千亿龙头“梅开二度”

12月4日，在千亿医药巨头药明生物的“带领”下，整个港股医药板块遭受较大损失。

事件起源于当日早间，主要从事CXO(医药外包)业务的药明生物，在官网发布了一份关于最新业务更新的PPT，其中提到，公司2023年整体收入或不及预期，并将导致利润出现下降。此言一出，药明生物开盘立即暴跌23.79%，不到一小时跌去440亿港元市值。

而深感不妙的药明康德，于10点49分用停牌应对，并给出待刊发可能构成内幕消息公告的这一理由。截至12月4日收盘，药明生物暴跌23.79%，报33.15港元/股，总市值1409亿港元。直到当日深夜，药明生物才发布相关公告，其实内容大致就是对上述PPT进行同步，并宣布恢复交易。

实际上，更为严重的是，药明生物将这种恐慌，蔓延至了整个医药行业，其在PPT中直言，受生物技术融资影响，行业在未来两年预期个位数增长。可随着药明生物的停牌，无处发泄的“恐惧情绪”便在整个医药板块持续发酵，并导致出现上千亿的市值损失。

东财Choice数据显示，整个港股医药板块，日损1250亿港元市值。其中，207只成份股有一半以上收绿，而市值超过200亿港元的27家头部企业，则全部收绿，像身为“一哥”的药明康德大跌8.8%，而跌幅较小的百济神州，还借此超越药明生物，坐上了港股医药板块的“第二把交椅”。

其实，药明生物也在公告中，给自己留了余地，称简报包含前瞻性陈述，存在重大风险和不确定性，且其中所述的任何估算和未来建议，均基于若干假设和估算，以及管理层根据当前可得资料，而作出的判断，也就是有猜测的成份。

可正是这一系列操作，引发了股民的不满。

其中，有网友对药明生物的停牌，以“怒拔网线”进行调侃，但更多的是对其谴责，“预测自己的业绩可以，公开预测行业是何居心啊”、“自己给自己写小作文的公司，还是第一次见”。不过，也有乐观的股民表示，“巴菲特告诉过我，别人恐慌我加仓”。

值得一提的是，这并非药明生物首次以一己之力，带崩医药板块。就在今年6月，身为药明生物CEO的陈智胜，曾在公开场合表态，“上半年公司新签25个项目，低于往年四五十个的预期水平，其中中国项目占比不足两成。上半年考察发现，明显感觉到欧美医药市场正在恢复，而中国还需要时间……”

上述相关言论一出，药明生物当天立即以17%的大跌予以回应，尽管陈智胜也给出了诸如订单延迟、复苏正在路上等“挽回”般的解释，但药明康德依旧在当天与次日，分别大跌5.4%与8.3%，同时跟跌的还包括凯莱英、泰格医药等一众医药外包成分股，而行业两天损失的市值，同样可达数百亿港元。

早已埋下的雷

药明生物上市于2017年，是国内CXO行业的龙头之一，该行业主要从事的就是，药品从研发、试验、到生产以及上市等过程中的一系列外包活动，按照产业链条上下游，可分为CRO（研发外包）、CMO/CDMO（生产外包）以及CSO（销售外包）三个环节，而药明生物主要涉及前两个环节。

此前一段时间，随着全球创新药产业的迅猛发展，令不少医药巨头在该领域加大了投入，但由于新药研发具有高风险、高投入、回报周期长等特点，为加快新药的研发效率，这些医药巨头便选择把相关业务外包出去，而这就是包括药明康德和药明生物等国内CXO巨头，得到迅速发展的原因。

可是，随着药明生物这一份PPT的发布，却令整个行业感受到了一丝凉意。

其实，这只是近两年来海内外创新药产业“融资寒冬”下所体现出的一角。对于药明生物而言，除受大环境影响外，还面临着韩国三星旗下的三星生物频频上演的降价抢单与扩大产能等戏码。这也是药明生物的毛利率，从2021年年中的52%降至今年年中不到42%的原因之一。

而药明生物也在PPT中透露，2023年，公司四大业务板块中只有两项符合预期，而药物开发与生产的预期全年收入，均出现不同程度下滑。其中，前者是因新增项目数的减少，导致减少3亿美元的收入，而后者是因为项目的递延，带来1亿美元的收入延期，合计金额约合28.55亿人民币。

药明生物甚至表示，自己此前的预期“过于乐观”了。

▲（来源/药明生物业务更新公告）

实际上，药明生物的业绩下滑，早已能看出端倪。

2023上半年，药明生物虽然实现营收同比增长17.8%，达到84.9亿元，但净利润却出现10.18%的下滑，为23.38亿元。而且，如果将时间线拉长就能发现，早在2018年前后，这种颓势就已经出现。

东财Choice数据显示，药明生物的净利润增速，从2018年年中的150%，降至2019年年中的60%，并于此后趋于稳定，但由于一些特殊原因，该增速在2021年年中迎来暴增，重回150%的行列。不过，自那以后，其利润增速再度迎来下滑，直到今年上半年，出现上市以来的首个负增长。

▲（药明生物近年来净利润增速走势图。来源/东财Choice数据）

2021年前后的一系列事件，虽然在一定程度上，延缓了药明生物净利润增长的颓势表现，但终究并非长久之计。

值得一提的是，药明生物还在最新发布的复盘公告中强调，集团的业务营运及财务状况势头依旧凶猛，并对未来前景保持乐观。本公司相信，今年是集团毛利率及增长率最具挑战的一年，并预期于2024年下半年逐步回暖。

不过，也正如药明生物所言，不论是“看好”还是“看空”，其实都不乏猜测的成份，而其能否真正走出周期困境，还需要时间的检验。

作者 | 冯晨晨

编辑 | 刘肖迎

运营 | 刘 珊