21世纪经济报道记者曹恩惠 上海报道

经历了过去几年的上市潮、市值炒作潮，眼下的光伏行业虽然不乏一批又一批公司筹备上市，但是中途退出者亦在日渐增多。

11月30日，光伏逆变器公司爱士惟宣布撤回申报材料，其科创板IPO之路终止。对此，21世纪经济报道记者联系爱士惟相关人士，未获回应。

如今，光伏赛道的IPO正在进入“冷静期”。21世纪经济报道记者注意到，从启动IPO工作的企业数量上看，光伏行业在2023年依然活跃。只不过随着一家又一家企业中途退出或停滞，整个行业的IPO氛围大不如前。

光伏公司IPO进度一览表 数据来源：交易所网站、公开资料 制作：21世纪经济报道记者曹恩惠、实习生孙晨阳

根据记者的不完全统计，截至目前，共计44家光伏产业链相关公司启动IPO，涉及上市辅导、提交材料、问询、中止、过会、提交注册以及终止等阶段。其中，今年以来明确终止IPO的光伏企业已有6家，11家企业过会（含通过聆讯）、提交注册以及注册生效，8家企业处于已问询状态，2家企业处于中止状态。另有17家企业进入上市辅导阶段。

值得一提的是，虽然部分光伏公司已经过会，但迄今为止仅有两家注册生效。

又一家明星企业终止IPO

爱士惟终止IPO，令业内有些意外。

在行业机构Wood Mackenzie的统计数据中，爱士惟位列2022年逆变器企业全球出货量排行榜的第九位，这也是爱士惟近些年来首次跻身全球TOP10的行列。

对于爱士惟的前身，业内人士并不陌生。它的创始人员来自于德国逆变器企业SMA中国区业务部门，后经过重组、拆分并脱离SMA。得益于近两年业绩的飞速发展，爱士惟也很快启动了IPO工作。2023年6月，该公司科创板IPO申报获上交所受理。

按照此前披露的招股材料，爱士惟拟计划募资15亿元，用于智能光伏逆变器等能源管理系统产品生产项目、上海研发中心升级项目、全球营销网络建设项目、补充流动资金等。且在财务数据表现上，该公司亦在去年有了显著提升——实现营业收入21.50亿元，同比增长119.16%；实现归属于母公司股东的净利润1.04亿元，大幅扭亏。

但需注意的是，主营产品毛利率低于同行竞争对手，则是爱士惟目前经营中的“软肋”。财务数据显示，2022年，该公司销售毛利率为19.41%。同期，锦浪科技、德业股份、固德威、上能电气等逆变器公司的销售毛利率分别为33.52%、38.03%、32.46%。在已上市的逆变器公司中，爱士惟的毛利率略高于上能电气。

不可否认的是，在当前光伏逆变器企业扎堆上市的背景之下，爱士惟这一标的并不具有稀缺性。尤其是今年逆变器公司的市值经过炒作后回调，这使得爱士惟面临的估值环境并不“友善”。

目前，已上市的光伏逆变器公司的估值已经大幅缩水。截至12月4日收盘，锦浪科技、德业股份、禾迈股份、固德威、上能电气等公司的最新动态市盈率已经分别降低至23.7倍、12.2倍、31.3倍、14.2倍、39.4倍。而参考这五家逆变器公司的平均动态市盈率，爱士惟的估值仅有25亿元左右，并不突出。

事实上，当前所出现的估值难题对于已过会的光伏企业而言，同样令其困扰。今年5月份通过港交所聆讯的古瑞瓦特以及拿到证监会IPO批文的艾罗能源，挂牌上市的推进工作迄今为止再无进展。尤其是在2022年实现净利润16.40亿元的古瑞瓦特，先前的保守估值为300亿元。但眼下对比净利润水平差不多的锦浪科技和德业股份，这两家公司的最新市值已经来到260亿元左右。

此外，光伏电池企业润阳股份自今年6月29日获得证监会批复注册后亦无挂牌上市进展，而美科股份、永臻科技则于11月份先后向证监会提交IPO注册。

材料企业成IPO“储备大军”

在爱士惟终止IPO前夕，另一家备受关注的硅片企业高景太阳能也曾于今年9月份撤回材料终止IPO。不过，在11月28日，该公司重新启动IPO，并登记备案。

有分析人士在接受21世纪经济报道记者采访时指出，IPO政策的调整、行业环境的变化都在影响光伏企业IPO节奏和决策。“以高景太阳能为例，作为一家硅片企业，其获得多轮融资后，上市才能最终保证其未来资金的持续投入并且实现投资人的价值变现。不过，在现阶段一体化的趋势下，单一业务的光伏公司估值提升的难度增加，内卷严重，这需要更多的‘故事’。”

21世纪经济报道记者注意到，一向以专业硅片公司面貌示人的高景太阳能，于今年10月份下线首块光伏高效组件。对此，该公司称，“将以首块组件落地为新起点，加快推进公司光伏产业垂直一体化进程。”

另据21世纪经济报道记者统计发现，除了高景太阳能重启IPO进入辅导阶段外，下半年里，已有16家光伏企业进行IPO辅导登记备案。其中，颇受关注的企业包括天合智慧、华润新能源、一道新能、大恒能源、金太阳等。

21记者发现，在目前十多家进入IPO辅导的“储备大军”中，不考虑硅片、电池片、组件等制造环节，来自其他光伏材料领域的企业占据大头，这包括接线盒、光伏级热场、光伏玻璃、碳化硅、胶膜等。

“在目前光伏硅料、硅片、电池片、组件等制造产能迅猛扩张的背景下，一些辅材反而迎来了产能缺口，涌现出的‘小而美’的光伏材料企业，具有一定的吸引力。”上述分析人士对21世纪经济报道记者表示。

比如光伏热场，随着N型电池市场渗透率的逐步提升，从需求端来看，在硅片新增产能的带动下，光伏热场的招标需求或迎来一段时间的高峰期。金博股份和天宜上佳近期在接受投资者调研时均称，“目前光伏热场碳碳材料价格基本保持稳定。”

可以肯定的是，身处未来发展潜力确定性极强的赛道，优质的未上市光伏公司依然是资本的热门猎物。

今年11月中旬，异质结龙头华晟新能源宣布完成C轮超20亿元融资，该轮融资由中国绿发领投，中银资产与中邮保险跟投，原有股东无锡金控与新兴资产继续加码。至此，该公司年内共计完成两轮超50亿元融资，投后估值达百亿元。

此外，根据21世纪经济报道记者统计，目前已经披露融资计划的拟IPO光伏企业，总募资超过955亿元。

“IPO也是一面‘照妖镜’，特别是在政策收紧的情况下，拟上市光伏企业的竞争力和短板都将无所遁形。”前述分析人士认为。

（实习生孙晨阳对本文亦有贡献）