“燕窝第一股”或将尘埃落定。

11月30日，燕之屋(01497.HK)启动招股，拟发行3200万股股份，其中香港公开发售320万股，国际发售2880万股，最高发售价11港元，预期H股于12月12日上市。

燕之屋致力于研发、生产和销售优质的现代燕窝产品，已发展成为全球燕窝产品市场的领先品牌。

一直以来燕窝因其丰富的营养价值而备受欢迎。

2022年，就燕窝消费量而言，国内市场份额为70%，居世界第一。在前不久的天猫“双11”预售1小时内，营养滋补品成交实现三位数增长，燕窝作为主要产品贡献了不少份额。

具体到企业层面，燕之屋销售数据领跑行业。据弗若斯特沙利文报告，2020年至2022年，燕之屋的市场零售总额以 12.3%的高复合年增长率增长，高于行业平均水平8.6个百分点并在同年的五大燕窝品牌中处于最高水平。

伴随着消费升级，燕之屋所在的燕窝赛道也迎来众多参与者。有市场人士指出，作为行业头部企业，燕之屋的创新商业模式、持续盈利能力与市场体量都是构筑成长护城河助推IPO的重要要素。

财务数据“秀肌肉”

在企业IPO过程中，持续增长的营收、稳定的毛利率及利润率等财务指标在企业上市之路中更显关键。

在过去近4年时间内，燕之屋“卖出”超50亿营收。招股书显示，2020年、2021年、2022年及2023年前5月，燕之屋的收入分别为13.01亿元、15.07亿元、17.30亿元、7.83亿元。

逐年提高的营收也进一步带动了毛利上涨。

毛利率方面，该公司2020年、2021年、2022年以及截至2022年及2023年5月31日毛利分別为5.56亿元、7.27亿、8.78亿、3.6亿及4.06亿。同期，毛利率为42.7%、48.2%、50.8%、51.6%及51.9%。

具体来看，该公司多个主营产品毛利率也呈现逐年上升趋势。2022年，燕之屋推出了250個SKU，包括纯燕窝中的碗燕、鲜炖燕窝、冰糖官燕及干燕窝。

值得注意的是，2002年，燕之屋在中国市场上推出现炖燕窝“现点、现吃、现炖、现送”的商业模式，并于2012年推出燕之屋旗下高端燕窝品牌“碗燕”，是市场上率先实现燕窝产品工业化批量生产的公司之一。

“碗燕”产品在2020年、2021年、2022年以及截至2022年及2023年5月31日，收入分別为5.59亿、6.61亿、6.72亿、2.88亿及2.83亿。产品毛利率由2020年的55.6%增长至2022年的61.6%，2023年1-5月达到62.4%。

此外，鲜炖燕窝毛利由截至2022年5月31日的40.6%增加至截至2023年5月31日的45.7%。

据弗若斯特沙利文报告，燕之屋于往绩记录期间的盈利能力高于同期估计为5%至9%的行业平均水平。

受益于盈利能力稳步提升，燕之屋在国内燕窝市场上一骑绝尘。据弗若斯特沙利文报告，2022年，按零售额计算，该公司市场份额高达14%，是国内溯源燕窝市场中最大的产品公司。

据燕之屋披露，截至2023年5月，燕之屋拥有91家自营门店及614家经销商门店，线下经销商数量增加至214名。且同期，截至2020年1月1日的136名经销商中有111名经销商仍为其经销商(占比达81.6%)，经销渠道稳定性可窥一斑。

对此，弗若斯特沙利文报告中也提到2022年，按燕窝专营门店数量与中国检科院认证的进口数量计，燕之屋位居国内燕窝产品市场首位。

作为首家将登陆资本市场的燕窝企业，燕之屋受到多个知名机构、资本的青睐。

比如该公司与包括PT. Anugerah Citra Walet Indonesia；PT Niaga Cakrawala Sukses；PT Esta Indonesia；Value Partners Hong Kong Limited及Value Partners Limited(均为惠理集团(00806.HK)的全资子公司)等多方订立基石投资协议，意欲共享未来资本盛宴。

具体来看，基石投资者已同意在若干条件规限下，认购或促使彼等的指定实体按发售价认购总额1600万美元(约1.247亿港元)相关数目的发售股份。按发售价为每股H股9.90港元(即发售价范围的中位数)计算，基石投资者将认购的发售股份总数将约为1259.92万股H股。

高成长赛道谋突围

《2021-2022年度燕窝行业白皮书》显示，近十年来，入局燕窝行业的企业数持续增加，自2015年起到2019年，燕窝注册企业数量激增，其中2018年新增数量最多，达1556家。

如何鏖战突围？回归本质，企业的产品成为核心竞争力。

从燕窝产品来看，目前复合中国检科院制定的溯源标准公司生产的燕窝更受消费者追捧。该类产品附有中国检科院溯源标签，标签中包含独特编码和功能，通过标签可查阅特定燕窝产品的信息和注册详情。

在消费者心中，官方溯源标签为燕窝产品加上“一把安全锁”。对燕窝企业而言，积极倡导溯源性有助于进一步实现透明供应链及可核实采购情况。

数据显示，过去五年来，按消费量计，溯源燕窝在整体市场中占比告诉增长，由2017年的10.7%增长至2022年的26.1%，预计2027年有望达43.7%。

从2022年市场零售额来看，燕之屋正是国内溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司。该公司旗下碗燕产品为国内最早量产的即食性燕窝产品之一。

通过对活性成分提取物的广泛研究，燕之屋进一步延伸了燕窝产业价值链。包括碗燕－元气款及人參冰糖官燕等「燕窝+」产品以及「+燕窝」產品（其以燕窝提升其营养价值），例如燕窝粥及燕窝护肤品（其使用燕窝肽以作提升）等。

除此之外，燕之屋成熟的销售网络为其未来业绩增长提供了空间保障。

除了线下门店，燕之屋积极开拓线上销售网络，设立自营网店、经销商网店及电商平台。截至2023年5月，燕之屋已在京东、天猫、抖音等主流电商或社交媒体平台上拥有23家自营网店及13家经销商网店。

此外，燕之屋针对线上渠道采取差异化的产品和服务供应，例如推出线上订购产品鲜炖燕窝，提升在这类渠道的销售能力，也迎合了年轻一代的需求。

全渠道部署的基础上，燕之屋通过燕之屋会员小程序、金燕荟会员计划及主要电商平台上的其他会员计划建立强大的客户会员网络或者说私域流量池，增强互动。

据悉，2020年-2022年，燕之屋会员计划分别约有143,700名、168,200名及204,800名注册付费客户，分别占同年注册客户总数的25.0%、22.1%及23.5%，保持较稳定的会员转化水平。

同期，每名注册付费客户的平均购买额分别约为4280元、4790元、5150元，呈现稳健增长的趋势。截至最后实际可行日期，已有超180万名注册燕之屋的会员计划。

据弗若斯特沙利文报告，国内燕窝市场预计将由2022年的430亿增长至2027年的921亿，复合年增长率为16.5%。

投行人士指出，在燕窝市场扩容的黄金机遇下，燕之屋高市占率、持续盈利能力及强大销售网络有望进一步推动企业基本面持续向好。

内容仅供参考，不作为任何投资建议。