中国基金报记者 李树超 曹雯璟

2019年12月18日-26日，6家公募成立了逐笔份额提取业绩报酬的浮动费率基金，如今该批产品成立满四年，超额收益明显，收益率最高的产品已大赚超84%。

多位业内机构及人士表示，浮动费率基金通过持有期、利益捆绑，以及绝对收益理念打造了明显的超额收益，长期看基金管理人与投资人的利益更加一致。而浮动费率基金的探索，也为优化公募基金费率结构改革提供了创新形式，未来仍有进一步的发展空间。

最高大赚84%

成立四年超额收益明显

Wind数据显示，截至12月15日，6只产品平均收益率30.71%，年化回报为6.37%，平均超基准收益率达到40.8个百分点。

其中，徐治彪管理的国泰研究精选两年成立以来净赚84.31%，位居首批产品业绩第一；富国阿尔法两年持有位居第二，成立四年业绩也超过50%；华泰柏瑞景气回报一年、兴全社会价值三年持有同期收益率也超过30%。

与此同时，同期沪深300指数下跌17.33%，浮动费率基金取得了明显的超额回报。

谈及浮动管理费基金的超额收益，国泰基金表示，浮动费率基金通过利益绑定的方式，让基金公司、基金经理和投资者的利益诉求保持一致，投资者的购买体验相对会更加安心。而且由于部分产品设置了持有期，规模相对稳定，在投资策略上可能会更偏稳健和绝对收益。

兴证全球基金也表示，从整体市场角度来看，浮动管理费基金在市场中呈现一定超额收益的原因之一，可能是浮动管理费率产品几乎都设有持有期，减少了短期赎回对基金经理操作的干扰，为基金经理提供了更为稳定的投资运作环境。

具体谈及公司旗下的超额收益，国泰基金介绍，公司基金经理徐治彪的投资方法，是基于股票定价模型（DDM模型和DCF模型）进行投资。宏观上，基于股债比模型（沪深300股息率/十年期国债收益率）确定权益类资产的相对投资价值。中观上，核心关注PPI和流动性。选股方面，主要关注企业的盈利能力，考虑企业基本面和所处行业，行业空间大、行业趋势好、标的为细分龙头，要求未来五年有15%-20%的年化复合收益率。

除此之外，国泰研究精选的持有期设置对于其业绩表现也有正面影响。基金成立以来，市场波动较大，持有期设置可以有效控制产品规模变动，有利于基金经理的投资策略的实践。

富国基金以富国阿尔法两年持有期混合为例，通过“低管理费+浮动业绩报酬”的费率设计模式，将管理费率与业绩挂钩，既是出于对投资者的考虑，也能更加合理科学地激励基金管理人，使得基金管理人与投资人的利益更加一致。

富国基金表示，上述设计让市场下跌或基金业绩表现不佳时，仅收取较低固定管理费，在费率层面让利投资者，为解决“让基民赚钱”问题提供解决路径，也为优化公募基金费率结构改革提供创新形式。

此外，富国基金同样提到，富国阿尔法两年持有期混合设置了持有期模式，保证基金规模的相对稳定，并且在投资策略上更稳健，追求绝对收益，可以较好地改善投资持仓体验。

兴证全球基金也表示，浮动管理费设计的目的是将基金管理人与投资者的利益更加紧密地绑定。以兴全社会价值三年持有这只基金为例，在符合计提业绩报酬的条件下，业绩报酬的计提基准为：以基金每笔份额业绩报酬计算期间的投资年化收益率高于8%的部分为基准进行计提，计提比例为20%。以上机制要求基金经理重视投资者的持有体验，在投资运作中也需要更加稳健。

未来仍有进一步发展空间

公开信息显示，上述产品皆属于持有期品种，逐笔份额锁定持有，虽然长期业绩优秀，但资金却是“越涨越卖”。截至2023年三季度末，上述产品总规模51.63亿元，比发行规模萎缩44%，部分产品规模萎缩超过8成。

谈及浮动管理费机制对产品投资运作和业绩的影响，多位业内人士表示，浮动管理费率基金通过费率结构优化，实现基金管理人和投资者利益深度捆绑，助力保护投资者利益，未来仍有发展空间。

“首批浮动费率产品为费率机制探索积累了宝贵经验，相比首批产品，新一批浮动费率产品则对基金经理提出更高要求。”兴证全球基金表示。

富国基金也表示，除了富国阿尔法两年持有，目前公司还成立了与业绩挂钩的浮动费率基金以及与规模挂钩的浮动管理费率基金，均旨在加强与投资者利益绑定，以期与基金持有人收益共享，风险共担，逐步建立投资者与管理人利益趋同机制。

“虽然浮动管理费基金有利于基金管理人与持有人实现利益捆绑和共赢，但整体来看，目前浮动费率产品在全市场中规模占比并不高。”富国基金相关人士坦言。

兴证全球基金认为，今年年底以来，各基金公司也在发售包括管理费与基金规模挂钩、与基金业绩挂钩、与持有期挂钩的各类浮动费率产品，可以看到目前市场对类似产品仍处在探索阶段，未来仍有发展空间。

国泰基金则提醒投资者，浮动费率基金根本上还是主动权益基金，核心在于这只基金操盘的基金经理是谁，对于投资者而言，一方面是选择风险特征和投资期限相匹配的产品，另一方面也要选择比较认可的基金经理。

编辑：舰长

审核：木鱼

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