21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道

震荡市中，稳字当头。当越来越多投资者在避险需求的驱策下、从对成长型资产转向对价值型资产的关注，红利类ETF也于年内脱颖而出。

2023年即将收官，红利基金在公募市场中的热度再度飙升。数据显示，红利基金年内规模增长超300亿元，其中紧密跟踪指数的红利ETF贡献了核心规模与业绩增量，今年来的平均涨幅达到7.74%。

在受访人士看来，攻守兼备的天然属性叠加我国上市公司分红环境的不断优化，是红利风格得以“笑到年末”的主因。随着12月15日上市公司分红新规正式落地，政策引导与约束下上市公司治理、信披与分红水平的进一步完善、亦将在中长期带动红利指数配置价值的上行。

年内规模增长四成

红利基金，即投资于稳定、丰厚现金红利的上市公司，以资本利得和股息收入作为回报来源的基金品类。高股息支付率与低估值的搭配，让标的公司往往具有安全边际高、预期收益的波动相对较小，抗风险能力较强的特点，也因此使得红利策略天然成为震荡市中的“压舱石”。

在今年持续弱势运行的市场中，逆势发行增速的红利基金，在基金圈内尤领风流。如果将股票型基金和混合型基金中，业绩比较基准包含“红利”或 “股息”字样的基金定义红利类产品，那么从Wind数据统计来看，截至12月19日，全公募市场的红利基金在合并份额计算下已达到104只。

其中，2023年内新发行红利基金达到16只，为过往三年来新高，这一数字也甚至是2022年发行量的两倍有余。大部分基金上新集中在下半年，期间发行成立的产品占13只。从机构参与来看，博道基金和安信基金在今年首次发行了红利类产品。

机构加速布局之余，存量产品也迎来投资者热情加购。数据显示，三季度末市场红利类产品的整体规模1154.72亿元，相较于年初的838.04亿元大幅增长了37.8%。特别在被动红利基金方面，截至2023年中报，公募FOF配置红利ETF规模合计2.75亿元，相比2022年报的0.83亿元大幅增加231%。

热捧背后，是红利风格持续强势的业绩表现。

细分来看，主动选股类的红利基金之间的业绩在今年依然存在较大的差距。不过在成立满一年的红利基金中，金鹰红利价值混合以33%的年内收益高居榜首。2023年以来，作为该基金核心业绩基准的中证红利全收益指数，其收益率为6.79%，对比同期宽基标的，沪深300全收益和中证500全收益指数收益率分别为-11.91%和-6.66%。

绝大部分更紧密跟踪红利类企业的被动指数基金，则贡献了公募市场中红利基金核心规模和主要的收益增长。截至12月19日，红利ETF今年来的平均涨幅达到7.74%，同期股票型ETF平均下跌5.37%。

“红利股因为吃稳定分红的收益，实际上有一定债性，红利ETF的定位整体也更偏向固收+。”一家拥有红利类基金的公募机构人士告诉21世纪经济报道记者，今年红利指数整体同时跑赢宽基，整体的收益率也比部分中长期纯债指数要高。

开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师魏建榕向记者指出，资金的避险配置需求是红利基金短期火热的主要原因。

“稳健而不失收益的红利基金，能有效契合部分中低风险偏好的资金需求。短期来看，由于成长风格板块的回调，各类资金避险情绪较浓，这导致今年以来红利类资产收益表现明显优于A股整体表现。”魏建榕称。

而中长期来看，魏建榕认为，红利类基金一直具有不错的投资回报，股息率高的公司通常具备稳定的现金流，同时市场估值偏低，整体股票风格偏向深度大盘价值。从量化视角出发，高股息股票和低估值股票则均具有一定超额收益能力。

红利低波独占鳌头

值得一提的是，在一众红利ETF中，“红利低波”这一品类在2023年的表现尤为亮眼。

作为红利大类的细分赛道，红利低波顾名思义，其核心特征在于向传统红利指数的基础中添入了低波动筛选指标——这意味着指数成分企业不仅业绩与分红稳定，在二级市场上股价的波动也会更小。

记者注意到，在2023年内收益超过10%的13只红利基金中，11只均为红利低波基金。摘得年内红利类基金份额增长桂冠的，也同样是景顺长城旗下的红利低波100ETF。

Wind数据显示，景顺长城红利低波100ETF成立于2020年，并于2023年份额增长了36.5亿份，年初至三季度末的规模累计上涨了10亿元。成立于2018年的华泰柏瑞红利低波ETF紧随其后，年内实现了23.8亿份的份额增长，规模则从年初2.58亿元飙升至26.4亿元。

