近期，除普利制药外，A股493家医药生物类上市公司2023年年报均已发布完毕。

从各家年报信息来看，虽然2023年行业整体“黑天鹅”事件频现，一级市场资金收紧，但行业整体表现依然向好，有284家药企实现营收增长，390家药企实现盈利，占比分别达57.6%、79.27%。

其中，创新药和医疗器械企业表现亮眼，出海势头正盛；中药板块受原材料价格上涨影响，仍在探索稳成本、保供应之路；医药商业板块公司营收名列前茅，龙头企业正积极探寻数智化增长曲线。

制图：唐菁阳

中药：原材料涨价下业绩承压

2023年中药材涨价成为了行业焦点，中药板块上市公司的利润也随之引发担忧。2023年年报数据显示，中药板块中73家上市公司中有60家实现盈利，总体可观。但从归母净利润变化幅度来看，仅有30家实现增长，中药材涨价依然对部分药企的业绩产生影响。

九芝堂在年报中提到，本期经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降78.23%，主要系本期应收账款增加、原材料库存储备增加及价格上涨导致采购支出增加等原因所导致。

天士力在2023年年度股东大会中提到，公司旗下产品芪参益气滴丸所需原料药材降香为野生品种，因货源稀缺，行情持续上涨，药材储备将继续按照满足后两年增长需求进行战略储备。

“在经历了2023年下半年的回落后，2024年初至今，中药材涨价潮逐步呈现‘卷土重来’之势。”北京中医药大学卫生健康法学教授邓勇向《国际金融报》记者表示。

据“中国·安国中药材指数”信息系统监测，2024年一季度，安国中药材价格指数止跌回升，结束了自2023年10月以来的连续下跌态势。其中，植物花类中药材价格指数领涨，一季度整体上涨4.11%，辛夷花、西红花和金莲花等品种价格涨势明显。根茎类中药材价格指数一季度收涨2.36%，其中，猫爪草、白术和白芍等药材均可称之为季度内“明星”品种，价格涨幅均在50%以上。

在邓勇看来，2020年以来，多种中药材呈现持续涨价态势，或归因于政策、市场等各种因素的推动。

“一是药品监管日趋严格。《药品管理法》第二次全面修订后，对违法企业规定了更为严格的处罚措施，导致企业不断提升经营标准；二是中药材产业链不合理的利益分配。中药材产业链中的工业及终端环节的市场规模与营收水平远高于种植端，工业企业为整个产业链的获利主体和话语权掌握者；三是中药材市场游资涌入与中间商囤货炒作；四是中药材生产基础薄弱易造成供需失衡。中药材涨价的根源在于中药材生产基础薄弱，抗风险能力低，盲目生产大上大下。”邓勇表示。

对此，邓勇建议，药企应建立稳定的原材料供应体系，通过签订长期采购合同、合作共赢的方式锁定原材料价格。同时药企也应加强产品研发，提高产品附加值，提高企业抗风险能力；优化生产流程和管理，提高生产效率，降低单位产品成本；开展套期保值业务，利用金融工具对冲原材料价格波动风险。

化药：11家药企研发投入超10亿

化学制药板块，复星医药、华东医药、人福医药分别以413.99亿元、406.23亿元、245.24亿元的营收，成为去年营收前三的上市公司；另从营收增长幅度来看，亚虹医药（52604.25%）、迈威生物（361.03%）、首药控股（186.18%）、艾力斯（155.14%）营收同比增长超100%。

制表：唐菁阳

还有117家化学制药板块的上市公司在去年实现了盈利。其中，恒瑞医药去年归母净利润达43.02亿元，位居板块内第一；其次是华东医药（28.39亿元）和新和成（27.04亿元）。

医药生物类上市公司盈利的前提是高额的研发投入，去年近七成化药板块中的企业提高了研发投入，恒瑞医药、复星医药、科伦药业等11家药企研发投入超10亿元。

具体来看，恒瑞医药方面表示，公司去年创新成果持续获批，驱动收入增长。2023年，恒瑞医药创新药收入达106.37亿元，虽然面临外部环境变化、产品降价及准入难等因素影响，但仍实现了同比22.1%的增长。

据了解，2023年恒瑞医药共有3款1类创新药（阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑）、4款2类新药（盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、醋酸阿比特龙纳米晶、盐酸伊立替康脂质体、恒格列净二甲双胍缓释片）获批上市。

华东医药受益于国内首款GLP-1药物利拉鲁肽获批及医美板块的快速增长，去年营收达406.24亿元，同比增长7.71%；归母净利润28.39亿元，同比增长13.59%。其中，医美板块营收创历史最好水平，合计实现营收24.47亿元，同比增长27.79%。

科伦药业2023年在创新药研发上共推进10余条管线，其中覆盖TROP2、HER2、Nectin-4等ADC药物领域中的热门靶点。此外，公司2023年的输液业务实现销售收入101.09亿元，同比增长6.96%；抗生素中间体及原料药实现营业收入48.43亿元，同比增长23.78%。

医药商业：营收亮眼，毛利堪忧

对比2022年报数据，医药生物类上市公司2023年营收前两位依然由上海医药和九州通占据。上海医药2023年营收2602.95亿元，同比增长12.21%；九州通2023年营收1501.4亿元，同比增长6.92%。

