功中标美国联邦政府的试剂盒产品采购合同，合同金额为1.67亿美元。

据介绍，九安医疗将围绕爆款产品和加速推广糖尿病诊疗照护“O+O”新模式在中国、美国的落地两大核心战略布局。同时值得关注的是，与2022年年报相比，“资产管理”和“与专业投资者合作共同投资及直投”已经成为了九安医疗主要从事主要业务之一。

一位接近九安医疗的业内人士告诉21世纪经济报道记者，目前九安医疗的业务将继续围绕两大核心战略开展推进，同时也在不断评估通过委托理财和投资会具体为公司带来什么样的价值。

资产管理已成主要业务

虽然和2022年相比营收利润大幅下降，但是疫情前的2019年，九安医疗营收和扣非利润分别为7.06亿元和-2.4亿元，如今不仅利润扭亏为盈且超过10亿元，而且营收还翻了4.5倍。

九安医疗也一度被称为“市场大妖股”，据国泰君安投资顾问梳理，九安医疗曾作为A股最受关注的“跨年大妖”，凭借一张美国市场新冠检测试剂的入场券，在48个交易日中拉出26个涨停板，股价狂翻近十倍，市值增加近300亿元。

上述投资顾问进一步分析，回顾整个2021年，A股和H股的医疗大健康上市公司在风雨飘摇中共蒸发了约1.23万亿元的市值，即使是恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科等龙头亦不能独善其身。当市场情绪迫切地需要一个出口时，九安医疗的出现提供了一个绝佳的宣泄渠道。这正是一个“妖股需要市场，而市场亦需要妖股”的时刻。

那么当新冠大流行的潮水退去，九安医疗又将走向何方？2023年年报显示，“资产管理”和“与专业投资者合作共同投资及直投”已经成为了九安医疗主要从事主要业务之一。

根据年报，九安医疗特别组建了一支专业的资产管理团队，并聘请了在资产管理领域拥有丰富从业经验的专业人员。其全资子公司九安香港有限公司作为专门的投资子公司，以自有资金从事资产管理业务。此外，公司已经扩大了投资类业务的经营范围，包括以自有资金进行投资活动和投资管理。

同时，九安医疗希望在硬科技、医疗大健康、人工智能、生物制造、新能源和新材料等前沿技术领域进行战略性投资布局，以期获取长期投资回报。近年来参与投资了济峰资本、元生创投等国内优质的创投基金，重点关注基于大模型的新一代人工智能技术，对科技创新领域进行前瞻性布局。还参与了对国产人工智能大语言模型初创公司月之暗面相关主体的投资，投资额等值于3000万美元。

上述业内人士向21世纪经济报道指出，目前九安医疗主要以风险较低、收益稳定的固定收益类资产为主的投资理财，“集中精力和资源推进核心战略”是分阶段实施的，持续稳定的资金储备可以为核心战略发展提供重要保障。

“由于科技创新是发展趋势，因此九安医疗将通过与专业投资机构共同投资，对硬科技、医疗大健康、人工智能、生物制造、新能源和新材料等前沿技术领域进行战略性投资布局，重点关注基于大模型的新一代人工智能技术，对科技创新领域进行前瞻性布局。” 上述业内人士表示。

根据年报数据，从合并资产负债表来看，九安医疗货币资金24.6亿元，交易性金融资产和债券投资分别为88.1亿元和52.1亿元。

据梳理，2023年2月，九安医疗公告称，将使用不超过170亿元的自有资金进行委托理财，并使用不超过30亿元的自有资金进行证券投资。此后，2023年4月，九安医疗宣布理财资金再新增18亿元，达到218亿元。而截至2023年底，九安医疗的总资产为226.2亿元。

从证券投资情况来看，九安医疗的投资对象分别包括小米集团、小鹏汽车、理想汽车、蔚来和美国国债等，其中对小米集团的投资，从期初到期末，账面价值已从约2.0亿元变为约2.9亿元。另外值得关注的是，从合并利润表来看，2023年九安医疗的投资收益为5.61亿元、利息收入为1.75亿元。

传统主营业务何去何从

在“资产管理”等成为九安医疗主要业务之前，其标签一直“家用医疗器械”和“互联网医疗”，目前其业务的两大核心战略分别为加速推动糖尿病诊疗照护“O+O”(Offline+Online)新模式在中国、美国的落地，以及爆款产品。

对于糖尿病诊疗照护“O+O”新模式，据介绍旨在提高治疗效果、 降低治疗成本，为糖尿病患者提供持续的医疗服务和生活干预，有效解决患者日常管理难题，覆盖患者院内和院外的医疗服务场景。

