中国恒大集团近期面临的财务挑战在持续发展中再次得到了临时的缓解。具体来看，其清算程序的审理日期已被再次推迟，这次延至2024年1月29日。这为恒大提供了额外的时间来处理其财务问题。

在这段时间内，恒大集团采取了积极行动来缓解其债务压力。以2023年12月14日发布的一则公告为例，恒大集团旗下的恒大地产集团有限公司宣布，将其持有的上海恒耕置业30%的股权及相关经营权益转让给光大兴陇信托。交易的总价值达到了6.63亿元人民币。

然而，尽管交易金额达到数亿，实际上恒大只获得了2000万元现金，其余的款项则用于抵消债务。这一操作显示出恒大在资产流动性和现金流方面的紧张局势。

光大兴陇信托，即股权的受让方，其前身为甘肃信托。2014年，甘肃信托重组为现在的光大兴陇信托有限责任公司，归属于中国光大集团，并由后者控股，持股比例达到51%。

回顾恒大的资产情况，2020年9月，恒大在上海市虹口区北外滩街道成功竞得两块连绵的商住用地。这一竞标过程中只有两个参与方，恒大与另一家公司，保利旗下的上海保利建锦房地产有限公司。在激烈的38轮竞价后，恒大以22.95亿的价格胜出，楼面价达到了51000元/平方米，溢价率为10.87%。

关于这块土地的项目公司，上海恒耕置业有限公司，其股东结构同样值得注意。公司有两个股东，均为有限合伙企业，其中上海亘辰信息技术合伙企业（有限合伙）持股比例为70%，而上海浙光鑫言信息技术合伙企业（有限合伙）持有剩余的30%股份。

在中国恒大集团的复杂股权结构中，有限合伙企业的角色尤为关键。具体来看，上海恒耕置业有限公司的两个主要股东，上海亘辰信息技术合伙企业（有限合伙）和上海浙光鑫言信息技术合伙企业（有限合伙），都由相同的合伙人构成，即光大兴陇信托有限责任公司和上海利宝莱德咨询管理有限公司。其中，后者在这两个合伙企业中担任执行合伙人的角色。

在股权分布上，上海利宝莱德咨询管理有限公司在上海亘辰信息技术合伙企业中持有约0.15057%的股份，在上海浙光鑫言信息技术合伙企业中则持有约0.0588%的股份。这种股权分布与中国恒大在公告中声称的“恒大地产集团持有30%，合资方持有70%”的说法存在显著差异。

细究这种股权安排，可以发现中国恒大通过上海利宝莱德咨询管理有限公司间接持有上海恒耕置业的股份比例相当低，总计约0.123%。然而，尽管其直接持股比例微小，恒大仍然拥有30%的股权及项目的经营权益。

这种独特的股权安排可能是为了满足房地产开发领域特定的资本金比例要求而设计。通过这种方式，恒大能够在保持项目控制权的同时，满足相关的财务和法规要求，从而在复杂的财务环境中寻找平衡点。这反映出恒大在资本运作和企业治理方面的策略及其在应对财务挑战时的灵活性。

中国恒大集团在其资产转让中的财务操作显示出其高杠杆经营的特点。在最近的一项资产转让中，恒大出售了上海恒耕置业有限公司30%的股权和收益权，但实际获得的现金仅有2000万元，其余的6.4亿余元被用于清偿恒大及其关联方对该项目公司及合资方的债务。

这种操作反映出恒大对资本的高杠杆利用。通过这种方式，恒大实际的出资额被大幅降低。在这笔交易中，恒大承受了5500万元的亏损，因此其实际的资金投入上限为2000万元现金加上5500万元亏损，合计7500万元。

恒大的这种资金操作方式也与信托公司提供融资时所设定的复杂条款有关。这些条款通常旨在保护信托公司的利益，确保其资金安全。在这样的融资结构下，房地产开发商如恒大所承担的风险较高，一旦出现亏损，首先受损的将是恒大的资金。

从更广泛的角度来看，恒大以相对较少的自有资金，即最多7500万元，控制了总价值22.95亿的土地项目。这意味着其杠杆率超过了30倍。在房地产开发领域，这种高杠杆率并不罕见，尤其是当项目进入建设阶段，还可能涉及施工队垫资、商业承兑汇票等其他融资手段，进一步提高杠杆率。

值得注意的是，中国恒大在其公告中仅明确提及了转让方恒大地产与受让方光大兴陇信托的名称，对于其他相关的经营实体则使用了更为泛泛的表述如“项目公司”、“合资方”。

这种表述方式可能是出于对信息敏感性的考虑，恒大可能希望隐藏某些细节，避免外界对其财务状况和经营策略进行过多的揣测和分析。这种策略在企业间的交易中并不罕见，尤其是在面临财务压力和公众关注时。

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