21世纪经济报道记者 赵云帆 报道

在2023年沙特阿美完成了浩浩荡荡的入股之后，2024年一开年，荣盛石化便马不停蹄地开始新一阶段公司“增化”项目的投资。

2024年1月2日，荣盛石化公告，公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》，其中荣盛石化拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（下称“SASREF”）的50%股权，并计划在此基础上进行扩建；而沙特阿美则收购中金石化不超过50%的股权，并联合公司扩建中金石化。

对于此次交叉投资，荣盛石化方面表示：“这是继2023年3月沙特阿美战略入股公司双方签署一系列的合作协议以后合作再一次的升级，目标是充分利用两国市场和政策优势打造一个横跨两国的具有全球竞争优势的大型炼油化工一体化项目，这也标志着双方向跨国实体项目投资合作迈出了重要的一步。”

同日，公司还披露其董事会审议通过了《关于投资建设金塘新材料项目的议案》。

据21世纪经济报道记者了解，该项目所在项目公司最早由荣盛石化成立于2022年1月，直至2023年持续处于规划调整筹备阶段。而据前述公告，金塘新材料项目规划总投资金额675亿元，投向包括PEO、EVA、DMC、POE等精细化工材料及中间品产线。按照根据可研估算，项目建成后可实现年均营业收入869亿元、年均净利润155亿元，税后财务内部收益率24.81%，税后投资回收期6.11年（含建设期3年）。

值得注意的是，此前荣盛石化金塘新材料相关环评报告已经初步披露了该项投资计划的绝大部分装置和产能信息。而与此次正式对外披露的计划相比，除乙基氧化装置略有调整外，绝大部分项目维持不变。而与环评报告总投资规模776亿元相比，金塘项目总造价疑似下调了近百亿元。

对此，荣盛石化相关人士告诉记者，项目的装置会根据市场需求微调，对于投资规模和装置相关信息，建议以最新公告为准。

交叉投资

去年8月，风风火火的“中东土豪”入股荣盛石化事宜完成股权转让交割事宜，沙特阿美旗下“Aramco Overseas”正式成为公司第二大股东。

去年10月，荣盛石化相关负责人向记者指出，沙特阿美股东股权交割顺利落地，双方存在较大的合作空间。与沙特阿美的合作将包括为公司稳定供应原油、石脑油和燃料油；为公司提供不低于8亿美元的免费采购授信；进行灵活的仓储合作，调节原油库存管理策略；在销售网络方面为公司提供海外销售渠道拓展海外市场；在技术方面积极探索开发市场需求的新工艺，新技术。

但落到双方具体的合作投资计划，该负责人并未透露更多信息。

而此次沙特阿美与荣盛石化的交叉投资计划，实则为双方首个在业务层面进行股权性质业务合作。

据悉，此次荣盛石化计划收购的SASREF为沙特阿美全资子公司，炼油能力为30.5万桶/天，现有2套750万吨常减压、260万吨加氢裂化、107万吨连续重整、30万吨纯苯等装置。SASREF一度曾是沙特阿美与壳牌的合资公司，双方各持股50%。直至2019年，沙特阿美以6.31亿美元对价收购壳牌持有的50%股权，SASREF炼厂成为沙特阿美的全资子公司。

中金石化则为荣盛石化全资子公司，为公司除浙石化外最重要的炼油项目。而根据环评报告公示，中金石化拥有320万吨连续重整、280万吨歧化、200万吨芳烃分馏等装置，主要产品包括160万吨PX、49万吨纯苯、99万吨化工轻油等。

从交易结构来看，双方均对对方炼油子公司主体进行了入股，从产能权益规模上，双方均未能实现明显提升。但另一方面，交叉收购子公司主体只是“前菜”。收购完之后的扩建才是“主菜”。

“本次交易为双向交易，交易本身整体资金需求有限。后期扩建资金由股东双方通过自有资金、银行贷款等多种方式解决。另外，荣盛股权集中，信用评级高，可以灵活选择股权融资、债券融资、银行贷款等方式。届时根据实际资金需求与市场情况，来选择合适的筹资方式。”荣盛石化方面表示。

对于投资SASREF的收益性，荣盛石化方面则指出，SASREF炼厂有望获得不错的回报。该项目处于朱拜勒工业区，该区域基础设施完善，运输成本低廉、水电价格、土地租金及政府税费等相对较低，天然气及乙烷供应廉价优质，优势明显，有利于炼厂低成本运营，且本项目为合资项目，可同时享有双方股东的资源及优势，具备良好的盈利基础。

持续“增化”

随着沙特阿美与荣盛石化的合作进一步加深，炼化行业“剩者为王”的战争将进一步趋于白热化。

近年来，随着全球需求景气不振，聚酯等传统纺织中游产能过剩等因素影响，炼化企业普遍出现盈利下滑，甚至产品毛利倒挂等极端情况。

动荡之中，以荣盛石化、东方盛虹等A股炼化巨头为主的企业，纷纷瞄准“大炼化一体化”建设，寄希望于通过贯穿不同产业链环节的一体化设备，提升企业“宜化则化，宜油则油”的调整能力，尽可能减少经济周期波动或结构性产能过剩对公司短期构成的影响。

根据此次新披露的“金塘新材料”项目，项目装置包含品种，在ABS、EVA、DMC等偏传统产品基础上，新增了POE、PEO、PTT、CHDM、PCT等产品。

其中，据记者了解，POE作为性能较EVA更佳的光伏半导体封装材料一度呈现量价齐升的趋势，也有包括万华化学、东方盛虹等公司积极布局，但因需求较大仍处于国产替代节奏下，PTT作为聚酯系列产品的替代品，处在持续放量之中。而包括PEO、CHDM等产品都具备性能较佳，国产同类厂商较少的市场格局之中。

另一方面，“金塘新材料”布局也能有效消化荣盛石化旗下浙石化的炼油产能，从而在一定程度上实现油端产能的自我消化。

事实上，为提高公司炼化一体化能力，荣盛石化2022年以来持续维持高频高规格的布局节奏，接连筹划了金塘项目、台州项目以及浙石化下游化工项目，着重改变荣盛石化“重油”特点，提升公司精细化工板块的布局纵深。

而据记者不完全统计，包括以上项目在内，荣盛石化近年布局的炼化项目合计投资金额，或逾2000亿元。

海量的资金投入计划，带来了相应的海量融资需求。而沙特阿美的入股，则有望改变荣盛石化的整体资信面貌。