年末各类红利低波基金发行上市，也反映出机构的配置需求呈现多样化的特征。新成立的红利类基金，大多选择了不同类别的红利低波指数作为核心的跟踪标的，如跟踪红利低波100指数的天弘红利低波动ETF，以及跟踪标普港股通低波红利指数的摩根港股红利指数ETF等。

12月14日，跟踪中证红利低波指数的易方达基金红利低波动ETF（563020）正式上市。据了解，中证红利低波动指数在编制方法上兼顾了“分红”和“低波动”两个smart beta的选股因子，成份股多为成熟企业，盈利能力较为稳定，ROE也维持在较高水平。

“红利低波动ETF紧密跟踪的中证红利低波动指数，在传统红利指数的编制基础上，选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本。”北京一家公募基金公司人士表示。

在业内人士看来，能够持续稳定地支付高股息的企业通常位于成熟行业之中，企业现金流稳定且资本开支总体上呈下降趋势。同时，低波动股票往往具备较低的估值和较高的安全边际。由于国内经济正处于增速换挡阶段，长期利率处于下行通道，在低利率环境中，红利低波的吸引力正不断提升。

红利低波基金的崛起，也是公募市场“红利”阵线不断延伸的缩影。

整体来看，在2023年，公募管理人无论在红利策略的选择、还是对红利指数的布局上，皆在持续细化。除开红利低波指数内部存在各种细分指数、对应着各类红利低波基金发行上市外，央/国企红利、中证红利指数也是2023年新添红利指数基金较为集中的跟踪标的。

开源证券金融工程资深分析师高鹏向21世纪经济报道记者表示，不同红利指数成分股和行业分布存在一定差异，背后原因主要在于指数样本空间不同、筛选指标类型存在差异、加权方式以及个股行业的权重限制不同等。红利指数编制方法不同，会导致收益表现存在一定差异。

“机构对红利指数的配置呈现出精细化的趋势。初期的配置思路相对较为粗放，但近年来会逐渐对不同红利指数进行详细分析配置。”高鹏指出。

政策助推攻守兼备

红利基金的投资价值，也并不仅是在不确定的市场环境中充当“避风港”与“减震器”。近年来，上市公司的分红均衡性与稳定性的综合提升，对于红利基金投资回报的提振起到了积极作用。

在监管层的政策引导背景下，我国上市公司分红环境持续优化。Wind数据显示，过去5年中，A股上市公司的现金分红逐年增加，截至2022年，年度累计现金分红总额达到了2.14万亿元，共有3467家公司实施了现金分红，占比达到65.46%。

今年前三季度，则共有243家上市公司宣告现金分红，其中三季报有53家公司宣告现金分红，数量创历史同期新高。截至2023年12月初，已有227家上市公司实施现金分红，合计分红2200.08亿元。

12月15日，最新修订的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》及《上市公司章程指引》正式落地，交易所也同步修订《上市公司规范运作指引》。证监会指出，持续稳定的分红有助于增强投资者回报，推动树立平和的投资理念，促进市场平稳健康发展，同时也有助于减少公司冗余资金、提高资产使用效率，引导公司专注主业。

对于新规的到来，魏建榕向记者分析称：“体现在红利基金上看，分红新规落地将潜在提升红利基金的收益水平，提升红利基金的配置价值。”

在魏建榕看来，分红新规落地使得上市公司分红覆盖面会更广，从量化视角来看，这会使得分红股票的股票池范围扩大，更大的选股范围能一定程度上提升最终选股组合的收益水平。同时，分红行为的规范化也能一定程度上降低上市公司的投资风险，提升红利基金成分股的稳定性。

而纵观市场趋势，尽管已经积累一定涨幅，多数观点仍认为红利资产在眼下具有上涨动力。

华宝基金指数投资总监胡洁表示，当前投资红利策略有以下四个优势：一是国内经济正从高速增长向高质量发展转变，经济发展与政策更聚焦于现代化产业体系的建设；二是在政策呵护明显的环境下，国内经济的进一步复苏可期，在此背景下，红利类资产表现是值得期待的；三是从市场来看，存量震荡的特征明显，低估值与高性价比板块仍会是投资者们重点布局的方向；四是当前红利资产股息率仍处于高位，在高股息时投资红利策略不失为一个良好的选择。

招商定量团队还在近期研报中提到，尽管红利策略在熊市表现出色，实际上其既具备攻击性又有防御特征。

该团队指出，红利风格成分股中周期与制造业行业占比往往较高。以中证红利指数为例，其成分股中周期和制造业权重超过 60%，其次是金融地产，权重占比为 21%。主要涵盖周期制造业的行业属性则赋予了其一定的顺周期性。因此投资者在关注红利基金防守性之余，也不应忽视这一基金品种的“攻击性”所在。