21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道

7年的漫长等待后，国货美妆品牌毛戈平的上市之路最终折戟。

1月4日，据上交所官网披露文件，日前，毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平”）向上交所申请撤回首次公开发行并在主板上市申请文件，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所决定终止对毛戈平发行上市审核。

回顾历程，毛戈平的上市之路可谓充满波折。

早在2016年12月，毛戈平首次递交招股书，拟申请沪市主板上市，开启A股IPO之旅。

2017年9月，毛戈平IPO材料状态由“中止审查”变更为“预披露更新”，此后其IPO进程陷入停滞，一直未有更新。

需要指出的是，2021年10月，在证监会第十八届发审委2021年第113次会议中，毛戈平首发过会，有望冲刺“国内彩妆第一股”。

但公司并未等来上市敲钟的好消息，2023年3月，毛戈平更新了招股书，再度递表。

好景不长，2023年9月，因毛戈平发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，上交所中止对其发行上市审核。

直至最近，毛戈平主动撤回了IPO申请，苦等7年后，其上市之旅并未开花结果。

或因“九鼎系”遇阻？

国内知名化妆师毛戈平，打造了“武则天”等一系列令人惊艳的影视人物妆容，被赞誉为“魔术化妆师”。

在此背景下，由毛戈平领衔创立的毛戈平公司，一度被资本市场寄予厚望，有望谋求“国内彩妆第一股”。

但毛戈平的上市之路，可谓充满波折。

2016年12月，毛戈平首次披露招股书；2017年9月，毛戈平IPO材料状态变更为“预披露更新”；2021年10月，毛戈平首发上市申请获得发审委会议通过，几乎就要叩开资本市场的大门，但此后上市未有实质性进展。

2023年3月，毛戈平再次披露招股书，当年9月，因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，毛戈平被上交所中止审核。

如今，毛戈平主动撤回IPO申请，可谓“起了个大早，赶了个晚集”。

就在毛戈平苦等上市的7年时间里，不少国货美妆公司相继亮相资本市场：如2016年递表的珀莱雅（603605.SH），于2017年11月成功上市；历经5年谋求上市之路的丸美股份（603983.SH），于2019年圆梦A股；“功效性护肤第一股”贝泰妮（300957.SZ）于2021年3月敲钟上市……

毛戈平此次主动撤回IPO，并未透露具体原因，但市场人士分析来看，公司最大的外部股东涉及九鼎投资，或许是公司IPO受阻的原因之一。

据公司2023年3月招股书披露，公司实控人毛戈平、汪立群夫妇及其一致行动人毛霓萍、毛慧萍、汪立华，合计持有公司81.88%股权。

此外，值得一提的是，苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）（简称“浦申九鼎”）持有毛戈平10%的股份，位列公司第四大股东，同时也是该公司最大的外部股东。

浦申九鼎成立于2015年7月，基金管理人为九鼎投资（600053.SH）全资子公司西藏昆吾九鼎投资管理有限公司。

不过，由于“九鼎系”及其掌门人吴刚频频被监管点名和处罚，其在资本市场的一举一动也备受关注。

早在2018年3月，九鼎集团因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查。

之后的2021年9月，“九鼎系”实控人吴刚因涉嫌违反基金相关法律法规被证监会立案调查。

2023年2月，相关处罚靴子落地。证监会指出，吴刚涉及违规干预九泰基金经营活动、通过九泰基金参与上市公司保底定增等多方面违法行为，对其处以100万元罚款，并采取5年市场禁入措施。

在此背景下，九鼎投资参投的IPO项目，或许也在不同程度上遇阻。

据凤凰网公开报道，自2021年以来，有多家“九鼎系”持股公司的IPO进程或受阻，除了毛戈平，还有海诺尔、德纳股份等。如海诺尔早在2021年11月已过会，历时逾两年仍未提交注册。

不过，“九鼎系”对公司上市是否有影响，毛戈平方面未公开回应。

主品牌贡献9成以上营收

回到公司业务本身，毛戈平公司前身为杭州汇都化妆品有限公司，成立于2000年7月，有限公司于2015年11月整体变更为股份公司。

毛戈平在美妆领域深耕二十余年，以彩妆为主，护肤品为辅，主要从事“MAOGEPING”与“至爱终生”两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。

其中，“MAOGEPING”品牌以公司创始人毛戈平的名字命名，是公司的核心品牌，定位高端品牌，目前以中高端百货专柜直营模式和电商销售为主，是面向都市女性的本土高端化妆品品牌；“至爱终生”品牌以经销模式为主，定位于二、三线城市的女性消费者，致力于提升公司产品的覆盖群体及销售区域。

从营收结构来看，公司收入高度依赖主品牌“MAOGEPING”。

招股书显示，2020年-2022年，主品牌“MAOGEPING”的收入占比从87.57%、90.95%提升95.24%，保持逐年增长，而“至爱终生”品牌的收入占比从4.60%下降至3.59%并进一步下降至1.76%。

从整体业绩来看，2020年-2022年，毛戈平实现营收分别约为8.82亿元、14.31亿元、16.82亿元，营收复合增长率达到38.11%，同期对应的归母净利润分别约为1.98亿元、3.27亿元和3.49亿元，也有不错的盈利能力。

此外，2020年-2022年，毛戈平综合毛利率分别为81.20%、80.54%和 81.17%，始终维持在较高水平。

不过，针对毛利率较高的情况，毛戈平于2021年首发上会时，证监会发审委就“公司在研发能力、品牌知名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合理性”等进行了问询。

对此，毛戈平在招股书中解释，“主要与品牌定位、销售模式、产品种类的差异有关”，其指出，“公司MAOGEPING品牌与欧莱雅、资生堂、欧舒丹等国际品牌的主要彩妆、护肤品牌定位较为相似”，不过，“欧莱雅、资生堂旗下大众品牌销售收入的占比明显高于公司，而大众品牌的产品定价较低，拉低了其整体毛利率水平”。

而在生产环节，毛戈平产品主要通过外协加工模式进行生产，并未建设自身的化妆品生产设施。