21世纪经济报道记者 申俊涵 实习生 李晓娜 北京报道

近年来，政府引导基金正成为股权投资市场中不容忽视的出资主力军。投中数据显示，截至2023年三季度，已经有1500多只政府引导基金，而且规模也已经达到近3万亿元。

随着基金招商模式在全国蔚然成风，已经形成苏州模式、合肥模式等典型代表。2023年，安徽、江西、上海、广州、重庆、杭州等多个省市纷纷宣布设立千亿规模的政府投资基金，进一步优化整合当地资源，通过基金集群带动支持当地特色产业集群发展。

在振兴地方经济、促进地方产业升级方面，基金招商模式有怎样的优势与局限？当各地的基金招商竞争愈演愈烈，地方政府参与竞争破局的关键是什么？石家庄当地有怎样的产业特色，如何通过股权投资促进当地产业发展？近日，在2023石家庄市产投融资本峰会暨石家庄市资本市场投资顾问委员会成立大会上，诸多嘉宾就此开展热烈讨论。

基金招商模式对地方专业度提出更高要求

目前，股权投资机构与政府引导基金的关系正变得越发紧密，国资成为中国私募股权投资领域的中坚力量。此背景下，中国股权投资也正被赋予产业培育的新使命。

国科嘉和高级合伙人陆佳清认为，以基金招商和股权投资的模式促进地方产业结构调整，具有明显的优势和劣势。从优势方面来看，地方政府需要做好本地的产业培育和发展，股权投资是为数不多的抓手之一。与此同时，产业链中优秀企业的数量是有限的，所以现在对各地来说，是抢占时间窗口，比拼产业升级调整速度的时候。

劣势主要在于两方面，一是对各地管理机构的专业度形成挑战。如果管理团队不够专业，容易出现给出过高项目估值、最终一地鸡毛的现象。二是在撬动比方面，如果地方的顶层产业规划不够聚焦，很难把手里的资金发挥出充分的杠杆效应。

成立于2016年的彬复资本，跟多地的地方政府引导基金都有过合作经验。其创始合伙人朱健也指出，随着基金招商席卷全国，一些行业乱象值得注意。比如有的政府引导基金给出明显偏离公司正常价值的估值，这可能对企业和政府出资主体来说，都是一种伤害。

还有一些企业为了迎合政府引导资金的招引政策而“化整为零”，把公司拆成总部、研发、销售、客服等不同主体，每个主体都跟一个地方政府谈落地支持政策。从企业治理管理成本角度来看，这未必是好现象。

“对石家庄来说，如果现阶段做母基金，重要的不是追求管理规模有多大、行业覆盖有多宽、政策有多激进，而是要找到更加匹配本地产业发展要素的合作伙伴。”朱健建议说。

联创资本管理合伙人亢辉谈到，在当前的形势下，政府引导基金对政府专业性的要求变高，反过也在促进GP专业度、深耕度、专注度的加强。同时，他认为，挖掘并调动产业资本的积极性，是政府引导基金最大的目的之一。

“产业资本最好就是依托当地的产业龙头来做，所以我们目前更倾向于跟产业做深度合作，我们去做服务。这样一来，产业发展、政府资金效益的目标都能实现，市场化的资金也很容易引进来。”亢辉说。

发力五大千亿级产业集群，石家庄形成产业特色优势

“当前环境中，地方政府如果没有差异化的特点，是很难参与竞争的。需要更好地挖掘本地的产业优势、人才优势、资金优势，根据自身特点进行战略布局。”元禾厚望合伙人佘立斌说。

21世纪经济报道记者注意到，石家庄当地已经形成一定的产业特色。近年来，石家庄市正在加快打造新一代电子信息、生物医药、现代食品、商贸物流、装备制造五个千亿级产业集群。

其中，新一代电子信息和生物医药两大产业将率先突破千亿元。在生物医药领域，当地聚集石药集团、华药集团、以岭药业、石家庄四药集团、神威药业等龙头企业。在新一代电子信息领域，当地也有普兴电子、通合电子等知名企业。同时，石家庄围绕主导产业发展设立了总规模200亿元的“石家庄市主导产业发展基金”和每年10亿元的主导产业专项资金。

“全国各地做母基金、引导基金，很多都提出五百亿、一千亿的基金规模，但实际到账可能并没有那么多。石家庄没有大肆鼓吹规模，给人一种踏实的感觉。同时，虽然石家庄发展股权投资基金相对较晚，但也有后发优势，可以学习其他城市做得好的经验，避免一些不足的地方。”在活动现场，一位投资人对记者感慨称。

多位投资人也对投资促进石家庄当地的产业发展给出建议。关于生物制药产业的投资与发展，亢辉表示，首先，目前创新药领域处于低谷期，这是否也意味着是值得抄底或者实现引领的时期？当地政府需要从战略上去做深入研判；第二，石家庄拥有发展生物制药产业的基因和基础，如何把细分行业龙头的力量结合起来，这是要去琢磨的一件事；第三，行业细分龙头对基金发展模式的认知还有待加强。

朱健认为，基金管理人在助推地方产业发展过程当中，可能起到的作用只占了一小部分。在基金投资以外，政府可以针对产业特色提供针对性的帮助，比如提供公共研究服务平台、引入下游应用产业、提供交通物流帮助等，这样更利于吸引优质企业，在当地积累形成有特色的比较优势。

“创投是需要生态的，不仅仅需要有基金管理人，还需要投顾、孵化器、硬件载体等。希望石家庄能够重视整个生态的建设，这样筑巢引凤的效果将会更好。”他说。