自从奈雪的茶于2021年6月30日上市之后，港交所一直在等待“新茶饮第二股”。2024年开年的第一个工作日（1月2日），古茗便向港交所提交了上市申请，开启赴港上市之路。此前茶百道也在2023年8月15日递交上市申请书。

港股“新茶饮第二股”会花落谁家？

招股书显示，古茗的收入主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供服务。过去三年，古茗的加盟店贡献约99.9%的商品销售额（GMV）。其门店总数超9000家，不过直接管理的直营门店是六家。

对加盟商高度依赖的古茗未来有何规划？“‘机会总在风浪时涌现’，在如今激烈竞争的市场环境中，我们面对许多的挑战和诱惑，需要用辩证的眼光去审视机会和风险，在竞争激烈的环境中找到一条适合品牌发展的独特道路。”这是2023年年末，古茗创始人王云安在回复新京报贝壳财经记者关于古茗2024年规划的提问时的回复。

除了古茗、茶百道，霸王茶姬、沪上阿姨等也一度被传有上市计划。伴随着市场竞争日益激烈，新茶饮赛道会跑出几家上市公司？

门店超9000家，直营门店仅6家

加盟店为古茗贡献约99.9%的GMV

十多年前，古茗的创始人王云安在他的家乡大溪镇，开办了第一家古茗门店。大溪镇是位于浙江省的一个小镇，是典型的下沉市场。由于供应链基础设施尚处于发展阶段，当时那里采用新鲜水果及其他优质食材制作的现制茶饮产品有限。由此，王云安洞察到商机，古茗的门店也越开越多。截至2023年12月31日，古茗在二线及以下城市的门店数量占总门店数量的79%，此外，古茗有38%的门店位于远离城市中心的乡、镇。

根据灼识咨询报告，按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗为中国最大的大众现制茶饮店品牌，也是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。2023年，古茗的GMV达人民币192亿元，较2022年增加37.2%。截至2023年12月31日，古茗的门店网络共有9001家门店，较2022年12月31日增加35%。

古茗的门店网络是采取直营和加盟的模式布局，“我们相信与加盟商共赢对我们的业务至关重要。”古茗表示。数据显示，2023年，古茗的加盟商单店经营利润达到37.6万元，加盟商单店经营利润率达20.2%，而根据灼识咨询报告，同期，中国大众现制茶饮店市场的估计单店经营利润率约10%-15%。截至2023年9月30日，在开设古茗门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营3.1家门店，75%的加盟商经营两家或以上加盟店。

加盟商对于古茗而言意味着什么？

2021年至2023年，古茗的加盟店贡献约99.9%的GMV。“在较小程度上，我们直接管理数家直营门店。截至2023年12月31日，我们直接管理六家直营门店。”古茗表示。

在各品牌均在跑马圈地的茶饮赛道，相比重资产且难规模化的直营模式，能够降低风险且利于快速拓展市场的加盟模式逐渐成为主流。很多品牌也开放了加盟业务。

招股书显示，古茗的收入主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供服务。2021年、2022年及2023年前三季度，古茗的收入依次约为43.84亿元、55.59亿元、55.71亿元；同期，古茗的年度╱期内利润依次约为2400万元、3.72亿元、10亿元；同期，古茗经调整利润（非国际财务报告准则计量）依次约为7.7亿元、7.88亿元、10.45亿元。

对加盟商的高度依赖，也让古茗认识到，其加盟商未能保持食品安全及质量的情况可能会对古茗的品牌、业务及财务表现造成重大不利影响。古茗表示：“鉴于我们的运营规模及门店网络的增长，坚守食品安全及产品质量在很大程度上取决于我们质量控制体系的有效性。这种有效性取决于多重因素：我们的质量控制体系的设计，我们确保加盟商、门店员工、第三方供应商或参与我们运营的其他业务合作伙伴（如仓储及物流服务提供商）遵守我们质量保证政策和指引的能力，以及我们是否能够对潜在违反质量控制体系的情况进行监控。”

古茗VS茶百道

谁会成为港股“新茶饮第二股”？

根据灼识咨询报告，大众现制茶饮店市场是中国现制茶饮店市场中规模最大、增长最快的细分市场。中国大众现制茶饮店市场的GMV于2022年达到人民币865亿元，预计于2027年将进一步增加至人民币2444亿元，复合年增长率为23.1%。其中，二线及以下城市预计将于2022年至2027年以最快增速发展，并贡献大部分的市场增量。

2021年6月30日，自奈雪的茶顺利上市之后，港交所一直在等待“新茶饮第二股”。现如今，古茗于2024年1月2日递交上市申请书，茶百道也在2023年8月15日递交上市申请书，港股“新茶饮第二股”将花落谁家？

古茗门店主要销售的产品包括果茶、奶茶、咖啡及其他（如酸奶奶昔、纯茶、烘焙产品及品牌衍生产品）。过往业绩记录期间，古茗的产品价格保持相对稳定，通常在10元至18元之间。截至2023年年底，古茗小程序的注册会员人数约9400万名。其中，2023年第四季度的季度活跃会员人数超过3600万名，2023年全年的平均季度复购率达到53%，根据灼识咨询报告，远超大众现制茶饮店品牌平均低于30%的复购率。

从价格带和复购率来看，招股书显示，过往业绩记录期间，茶百道的菜单上茶饮的标价介于8元至26元之间，自2021年2月推出茶百道会员制度以来，截至2023年6月30日，茶百道的注册会员数量超过6600万名，2023年第二季度的活跃会员数达到1670万名，2023年第二季度的会员复购率达32.8%，高于行业平均水平。

盘古智库高级研究员江瀚对新京报贝壳财经记者表示：“古茗和茶百道，二者的相同点在于都非常注重产品的研发和品质控制，致力于提供高品质的茶饮产品给消费者；两家公司都非常注重品牌营销和门店运营，通过多种渠道进行宣传推广，提高品牌知名度和美誉度，同时提供优质的服务和产品，吸引消费者的关注和喜爱。”

“二者的产品定位和风格有所不同，古茗的产品定位更加偏向于中高端市场，注重产品的口感和品质；而茶百道的产品线更加丰富，涵盖了多个价格区间和消费群体。”江瀚说：“至于谁会成为港股的‘新茶饮第二股’，这取决于多种因素的综合考量，包括公司的财务状况、市场前景、品牌影响力等等。”

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 岳彩周 校对 柳宝庆