（作者：越声投研团队首席研究员 吕生燊）

时光荏苒，2023年已经接近尾声，纵观全年，A股市场波诡云谲，多空交织，起伏不定。指数表现先扬后抑，板块及风格表现高度结构化，小微盘及题材个股表现高度占优。行业上，以上半年人工智能为引领的TMT行业超额效应俱佳，下半年华为主线异军突起，承包了9-11月份的主要赚钱效应，更有光刻机、先进封装、近端次新、减肥药、BC电池等新题材、新概念交织其中。可以说，今年是“泛科技”赛道的绝对“主场”。但另一边，食品饮料、金融地产为代表的传统核心资产以及前两年炙手可热的新能源“新贵”们今年却集体熄火，风格的剧烈切换似乎已经成为A股的“标配”。

言罢市场，我们先从宏观面上剖析今年演绎，展望未来预期。今年以来，全球及中国正处于周期性和结构性转变的关键节点，多因素交织的复杂性虽然对A股指数带来一定的影响，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具备竞争优势，我们对后市表现不必悲观。

展望2024年，我们认为中国经济将进入投资、消费与债务的再平衡阶段，其中房地产市场的调整仍在进行中，对经济的拖累依然存在，但影响程度正在逐步减轻。此消彼长的是，制造业的修复将对经济增长起到更加显著的推动作用，预计国内经济将在2024年二季度初迎来周期性的自然修复拐点，而美联储的降息时点可能恰好在这一时期。随着下半年美联储启动降息进程和国内政策空间的释放，库存周期有望回升，需求状况得到改善。宏观环境将趋向暖和，A股企业盈利见底回升，盈利底有望正式确立。

与此同时，2024年A股市场流动性环境有望迎来改善，流动性转松推动市场风险偏好回升，中国权益市场有望迎来破晓时分。一方面美联储加息进程接近尾声，海外流动性拐点或将出现，将有利于缓解国内货币政策及人民币汇率面临的外部压力，预计2024年国内货币政策掣肘有望减少。另一方面，A股主要股指估值分位数偏低，配置性价比较高，当前“国家队”资金已出手增持，中国版平准基金已现雏形。随着金融监管总局、证监会交易所等多次表态支持资本市场发展，稳定投资者预期，鼓励资金加配权益市场，资金净流出情况将迎来改善，更多长线资金有望积极入市。

寒尽春生终有时，虽然短期而言，市场仍面临一定的压力，投资者也在磨底阶段备受煎熬与考验。但我们坚信，A股的“寒冬”只是暂态，随着盎然暖意的不断聚集，A股的冰雪将会消融。24年A股盈利存在一定的提升空间，预计2024年A股市场在上半年经过震荡积蓄力量后，下半年有望迎来反转级别的行情。目前A股的估值已处于极值，估值收缩的弹簧已经被压缩到极致，叠加如今市场对诸多利空已经充分反应，在低估值的情况下，只要预期发生改变，市场就能发生逆转。

结合24年宏观环境和流动性等因素，预计2024年整体仍然偏向存量市场，总体上小盘股相对占优。但下半年美国货币政策迎来拐点，外资净流出幅度有望收窄，大盘股局部占优可能性逐渐增大。建议攻守兼备，关注景气上行与高股息方向。一方面高股息组合具备高收益、低波动和高夏普比率的优势。在经济温和补库背景下，高股息的配置价值仍值得重视。另一方面，关注主题投资机会，寻找阻力最小的方向，比如大科技、医药、传媒、中特估、社服、电子等板块。

在当前基本面改善、估值面诱人、技术面见底的背景下，市场正迎来黎明前的微光，而这星星点点的腐草萤光终将交织汇聚，照亮天穹。纵贯古今，那些充满希望的伟大心灵，也如同璀璨的星辰在穹顶之上继续指引我们前行。在A股磨底期内，只要我们守护好心灵深处的微光，在逆境中怀揣着如星辰般的坚定信仰，矢志不渝，百折不挠，定能飞跃那名为“投资”的重峦叠嶂，鹏程九天！