文 | 李咏岚

编辑 | 彭孝秋

近日，北交所决定终止上海贺鸿电子科技股份有限公司（以下简称“贺鸿电子”）公开发行股票上市的审核，贺鸿电子的IPO之路落下帷幕。

贺鸿电子主要从事印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，是国家专精特新“小巨人”企业。其产品按照线路板层数特点可分为单面板、双层板以及多层板；按特殊工艺与材质可分为陶瓷基线路板、高分子材料线路板、铁氧体基材线路板等。产品可广泛应用于工业控制、5G通信、汽车电子等领域。

业绩方面，2020—2022年，贺鸿电子的营业收入分别为2.51亿元、3.57亿元、4.07亿元；净利润分别为2399.74万元、2733.86万元、4140.62万元；毛利率分别为27.32%、22.57%、24.35%。据悉，2021年公司毛利率出现短暂下滑，主要是原材料价格波动、存货规模较大所致。

贺鸿电子的PCB产品广泛应用于多种领域。在汽车电子领域，贺鸿电子的多层板可应用于制作汽车驾驶控制、电子助力转向、汽车电源控制等系统，客户涵盖吉利汽车、保隆科技、江铃汽车、丽清汽车等。根据招股书披露，汽车电子方面的订单为公司贡献四成以上的业绩。

图：产品在汽车电子领域的应用

在工业控制领域，贺鸿电子的多层板可用于制作工业主控板、传感器等，最终应用于电梯控制、中车控制与发电站控制系统等。该领域的客户涵盖了松下、新时达、中国中车、三菱等。

除了汽车电子通信与工业控制两大赛道，在通信设备领域，贺鸿电子的8-16层的多层板与高频高速板可用于制作不同的通信元件，最终应用于通信基站、路由器、交换机等。该领域的客户涵盖了中天科技、维安、东山精密等。

图：公司前五名客户

在贺鸿电子所处的PCB行业中，其竞争对手主要包括深南电路（002916.SZ）、景旺电子（603228.SH）、崇达技术（002815.SZ）、兴森科技（002436.SZ）等。2022年，深南电路的印制电路板业务营收高达88.25亿元，而贺鸿电子在该业务上的营收仅有3.95亿元，难以望其项背。究其原因，与公司的订单以中小批量为主脱不开干系。

贺鸿电子创始人之一的朱利明毕业于上海大学，读书期间就选择钻研线路板。2009年朱利明与两位搭档“一拍即合”创办贺鸿电子。根据招股书披露，贺鸿电子如今已是上海最大的线路板内资企业。年近50岁的朱利明仍不安于现状，在2021年新成立耀鸿电子，开拓精密覆铜基板业务，延伸现有产业链。

值得注意的是，贺鸿电子的股权较为分散，无控股股东与实控人。第一大股东朱利明及其妹妹朱君芳合计持股比例为23.02%，第二大股东屠胤英（曾任公司董事）持股比例为13.86%，第三大股东千颐景观持股比例为9.40%。

图：公司股权结构

此外，贺鸿电子曾在2016年于新三板挂牌。而公司大股东朱利明在2022年曾收到过监管部门的警示函，原因是朱利明将股份交由他人代持且未告知公司，违反了信披相关规定。

贺鸿电子虽有众多大客户的光环“加持”，但股权架构以及营收规模仍是公司较大的痛点，想要真正实现上市还有一段很长的路要走。