21世纪经济报道记者 赵娜 上海报道

4月24日下午，21世纪创投研究院“解局股权投资‘退出难’”春季闭门研讨会在上海举办。

活动现场，来自政府引导基金、国有资本、市场化母基金、市场化财务投资机构、产业资本CVC、S基金管理机构，以及银行、保险、券商、股权交易中心等的近50位嘉宾齐聚一堂，就行业备受关注的退出话题开展热烈讨论。

（现场图）

吉利控股集团厚同资本CEO兼创始合伙人尚晓辉在发言中分享了对不同退出路径的思考，并认为随着产业CVC与财务投资机构合作的加强，双方有望共同在基金退出方面找到更优解。

近年来，随着IPO政策的调整，股权投资基金的退出成为各投资机构关注的焦点，而随着国资、政府引导基金，国有金融机构在基金出资中的占比不断提高，为人民币基金退出带来更多限制性条件。尚晓辉认为，国资LP在退出实操中的高敏感度，加上产业引导基金出资时的多元诉求，不仅提高了市场化GP的募资难度，同时也带来引导基金出资难的现象。

谈及通过S交易的方式实现退出，他认为，通过S交易可实现PE/VC基金退出，但仍无法解决根本退出难问题。究其原因，S基金同样存在存续期和退出要求。

事实上，产业CVC近年来备受国资LP青睐。尚晓辉认为，这背后的原因主要是产业CVC在资源和优势、募资环节、投后管理、退出环节与财务投资机构的诉求各有不同。具体而言有四点：

第一，产业CVC有能力从技术路线、产业前景等多种维度和多种方式进行更精准的项目判断。

第二，产业CVC有较高的投后赋能能力，通过被投企业与母公司产业方面的协同，实现母公司、被投企业、产业CVC多赢的效果。

第三，大型产业集团旗下的各个平台可以成为很好的潜在并购退出渠道。以吉利为例，集团旗下已有八家上市公司，另有多个未上市平台可进行投资并购。

第四，财务投资机构关注重点在于投资回报，而产业CVC则会兼顾投资回报以及和母公司的产业协同。

在他看来，产业CVC和财务投资机构的不同诉求背后，带来的是更多的合作可能性，“如果资本能跟产业方密切结合起来，在退出的方式上就可以实现各取所需，拿到各自所需要的部分。”