流量背后，国内游戏市场逐渐回暖，却也进入存量竞争阶段。游戏公司正面对哪些压力和挑战？问题的答案或许藏在A股上市公司的年报之中。

2023年是游戏行业逐渐回暖的一年。

根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2023年中国游戏产业报告》，2023年，国内游戏市场实际销售收入3029.64亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口；用户规模6.68亿人，同比增长0.61%，为历史新高点。

但游戏市场整体增速放缓是不争的事实，行业已步入存量竞争，不少上市公司所面临的营收压力加剧、盈利能力遭遇挑战清晰地勾勒出行业目前的发展现状。

时至5月上旬，29家A股游戏上市公司已披露完毕2023年“成绩单”。据东方财富Choice数据统计，2023年，29家A股游戏上市公司合计收入达866.11亿元，净利润合计84.85亿元。其中，17家公司实现营收同比增长，12家净利润同比下滑，9家出现了亏损。

即便是头部公司，业绩同比告负者不在少数。就行业三大巨头来看，仅世纪华通保住了“营利双增”，三七互娱虽以165.47亿元的营收、26.59亿元的归母净利润稳居行业第一，但其营收同比微增0.86%，净利润却下滑了10.01%；完美世界情况类似，营收同比微增1.57%、归母净利润更是下滑超60%。

不过，也有多家腰部游戏公司业绩增速超预期，2023年，巨人网络、冰川网络、神州泰岳的营收、净利均出现增长。相比之下，亦有不少厂商出现增长停滞乃至下滑的情况，天娱数科归母净利润同比下滑284.95%，汤姆猫由盈转亏，凯撒文化更是亏损面进一步扩大....

“游戏行业进入存量市场，买量成本变高，用户挑剔加剧，流量驱动游戏的逻辑已经失效，创新程度和技术力量将是决定未来竞争能力的关键。”游戏产业分析师张书乐向记者表示，未来游戏行业新增量主要在两个方面，其一是海外增量市场，通过手游继续进击海外市场，并通过多端数据互通的技术创新，向更多游戏平台如PC端、主机端进行拓展，扩大国产游戏在海外的市场规模；其二是垂直细分市场，通过进击派对游戏、二次元游戏、女性向游戏等领域，不断丰富玩法体验，激活一些低频游戏用户的游戏时长，获得存量市场下的更高频参与。

12家公司营利双增

作为A股游戏上市公司行业老大，营收规模“一骑绝尘”的三七互娱出现盈利增长压力。2023年，其全年营业收入为165.47亿元，同比增长0.86%；归母净利润为26.59亿元，同比下降10.01%。

无独有偶，行业名列第三的完美世界业绩也不“完美”。报告期内，其实现营业收入77.91亿元，同比增长1.57%，归母净利润4.91亿元，同比下降64.31%，扣非净利润2.1亿元，同比下降69.56%。其中，游戏业务营收、利润双双下滑，根据财报数据，游戏业务营收占比已从2022年的94.42%明显收缩至2023年的85.61%。

对此，完美世界解释称，报告期内，受游戏产品研发周期影响，公司推出的新游戏较少，数款在营游戏持续通过内容更新、精细营销等方式实现长线运营，但受自然生命周期影响，流水相较于2022年有所回落，相应业绩贡献同比下降。

相较于三七互娱与完美世界的净利下滑，世纪华通实现营收利润双增，2023年营收为132.85亿元，较上年同期的114.75亿元增长15.77%，归母净利润5.24亿元，同比增长107.39%，实现扭亏。2023年，世纪华通互联网游戏业务实现收入112.76亿元，同比增长25.63%，其中移动游戏收入77.93亿元。

根据财报数据，2023年，29家A股游戏上市公司营收净利同比实现双增的共有12家公司，除世纪华通这一头部企业外，还包括神州泰岳、昆仑万维、姚记科技、恺英网络、宝通科技、巨人网络等腰部企业。

记者注意到，若仅关注营业收入变动情况，增速靠前的公司也是以中小型游戏公司为主。比如，巨人网站以43.5%增速，成为2023年行业内营收增长较快的公司。目前，巨人网络的营业收入99.53%来自于游戏业务，最主要的两条产品线为“征途”系列和“球球大作战”。

巨人网络在年报中总结称，业绩大增主要得益于报告期内公司新上线游戏成绩优异，同时成熟游戏产品也保持了平稳运营。其中，征途IP新一款旗舰手游《原始征途》上线发行，该产品由公司董事长史玉柱担任监制。此外，其休闲竞技产品《球球大作战》业绩回升。财报还提到，巨人公司自研推理派对手游《太空杀》截至报告期末国内累计注册用户突破1亿，DAU突破250万。

1/4公司业绩明显回落

有人欢喜有人愁。尽管2023年游戏市场规模企稳回升，但仍有部分公司不得不面对业绩承压的窘境。根据统计，2023年，有7家公司营收净利“双降”，主要包括吉比特、汤姆猫、盛天网络等。

一直被外界称为“游戏茅”的吉比特，2023年营业收入同比下降19.02%至41.85亿元，归母净利润更是出现连续两年下滑，且2023年的降幅远超上一年。

吉比特在2023年年报中解释称，《问道手游》本年营业收入较上年同期有所减少，发行投入基本持平，故整体利润同比有所减少；《一念逍遥（大陆版）》本年营业收入及发行投入同比皆大幅减少，但本年营业收入较发行投入减少更多，故整体利润同比大幅减少；《飞吧龙骑士》上线前期发行投入较大，截至本期末尚未盈利；《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》截至本期末游戏仍处于亏损状态。

对于2024年业绩展望，吉比特董事长卢竑岩在业绩交流会上直言，“从产品表现来看，老产品方面我们认为总体来说不会有特别明显的变化，如果流水下滑的话，下滑幅度是有限的，当然也不太会出现暴增的情况。”

