围绕"鲜"战略扩张版图，在全国跑马圈地的新乳业，也有失灵的时候。11月29日，北京商报记者从深交所获悉，新乳业拟以1.485亿元转让重庆新牛瀚虹实业有限公司（以下简称"重庆瀚虹"）45%股权，后者为现制酸奶品牌"一只酸奶牛"的主要运营方，本次标的股权的交易对价相较前次交易同比例股权交易对价减少2475.00 万元。业内分析人士指出，剥离近年盈利表现不佳的"一只酸奶牛"，实际上是为新乳业的业绩持续向好让路，提振资本信心。

左手挪右手

11月28日晚间，新乳业发布公告称，拟将持有的重庆瀚虹45%股权转让给关联方草根知本集团有限公司（以下简称"草根知本"），此次转让对价为1.485亿元。本次交易完成后，新乳业仍将持有重庆瀚虹15%股权。

重庆瀚虹成立于2020年，是新乳业为收购"一只酸奶牛"设立的新公司，主要运营"一只酸奶牛"品牌，主营业务为茶饮等现制饮品的连锁门店经营业务，拥有完整的产品供应链，门店超过1000家，分布于全国20多个省区域市场，收入规模逐年增长。

本次关联交易完成后，新乳业仍将持有重庆瀚虹15%股权，但重庆瀚虹将不再纳入合并报表范围内。在业内看来，这是新乳业正式剥离了"一只酸奶牛"。

2021年1月，新乳业以2.31亿元的交易价格并购了重庆瀚虹60%的股权。按照当时的交易价格计算，45%的股权对应的价格为1.73亿元。此次转让股权直接让新乳业损失了2475万元。

接手重庆瀚虹的草根知本，成立于2015 年7月，是以快消品领域投资为主的平台，目前投资领域覆盖冷链物流、调味品及餐饮、营养保健品、休闲食品和宠物食品等。新乳业董事长席刚此前在接受媒体采访时表示，草根知本擅长通过投资加深度运营的方式，将收购的公司扭亏为盈。

天眼查显示，草根知本的母公司为南方希望实业有限公司，实际控制权在新希望集团有限公司手中，法人为新希望集团董事长刘永好。公告显示，2022年，草根知本营收约为125.26亿元，净利润约为795.75万元；2023年前三季度，营收约为132.08亿元，净利润亏损约为1.45亿元。不过该数据未经审计。

丢卒保车？

对于本次出售重庆瀚虹股权的原因，新乳业给出的解释是，"鉴于客观经营环境的较大变化，公司未来更好执行以‘鲜’为核心主题的五年战略规划，集中资源做大做强核心业务，尤其是对低温鲜奶和低温特色酸奶的经营聚焦，维护公司全体股东利益"。

被并入新乳业版图后，"一只酸奶牛"并未步入理想中的高速增长，反而拖累了新乳业的业绩。2022年全年，"一只酸奶牛"营收为2.08亿元，净亏损为991.78万元；2023年前三季度，"一只酸奶牛"的营业收入为2.35亿元，净亏损为416.29万元。反观并购前，根据新乳业2021年1月的公告，"一只酸奶牛"2019年未经审计的营收约为2.40亿元，净利润约3500万元；2020年其未经审计的营收测算为2.20亿元，净利润为3160万元。

在今年的投资者大会上，席刚曾以"一只酸奶牛"举例称，在疫情期间"一只酸奶牛"承受了巨大的压力，基本维持关店和开店平衡，确保了没有亏损，"希望未来以‘一只酸奶牛’为基础在新型的酸奶饮品，特别是酸奶茶饮品市场能够有所建树，希望通过未来五年的发展让‘一只酸奶牛’取得长足发展，成为新乳业有力增长点之一"。

只不过，"一只酸奶牛"还未等到有所建树，就被草根知本接盘。乳业分析师宋亮表示，"近年来新乳业一直持续增长，所以资本信心大涨。但由于一只酸奶牛这两年业绩开始下滑，继续并表必然会拖累新乳业的盈利，所以新乳业剥离‘一只酸奶牛‘的目的，就是保证新乳业的业绩能够继续向好"。

并购模式失灵

靠着持续"买买买"的并购模式在全国攻城略地，新乳业曾屡试不爽，2022年营收顺利迈入百亿阵营。但很显然，随着新乳业今年经营向低温产品聚焦后，"一只酸奶牛"的剥离就不意外了。

此前新乳业有过三轮并购整合。2001-2003年期间，新乳业进行了第一轮并购，收购了七、八家地方乳企；2010年提出"鲜战略"后，新乳业进入快速发展阶段，随后在2015年、-2016年进行了第二轮并购，这一轮共收购了四家企业；第三轮则是在2019年上市后，其先后并购或投资了现代牧业、夏进乳业、澳牛乳业、"一只酸奶牛"以及澳亚投资。

北京哞哞小花牛餐饮管理有限公司董事长侯学军表示，"在收购‘一只酸奶牛’的时候，新乳业可能并未了解到‘一只酸奶牛的’消费群体其实是不稳定的，与新乳业的核心群体是不对等的。所以这一商业模式并不与新乳业的长期核心价值观相匹配"。

聚焦"鲜"战略下，新乳业旗下品牌的产品定位普遍较高，如唯品定位生产经营高端乳品，夏进乳业推出的"爵品"牛奶主打"A+级"优质奶源和高端化。

在现制饮品行业中，"一只酸奶牛"的定位相对平价。根据窄门餐眼数据，"一只酸奶牛"的人均价格为14.33元，王子森林为16.16元，茶颜悦色为18.04元，霸王茶姬为18.54元，奈雪的茶为21.22元，茉酸奶为26.24元，Blueglass为40.37元。同时，"一只酸奶牛"近一半的门店位于成都、重庆、西安等新一线城市，主要选址为商场店，这或导致其运营成本相对较高，利润无法覆盖。

国内咨询机构Co-Found智库研究负责人张新原认为，"现制茶饮市场竞争激烈，新乳业此时选择退出，从短期看似乎并不明智。考虑到公司可能面临的业绩压力以及‘一只酸奶牛’在市场中的竞争地位，新乳业退出或许是一种策略"。

近年来，包括Blueglass、王子森林、丽茉酸奶、加乐酸奶、沫可酸奶等在内，现制酸奶品牌频频获得资本加持，同时也凸显内卷加剧，市场份额并不集中，区域品牌都有机会突出重围。

宋亮认为，大型乳品企业与现制零售业态的结合仍然大有可为，"当前零售业态丰富多彩，小而美的越来越多，促使零售业态不可能走向全国、走向统一，而最终都走向区域"。

北京商报记者 孔文燮