文|读懂财经

A股过山车式的股价走势并不罕见，但要说短期内涨最多又跌最狠的板块，储能绝对排在前面。比如，2022年派能科技不到半年涨了近4倍，但现在距离去年股价高点已经跌了8成。阳光电源曾在半年内涨幅超过1.2倍，但如今距离股价高点也已经腰斩。

储能股价大起大落，是因为供需逻辑快速改变。2022年欧洲能源危机，导致各个国家抢装储能。与此同时，国内也有多地发布文件，要求光伏强制配置2小时等时长的储能。一时间，储能企业既有业绩又有预期。

但储能市场爆发后，跨界企业快速涌入，储能相关公司由2021年的激增到现在的5万家。供给爆发但需求却意外减缓，欧洲上半年户外储能出货量负增长。行业也随之出现市场小，企业多的局面，一场行业淘汰赛也拉开了序幕。

本文持有以下观点：

1、储能投资窗口已经"关闭"。2022年国内外储能需求爆发，储能公司备受投资人青睐，半年多的时间，储能整个板块就涨了近70%。但随着供需逻辑的改变，储能内卷加剧，年初至今储能板块跌去30%，股价颓势短期内也难以逆转。

2、储能遭遇供需双杀。欧洲需求量大减，22年户外储能采购量仍未消化完。而国内储能市场明年也将遇光伏装机量增速下滑的负面影响。需求虽然不及预期，但储能技术门槛低，导致其他行业跨界涌入，储能竞争强度急剧增加。

3、储能进入淘汰赛。储能市场上的玩家已经超过了市场应有的容量。与此同时，储能行业正在从早期的"细分化"进入了综合一体化发展阶段。一体化发展，也会加速储能行业的优胜劣汰，最终实现储能市场出清。

01 波动最剧烈的板块

储能是去年新能源投资中最为火热的板块。从2022年3月底开始，不到半年，派能科技股价不到涨了近4倍，同期阳光电源涨了也有1.2倍。

彼时市场一度对储能总结了一句话：光伏涨，我也涨，我助光伏高增长；光伏跌，我也涨，独立储能也很香。

2022年的储能板块既有高预期，也有好业绩。在国内市场，中国光伏保持着高速增长，2021年新增装机量53GW，几乎是历史最高。作为光伏伴侣的储能，也受到政策鼓励，自2021年下半年，便陆续有多地发布文件，要求光伏强制配置2小时等时长的储能。在政策支持下，国内近两年新增储能装机规模有望翻倍增长。

而在海外，欧洲是传统的新能源支持方，又遇到突发的战争，导致天然气价格大涨，光伏加储能的需求强烈。2022年欧洲实现储能装机4.5GW，同比增长80.9%。出口海外的储能公司也赚得盆满钵满。2022年，派能科技营收同比增长了191.6%，净利润增长了302.5%。

国内、海外市场双开花的情况下，储能板块也备受市场青睐。从2022年3月底开始，半年多的时间，储能整个板块就涨了近70%。但储能板块的强势并没有延续，年初至今，储能板块跌超30%。部分公司股价更是大跌80%，股价更是吐出了2022年的全部涨幅。

虽然，储能公司的股价回落了。但从业绩上看，储能公司的高增长还在延续。比如，今年股价已经跌了30%的阳光电源，其上半年储能业务营收同比增长了257.3%。今年跌了40%的南都电源营收同比增长29.9%。

储能公司业绩高增长，但在资本市场却无人问津了，是因为资本市场不仅看业绩更看预期，储能公司正迎来一场供需双杀。

02 遭遇供需双杀

如果说，去年储能市场是国内外市场双轮驱动，那今年储能市场很大程度上靠国内市场撑着。

欧洲储能市场今年出人意料的回落。由于战争影响减弱，电力价格回落，欧洲储能需求正在降低。上半年欧洲整体户储出货量同比下降了3%。更严重的是，欧洲市场还存在着大量存货。

根据EESA数据，2022年欧洲户储出货量达到了9.8GWh，但是实际装机的容量只有4.6GWh。也就是说，去年年底留下了约5.2GWh的库存，这一口径与另一家权威机构S&P Global估算的5GWh相接近，而一般正常的库存水平是3GWh。大量存货还会使欧洲需求继续低迷。

