文| 谢泽锋

编辑|杨旭然

被监管层接管三年后，曾在金融市场呼风唤雨的“明天系”，被彻底肢解分拆，9家被接管非银金融机构都迎来了自己的归宿。

明天系曾被称作“中国民营金融28大系族之首”，其掌门肖建华长期委身幕后，靠着隐秘代持，分散股权，20多年来操盘出一个资产以万亿计算的金融王国。

最疯狂的时候，明天系控制40多家金融公司，集齐了银行、保险、信托、证券、基金、租赁、期货等全牌照，染指上百家上市公司。近些年崛起的各路民营大佬，恐怕没有一人能望其项背。

甚至仅是其子公司华夏保险，都能连续两年跻身世界500强。事发前，肖建华以400亿身价位居2016年胡润百富榜第32位。

尽管明天系早已声名在外，但肖建华却如迷雾一般神秘，江湖上流传着他各种版本的传奇故事。他似乎可以完全游离在正常的金融监管体系之外，利用影子公司和全牌照进行各种关联交易，获取巨大资本利益。

2022年，明天控股、肖建华因非法吸收公众存款、单位行贿等罪，被判罚550.3亿元，肖建华最终获刑13年。

然而，厘清明天系的版图脉络，要比审判肖建华更加复杂艰巨。

随着体量最大、影响范围最广、历史最为复杂的华夏人寿被国资接盘，明天系这颗潜在危害巨大的炸弹，基本被拆除。

01 顺利的拆弹

处置明天系风险，丝毫不亚于海航、恒大的破产重整。

从对包商银行“精准拆弹”，到接管9家非银机构，到各自迎来自己的结局，迄今，已经走过了4年多的时间。之所以会耗时这么长时间，最重要的阻碍就是明天系中最大的一块资产——华夏人寿的处置方案悬而未决。

2022年，华夏人寿累计总保费高达2535亿元，持续位居行业第3名，仅次于中国人寿和平安人寿。被接管前的2019年，总资产高达5873亿元，并在2019-2020年连续两年挺进世界500强，是明天系“疆域”中最大的一块拼图。

2019年末，华夏人寿核心偿付能力充足率119.59%，远低于行业平均水平，且净利润重挫68%，这也意味着其重组难度和风险系数正不断变大。

中天金融此前欲鲸吞华夏人寿，但力所不逮，掌门人前贵州首富罗玉平，因此耗尽一生积累，最终黯然收场，上市公司资不抵债无奈退市。接盘如此之大的资产，最终还是需国家队出手。

今年11月9日，新成立的瑞众人寿整体受让华夏人寿所有的资产、业务和负债。这家机构由央企、国资保险机构、保险保障基金合资发起成立，注册资本高达565亿元，这是寿险业注册资本最高的“巨无霸”险企。

如此高的资金储备，显然就是为了接盘华夏人寿做准备。该事项落定，意味着明天系这个巨型弹药库里的火苗基本被扑灭。

此前，明天系旗下的易安财险已被比亚迪收至麾下，更名为比亚迪财险；天安人寿已被中汇人寿替代，并由中央汇金持股80%，晋级为央企子公司；天安财险被申能集团接管，更名为申能财险。

相比保险牌照的抢手，明天系两家信托公司命运多舛，新华信托成为我国第一家破产清算的信托公司，清算后的不动产、债权等都难以卖出；

新时代信托要比新华信托好一些，投资者受益权受让工作比较顺利，获得了一线生机，但至今仍未等来接盘方。

券商的结局相对较好，国盛证券、国盛期货等组成的国盛金控经历了江西国资-明天系-雪松系，最终又回到江西国资体系的轮回；新时代证券被接管一年后，迎来新的生机，由中国诚通收购，升级为央企子公司序列。

银行方面，劣迹斑斑的包商银行破产清算，好在473万储户的权益都有所保障；哈尔滨银行收归黑龙江国资国有。

明天系的上市公司则呈鸟兽散，第一家上市公司黄河化工（后改名为明天科技）、爱使股份、 西水股份都已退市，华资实业仅剩下一具空壳，最终被山东神秘富豪张文国收入囊中。

眼下随着创始人深陷囹圄，明天系曲终人散，旗下各家金融机构被分割肢解，回归社会。倘若仅一家企业接盘，且防止出现金融风险和挤兑风波，并不现实。

将明天系分而化之，已是一个最好的结局：一些子公司归入央企国企序列，安全垫更加厚实，风险警报得以解除；一些企业通过市场化重组，引来新的战略投资者，并以新的面貌登陆资本市场；其余的风险极大的诸如包商银行等破产清算。