汤姆猫则是营收两连降、净利润三连降，2023年归母净利润更是暴跌296.51%，2023年，该公司营业收入为13.48亿元，相较2022年的16.33亿元下降了17.46%。净利润由盈转亏，2023年归母净亏损达到8.65亿元，上年同期归母净利润为4.40亿元。对于业绩下滑的原因，该公司解释称，“会说话的汤姆猫家族”IP系列游戏产品中的应用内广告收入构成公司主要收入来源。近年来，受全球经济形势不稳定、消费需求疲软、行业政策紧缩等经济大环境因素影响，公司主营业务所在的互联网广告行业市场需求整体下滑，尤其是移动游戏产品的广告主投放持续收缩、广告单价压低，导致报告期内公司游戏产品内广告收入的同比下降。

此外，该公司还在年报中称，谷歌作为核心客户之一，其广告竞价机制于报告期内发生改变，对公司来自于谷歌平台的广告收入带来一定的短期冲击；同时，报告期内公司产品的用户活跃度略有下滑，同时未上线新的优势品类游戏产品，来自新游戏的收入贡献相对有限。

虽然曾推出《圣斗士星矢：重生》《三国志2017》《锦绣未央》等知名IP改编内容，但凯撒文化的日子并不好过。财报显示，2023年凯撒文化实现营收4.31亿元，相比上年同期下滑30.65%；归母净利润为亏损7.95亿元，自2022年由盈转亏后，亏损额进一步扩大。

凯撒文化主要的营收来源为游戏分成，2023年这一板块营收为4.17亿元，占营收比重高达96.8%。该公司在财报中表示，受制于公司大部分存量游戏产品已进入生命周期的后半程，游戏流水下滑；加上部分游戏新产品未能如期上线或上线运营时间较短，公司收入明显下降。同时，公司部分并购主体商誉大额减值，以及一些早期较大投入的开发产品，如《火影忍者》等在研项目减值损失，造成公司报告期内形成了较大的亏损。

5月5日晚间，凯撒文化发布公告称，公司收到中国证券监督管理委员会立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。而这是继三七互娱、世纪华通后，又一家A股游戏公司被立案调查。

AI应用降本增效

销售费用和研发费用是游戏行业备受关注的两大指标。整体来看，29家A股上市游戏公司2023年的销售费用合计为250.30亿元，同比2022年的233.61亿元增长7.15%，这与各厂商新游陆续上线有关，导致市场推广费用增加。

其中有16家出现增长，占比过半。具体来看，三七互娱2023年的销售费用同比增长4.10%达到90.91亿元，在29家上市公司中最高，远超其他公司，占其收入比重为54.9%。超90亿的销售费用中，互联网流量费用为84.66亿元。

同样买量成本高企的还有冰川网络，该公司2023年销售费用为17.43亿元，占总营收的6成以上，同比增长29.07%。冰川网络对此解释称，主要为报告期卡牌游戏信息服务费增加。

除此之外，巨人网络2023年销售费用10.19亿元，同比大增186.45%，公司称主要系广告宣传费上升所致；恺英网络2023年销售费用11.77亿元，同比增长46.46%，主要系公司市场推广费增加所致。

相比销售费用的整体增长，2023年29家A股上市游戏公司合计研发费用为106.58亿元，2022年为109.75亿元，同比微减。除了新迅达由于2022年底择机处置了海外游戏运营业务，不再进行游戏研发项目，2023年无研发费用外，其他28家中有16家研发费用同比减少，占比过半。

从研发费用金额来看，完美世界和世纪华通2023年分别为21.95亿元、15.73亿元，是唯二超过10亿的公司。而销售费用最高的三七互娱研发费用仅7.14亿元，同比下滑21.13%，占收入比重4.3%，对此该公司称，主要系2022年下半年公司优化研发品类结构，减少部分非战略品类的研发投入，加大战略品类的研发投入所致。

记者注意到，在上市游戏企业们披露的2023年财报中，“AI”是一个高频词汇。技术创新正在成为全球性游戏产品竞争力的关键。2023年，一系列AI工具的涌现对游戏开发效率、内容生成质量等方面发挥越来越重要的作用，同时也推动游戏领域更多的创新应用，带来更多的变革和机会。而大多数公司拥抱AI的同时秉持着“务实主义”，以反哺核心游戏业务为目标，通过AI工具的辅助来实现降本增效。

世纪华通在年报中提到，在人工智能领域，公司在业务端积极接入AI工具实现部分产品降本提质，目前盛趣游戏旗下包括《传奇》《龙之谷》《彩虹岛》《饥荒》等知名IP产品都开始小规模尝试，降本效果显著；另外在服务端、质量控制端、研发端也进行了诸多AI方面的布局。

三七互娱采取“AI三步走”的策略，第一步，先发布局AI应用，渐进式融入各业务环节。第二步，基于前期积累，实现工具化与模块化，构筑更加自动化与智能化的游戏工业化管线。第三步，探索AI丰富游戏性的更多可能性。

恺英网络称，公司对AIGC技术的探索秉承务实的原则，通过针对性的细分领域训练和应用，让AI更加贴合自身需求；将训练后的AI工具拓展到整个体系进行应用，扩大使用场景，提升效率。目前，公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中。

巨人网络也在“全力拥抱AI浪潮”，公司于报告期内陆续搭建了一系列AI工具平台，涵盖视觉、语音、大语言模型等技术方向，对游戏策划、美术生产、程序开发、宣传发行、客户服务等业务环节进行赋能，随着这些工具平台的深入应用，公司各业务部门的研发效能得到显著提高，研运成本明显降低。