作者 |范亮

编辑|丁卯

封面来源|视觉中国

本周A股市场再度跌破3000，回调原因还是与北向资金的大额净流出有一定的关联，本周北向资金累计流出57.87亿元，另一方面，南向资金本周则净流入112.11亿元，两者共同给A股市场带来了一定的资金压力。

从板块表现来看，传媒、软件板块受益于AI的活跃略有上涨，而保险、地产、服务消费、食品饮料、汽车零部件等板块的跌幅则均超过2%。

从交易的角度来看，尽管大盘走势表现一般，但是A股周度日均换手率（流通市值）自11月以来持续回升，本周也达到近期的最高水平，这说明投资者们还没有躺平，只要市场的活跃度依然存在，A股上涨缺的只是一个积极的信号。

本周重点经济数据解读

12月9日，我国11月CPI、PPI数据发布，CPI方面，根据国家统计局数据，11月全国居民消费价格同比与环比均下降0.5%。

从具体细分项来看，食品烟酒、能源价格是主要的拖累，其中猪肉价格同比下跌31.8%，蛋类同比下跌8.8%，交通工具用燃料同比下跌2.9%。如果剔除掉食品和能源的影响，我国核心CPI同比上涨0.6%，呈温和上涨的趋势。

当然，食品饮料项的低迷价格表现还是会对二级市场相关公司造成一定的冲击，四季度以来食品饮料板块在估值分位数极低的情况下，依然不断遭遇“杀估值”，其实就是CPI不断下行以及外资抽血所造成的。

PPI方面，11月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.0%，环比下降0.3%；购进价格同比下降4.0%，环比下降0.3%。1—11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。

PPI同比在7月份开启反弹后，又在10月和11月连续两月同比下跌，叠加制造业PMI连续两月位于荣枯线以下，引起市场对经济复苏力度的担忧。

从具体细分项来看，生产资料价格同比下降3.4%，其中，采掘工业价格下降7.3%，原材料工业价格下降3.2%，加工工业价格下降3.1%。生活资料价格下降1.2%，其中，食品价格下降1.7%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格上涨0.2%，耐用消费品价格下降2.2%。

国盛证券指出，往后看，预计未来1-2个月CPI可能维持偏低水平，2023年中枢可能延续小幅下移；PPI降幅收窄趋势仍未改变，2024Q2左右可能转正。按照测算：鉴于11月CPI大幅低于预期，2023全年CPI中枢可能进一步下移至0.2%左右（前值0.4%）；PPI全年中枢可能小幅下修至-3.0%左右（前值-2.9%）。

展望2024年，预计CPI、PPI、平减指数中枢都将抬升，CPI全年中枢可能升至1.4%左右，节奏前低后高；PPI全年中枢可能升至0.2%，同比预计Q2左右转正，节奏可能呈现“倒V型”。

重磅会议释放积极信号

尽管高频经济数据给市场造成了一定的压力，但是政策端的呵护正在逐渐释放。

12月8日，政治局会议召开。历年12月的政治局会议都会为明年的经济工作奠定基调， 目前，各大卖方机构也对此进行了深度解读，我们来看一看市场的观点。

从整体政策基调来看，银河证券指出，2024 年的政策基调提出“稳中求进、以进促稳、先立后破”，用“以进促稳、先立后破”替代了以往的“稳字当头”，表明政策将更加积极有为。会议还首次提出“加强经济宣传和舆论引导”，与宏观经济目标中的“改善社会预期”相呼应，即要增强社会对于经济增长的信心。

财政政策方面，会议指出，明年要“继续实施积极的财政政策”、“适度加力、提质增效”。中金公司认为，显性财政的加力可以是一般预算赤字率的提升，也可以是专项债的适度增长、或存量资金的挖潜，因此，2024 年广义财政力度大概率较 2023 年进一步加码。

货币政策方面，“稳健的货币政策”的基调保持不变，但具体表述从去年 12 月来的“精准有力”修改为“灵活适度，精准有效”。中金公司预计，在运用总量货币政策的同时，结构性货币政策将继续发挥重要作用，未来降准可期，降息也有空间，而结构性货币政策仍将继续发挥重要作用。

从投资的角度来看，会议指出“要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平”，这意味着科技板块的国产替代依然会持续推进，其中自然也就存在结构性的投资机会。

另外，会议也指出，“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”。当下，国内的服务消费虽然回升态势明显，但实物消费整体仍处于弱复苏，A股大消费板块估值在2023年持续被压制。

国盛证券认为，后续应会更为强调投资和消费的转化：一是加强消费基础设施建设，如文旅基建、农村市场流通体系建设等；二是投资更多向民生领域倾向，“三大工程”应属此范畴；三是在扩投资、促消费中带动更多就业、促进居民增收，实现正循环。

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