21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

随着今年市场回调，一些外资机构认为中国股市可能迎来逢低布局良机。

11月17日，三大指数均小幅上涨，截至收盘，上证指数涨0.11%，深证成指涨0.25%，创业板指数涨0.43%。总体上个股涨多跌少，全市场超3700只个股上涨。

德意志银行亚太公司研究主管马力勤（Peter Milliken）近日发布中国股票市场策略研究报告。他认为，虽然市场上对于中国的“资产负债表衰退风险”讨论众多，但投资者无需过度担忧。中国已建立全球领先的资本市场投资体系，同时中国经济的增长速度仍远高于全球其他主要经济体，未来还有进一步增长的空间，即使在经济放缓的情况下，也能为股票投资者带来收益，因此，在当前估值低点布局中国股票不失为投资良机。

五大支撑因素

“资产负债表衰退”意味着经济体中存在过多信贷需要长期去杠杆化，同时经济增长将陷入停滞。但马力勤认为，投资者无需过度担忧“资产负债表衰退”风险，主要有五大因素支撑。

首先，中国尚不存在通货紧缩。“资产负债表衰退”是基于欧文·费雪早先提出的“债务通货紧缩”理论所延伸的一个新名词，费雪将其定义为因债务高企叠加通货紧缩，导致实际债务增加，从而对贷方和经济构成压力。因此，通货紧缩是引发问题的一部分根源，但中国目前并非处于通货紧缩阶段，而更接近零通胀时期。

其次，中国经济增长依旧相对强劲。中国GDP增速保持在5%左右，经济增速有望达到全球主要经济体的三倍，因此并不存在衰退。

此外，高市值上市公司情况良好。沪深300指数中近半数公司拥有的现金超过了负债。虽然部分上市公司债务较高，这多半集中在基建行业或市值较低企业。

马力勤还认为，投资者有望因承担宏观风险而获得丰厚回报，投资者可在定价时更多以现有数据为考量，因为与其他主要经济体相比，中国的宏观环境更为稳健。

最后，投资者不能仅关注“资产负债表”，却忽略了其他生产要素。仅关注资产负债表衰退显然有些短视，还可能陷入数据挖掘的陷阱。更优途径是扩大视野，考虑所有生产要素的走势，而不仅仅是资本结构。

当前估值低点可布局中国股票

鉴于中国经济的增长速度仍远高于其他主要经济体，中国GDP占全球经济的比重还有进一步增长空间，马力勤认为，在当前估值低点布局中国股票不失为投资良机。

此外，中国股市总市值占GDP的比率相对较小，沪深300指数与恒生指数合计总市值仅占GDP总量的60%，低于美国与日本。从中期来看，资金或将从美国流向中国股市。

中国也不同于1989年的日本。过去20年内，日本股市上涨了50倍，沪深300指数上涨了3倍，恒生指数上涨了35%。与此同时，中国名义GDP在此期间的年均复合增长率为11%，因此按年增长率计算，日本股市表现比沪深300指数和恒生指数分别高出6%和10%。

对于未来，马力勤还预测，中国房地产投资释放的闲置资金会逐渐从储蓄移出，部分转向股票市场，进而推升中国股市。