整体而言，明天系“拆弹行动”顺利收尾，风险控制良好，投资者利益有所保障。

02 畸形的怪胎

15岁保送北京大学，30岁掌控4家上市公司，肖建华不仅是天之骄子，更是资本狂人。他的经历太过于离奇，以至于很多人对他的认知完全来源于各种都市传说。

这些真真假假的传说必然有其深刻的现实基础，而这些现实基础就是肖建华独特的“操盘模式”，和其所控制的、令人耸人听闻的资产规模。在相当漫长的时间里，明天系游走在监管的红线边缘，一步步变为畸形的“怪胎”。

国内证券行业有“一参一控”的要求，保险业对同一实际控制人参股保险公司的数量亦不超过两家，为规避政策要求，肖建华采用了代持和分散股权的隐秘手法，这也是明天系最为擅长的。

他将其称之为“网状结构”，相比“树状”股权架构，“网状股权架构是安全系数最高的。即便明天集团核心公司遭遇不测，也不至于影响整个体系的正常运营。”

据悉，明天控股新员工入职一段时间后，集团会要求使用员工身份证注册壳公司。“成为壳公司的法人代表根本无须本人签字，就连中层干部都说不清明天系到底有1000家壳公司还是2000家。”这些壳公司就是明天系金融运作的马甲。

与此同时，肖建华培养了众多为他挡在台前的“白手套”，比如堂弟肖卫华、妻子周虹文的姐姐周丽文、李镇西、神秘凤凰系的杜力和张巍等等。

明天系及子公司分在全国各地，甚至在北京市就有不少于六处办公地点，肖建华得以长期隐藏在幕后，逃脱外界的审视。

公开的二级市场上，从黄河化工改名明天科技，爱使股份更名游久游戏，入主西水股份、华资实业，明天系利用旗下壳公司进行关联交易，塑造所谓的高科技概念“催肥”业绩，吹捧股价，套取、转移上市公司资金。

明天系操控的金控王国借助拥有银行、信托、基金、券商和产业的优势，不同金融牌照之间可以进行关联交易，银行贷款、信托募资、保险保费、相互质押、彼此关联等等。

明天系案发后，更多此前不为人知的秘密浮出水面。其中最令人震惊的，就是包商银行出现了空前严重的财务与经营风险——基本处在掏空状态。包商银行天量资金被大股东占用，且长期无法还本付息。

根据包商银行接管组组长周学东在《中国金融》发表的文章，2005年至2019年的15年里，“明天系”通过旗下209家空壳公司，以347笔借款的方式套取包商银行1560亿元。这些资金最终全部成了不良贷款。

明天系的操作手法之复杂，涉及规模之庞大，令外界极为震撼。就像金融监管层所说的，“少数野蛮生长的金融控股集团存在着较大风险，抽逃资本、循环注资、虚假注资以及通过不正当的关联交易进行利益输送，带来跨机构、跨市场、跨业态的传染风险。”

但即便是如此的描述，在明天系复杂周密且无所不用其极的套路面前，也显得是那么词穷。

03 写在最后

据说，肖建华的追求就是成为中国的“JP摩根”。

但纵观他前半生的金融运作，却并没有对实体经济有太多的帮助作用——旗下各类实业上市公司的业绩长期稀烂，各种方式套出的资本被用去进行各种运作，也并未对那些有业绩、有价值的上市公司进行过什么像样的长期投资。

对于明天系，不能简单地以资本或者早年民营企业野蛮生长的“原罪”推断论来定性，因为它早已脱离所谓的原罪范畴，更多的是毫无节制的利益输送，以及对于财富欲望的无限度膨胀和无限度追求。它就像扎根于中国金融机构乃至中国经济身上的一个恶性肿瘤，忘记了其存在的根本意义是什么，追求的只是长大，再长大，不断长大。

利欲熏心的金融市场是个修罗场，更对人性提出了极大考验，坐拥庞大版图的坐庄者，根本无法从一场又一场的金融游戏中猛醒，即便他是天纵奇才的肖建华。

“明天系”最终湮没在历史长河之中，各个子公司也迎来最终的结局，当然其中也消耗了大量的时间和资金成本，许多人也因此遭受重大损失。

但这些教训绝对不能白白浪费。否则，如杜牧《阿房宫赋》中“后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也”的轮回悲剧，也还将持续下去。