国药一致从第三跌落至第五，2023年营收754.77亿元，同比微增2.77%；重药控股闯入前三，2023年营收801.19亿元，同比增长19.12%。

此外，华东医药在医美板块的助力之下成功挺进营收前十；智飞生物虽面临着HPV疫苗竞争危机，但依然在2023年实现营收增长，且排名从去年的第10位上升至第7位。

值得注意的是，营收Top10中有6家均属于医药商业类上市公司，分别为上海医药、九州通、重药控股、国药一致、南京医药，以及国药股份。

制表：唐菁阳

事实上，自2018年两票制施行以来，医药流通板块的业绩增速就趋于稳定。《2022年中国药品流通行业发展报告》和《2023年中国药品流通行业发展报告》显示，2021年—2022年，医疗行业总体销售规模分别为1.9万亿和2.1万亿，呈逐年增长态势。

医药销售市场份额巨大，但受制于集采、医疗反腐等因素，医药商业公司毛利率始终偏低。上述营收Top10中的上海医药、九州通、重药控股、国药一致、南京医药，以及国药股份，2023年归母净利润分别仅为37.68亿元、21.74亿元、6.55亿元、15.99亿元、5.78亿元、21.46亿元，同超千亿元的营收相形见绌。

这也倒逼着部分医药商业公司开始寻找新的增长曲线，如上海医药进军毛利率较高的医药工业；九州通在新零售方面创立零售品牌“好药师”。截至2024年一季度末，该品牌直营及加盟药店已达21192家；重药控股自建医药电商“重药云商”平台，搭建线上运营团队，实现业务数字化。

东吴证券表示，虽然去年第三季度受医疗反腐影响，医药流通板块整体业绩略有下滑，预计反腐影响将在2023年第四季度逐步出清，2024年有望重回高增长。且“十四五”规划提出，到2025年培育1—3家超五千亿元、5—10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，未来行业集中度有望进一步提升，大型连锁龙头企业有望享受政策红利。

医疗器械：从国产替代走向国际引领

在十几年前，我国医疗器械市场长期被国外巨头占据，但近年来随着国内医疗器械企业的崛起及相关政策的支持，国产替代速度日渐加快。

根据粤开证券报告，2019年至2023年7月，我国医疗器械招投标采购中，输液信息采集系统、康复训练软件、磁疗设备、医用吊塔等111个中低端领域产品国产品牌占有率达到50%以上，基本实现国产替代；起搏器、X射线机、磁共振成像等68个中高端领域产品国产品牌占有率处于10%—50%区间，国产替代进入博弈期；医用显微镜、X射线治疗设备等25个高端领域产品国产品牌占有率10%以下，是未来国产替代的攻坚赛道。

从2023年年报数据来看，A股124家医疗器械类上市公司中有迈瑞医疗（349.32亿元）、联影医疗（114.11亿元）、新华医疗（100.12亿元）三家营收突破百亿元；64家实现营收增长；107家实现盈利，盈利企业占比近九成。

制表：唐菁阳

从各家年报数据来看，目前国内医疗器械企业已经将目标由国内市场拓展到海外。其中，迈瑞医疗2023年境外营收达135.5亿元，同比增长15.83%，占总营收近40%。迈瑞医疗表示，公司在境外约40个国家拥有子公司，产品销售覆盖190多个国家及地区。

联影医疗目前业务也已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲等超65个国家和地区。2023年度，公司境外营收达16.78亿元，同比增长54.72%。

当然，近期也有欧盟拟对中国医疗器材采购启动调查的不利消息传出。不过，有国内医疗器械企业高管向《国际金融报》记者表示，目前来看，该项调查距离落地仍有段时间，具体影响仍是未知，公司海外业务都在正常进行，没有受到干扰。

国内方面，2024年一季度，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下称“方案”）的配套政策正在多省市出台。《方案》指出，加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。目标到2027年，医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。上述高管表示，《方案》的落地有望利好未来几年医疗器械企业业绩。

一季度超八成实现盈利

随着年报披露的结束，有490家医药生物类上市公司接续发布了2024年一季报。整体来看，上海医药和九州通依然占据营收前两位；另有智飞生物、华东医药、复星医药等11家公司在今年一季度营收超百亿元。

盈利方面，百利天恒今年一季度归母净利润50.05亿元，位居第一。此次盈利额度直接弥补了公司过去3年亏损的11.62亿元。

据了解，百利天恒业绩的扭转主要来自于同跨国药企百时美施贵宝（BMS）的合作。根据协议，BMS将向百利天恒支付8亿美元的首付款，以及一系列的里程碑付款，潜在总交易额最高达84亿美元，这笔交易也刷新中国创新药出海首付款的最高纪录。

不只是百利天恒，今年一季度生物医药板块整体表现亮眼，共有404家药企实现盈利，占比超八成。迈瑞医疗（31.6亿元）和白云山（19.58亿元），归母净利润位居第二位和第三位，还有药明康德、云南白药、上海医药等7家药企归母净利润超10亿元。

制表：唐菁阳

另从细分板块来看，化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务六大板块盈利企业占比分别达81.41%、87.67%、70.9%、93.75%、87.1%、72%，整体表现可观。