海外低迷，国内储能市场今年虽然装机量高增，但明年国内储能市场的装机量较难预测。从储能的主要应用场景光伏看，TrendForce集邦咨询预计，2024年全球光伏新增装机量的中性预期为474GW，同比增长16%，与2023年59%的增速相比有较大回落。在此背景下，市场担忧明年光伏装机量放缓，将导致储能装机量放缓。

虽然明年储能需求仍具有不确定性，但今年供给端已经出现了明显扩容。根据天眼查数据，2021年储能相关公司有6000多家，而2022年一年就新增37000多家。2023年，新增数字更是达到了5万多家。

储能供给端快速扩容也不难理解。储能技术门槛低，比如储能电池应用的是磷酸铁锂的路线，难度低于三元。技术难度较低使电池产业链的大部分公司都有能力跨界储能。比如宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等电池产业链企业都已经布局储能业务。甚至哪怕没有相关技术积累的黑芝麻、美的、松发等公司也表示要跨界储能。

供给端玩家急剧增加后，带来的结果就是市场内卷。从2023开始，储能系统价格便持续下台阶，从之前的解禁2元/wh跌破1元/Wh，最低0.66元/Wh。先导智能董事长王燕清也表示，目前储能电芯集采价格在0.3-0.5元/Wh，储能系统已经跌到1元/Wh，已经触及极大部分储能电池企业的底线。

价格内卷也与今年的市场增量很大程度的依靠中国市场有关。中国储能市场高度看重投标企业的业绩表现，如果没有同类型项目的业绩积累，在大项目的竞标中不占优势。所以很多企业宁愿出让毛利，哪怕账面亏损的情况下，也要先靠价格抢下项目。

以此来看，储能行业明年的量有很大的不确定性甚至有较大的放缓压力，但价格已经在持续创下新低。在量价挤压之下，储能行业正在进入淘汰赛。

03 储能进入淘汰赛

"有人预测明年将有80%的储能企业倒下，但我认为这个数据还是乐观了。未来，储能集成商环节可能仅有20余家头部企业存活。"某位行业人士这样评价储能的市场格局。

从储能市场的现状看，行业已经出现出清现象，有不少公司开始推出储能业务，比如松发股份终止了对安徽利维能储能系统公司的收购，万里股份终止了通过控股特瑞电池，昆仑万维则剥离储能业务。

储能出现市场出清，既与竞争格局有关，也与行业的发展阶段有关。从竞争格局看，市场上的玩家已经超过了市场应有的容量。按照清华四川院绿色储能研究所所长陈永翀的说法，"今年上半年的新型储能装机量，基本上等同于过去所有年份装机量的总，但由于新型储能产业仍然在发展初期，绝对的市场规模较小，2023年全年国内新型储能装机规模在600亿元左右。几百亿的市场规模还是架不住几万家储能公司一起发力。"

市场小，企业多最后造成的结果就是玩家退出。在10月份的三季度财报电话会议上，阳光电源相关人士表示，国内储能几乎没有利润。三季度以后，很多头部企业不玩儿了（退出投标市场）。

除了竞争格局，储能市场出清也与行业的发展阶段有关。储能行业正在从早期的"细分化"进入了综合一体化发展阶段。

具体来说，储能系统的核心有"四大件"：电池组、储能变流器(PCS)、电池管理系统(BMS)、能量管理系统（EMS）等。早期每个环节的核心企业，都能过得不错。但如今，越来越多企业，从单一产品走向系统集成业务，加大一体化力度，如阳光电源、科陆电子从PCS进入系统集成，宁德时代、亿纬锂能等公司从电池进入系统集成。

储能行业从细分化到一体化的发展趋势也不难理解，在储能四大部件差异性相对不大的情况下，企业只能靠综合能力形成竞争优势。而通过垂直一体化布局，企业构建了包括储能电芯、储能电池舱、储能变流器等产品，既可以实现成本的降低，获得更高的毛利，也可以增强抵御上游周期波动的能力。储能一体化发展后，也意味着行业进入了大鱼吃小鱼的阶段。

在储能行业的出清过程中，被淘汰的企业是大多数，而少数留下来的企业也将完成从大到强的蜕变。