上述业内人士告诉21世纪经济报道，九安医疗的糖尿病诊疗照护“O+O”新模式并非一蹴而就，其在对互联网医疗领域进行探索时，发现慢病管理缺乏的不只是方便、有效的工具或药品，更重要的是如何让患者按照医生的要求正确使用，对于提高慢病的管理效率，治疗和管理模式同样重要，因此推出糖尿病诊疗照护“O+O”新的模式，对患者进行全病程闭环式管理。互联网、移动互联网、物联网能否助力解决医疗的核心问题，是其是否成立和发展的根本。

九安医疗方面曾告诉21世纪经济报道记者，互联网模式与传统行业不同，其早期是以用户规模、用户黏性为核心，糖尿病诊疗照护“O+O”新模式现阶段的最主要目标是不断积累合作专业医疗机构数量和照护人数。

从2023年来看，九安医疗的糖尿病照护业务已开始产生营业收入，年报显示，目前国内已有122家合作医院开通付费模式， 2023年，糖尿病照护业务相关收入达到3721.04万元，其中国内约2077.24万元，国外约1643.80万元。2024年1月九安医疗在公告中表示，目前糖尿病诊疗照护“O+O”新模式处于推广阶段，需要持续稳定的资金投入。

除了上述新模式探索，持续血糖监测仪（CGMS）已成为九安医疗多次强调的布局。九安医疗表示，其在研产品持续血糖监测仪（CGMS）是公司的募投项目之一，属于公司核心战略相关项目，现在正在加紧实现过程中，计划CGMS上市后推向中、美市场，将 专利相关工作做扎实。

根据灼识咨询数据，全球CGM市场规模从2015年的17亿美元增至2020年的57亿美元，CAGR为28.2%；预计2030年将达到365亿美元，2020至2030年CAGR为20.3%。中国CGM市场规模从2015年的878万美元增至2020年的1亿美元， CAGR为73.2%，预计2030年将达到26亿美元，2020至2030年CAGR为34.0%。

但是国内CGM市场的竞争似乎正在越来越激烈。据太平洋证券研报数据，截至2020年，全球市场的主要品牌为雅培、德莱和美敦力，市场份额分别占比46.0%、33.6%和20.3%，三家占比超过全球CGM市场份额的90%，截至2020年，中国CGM市场中雅培占比78%， 美敦力占比11%。

与此同时国产产品也似乎正在崛起，2023年3月12日，三诺生物CGM新品于长沙发布，采用三代传感器技术，使用寿命15天，全程无需校准，且半自动化生产线已经建成，预计可以达到200万套的年产能。2023年3月15日，鱼跃医疗公告称其三代CGM获批，主要针对C端市场，不需要用户进行校准，使用时间最长14天，是其在糖尿病护理解决方案领域的重要突破。

另外国际市场似乎对九安医疗也越来越重要，年报显示，九安医疗将加速在中美两地推广糖尿病诊疗照护“O+O”新模式，同时在国际市场，九安通过境外子公司采用“新零售”模式拓展B2C端市场，并入驻亚马逊等大型电商平台。其国际贸易综合部负责对接国外客户，销售ODM/OEM产品，客户下订单后开始生产。

上述业内人士表示，中国医疗器械公司经过多年积累，部分产品的性能和质量不亚于国外产品——通过应用新材料、新的生产工艺、新的技术路线，在保障产品性能的同时大幅缩减成本，价格更有性价比且竞争力强。而且中国医疗器械公司产品不断研发和迭代，目前已经出现了替代原有技术和产品的趋势，甚至很多产品已经具备了进入美国专业医疗机构的能力。

“其实九安医疗iHealth产品的成功出海，一定程度上就充分证明了中国企业走向海外市场是完全可行的，九安医疗可以通过iHealth在美国的品牌、渠道以及认证优势，帮助更多国内技术强、产品竞争力优异的友商一起实现出海，这也是其未来发展的明显优势。”上述业内人士指出。

据了解，对于很多类医疗器械产品，北美在全球市场的占比份额都较高，但上述业内人士进一步向21世纪经济报道分析，目前国内公司的痛点是在美国缺乏FDA的认证能力和当地医疗市场的渠道能力，美国FDA认证与国内的认证逻辑、细节、颗粒度不同，从申请FDA认证、专利问题到销售渠道等均待梳理和打通，由国内公司来跑通零售、诊所和医院端的时间成本较高，并且缺少在美国宣传推广的经验。