文：权衡财经iqhcj研究员 李力

编：许辉

进入新的一年，自去年8月份起的首发上市寒潮仍在压顶中，终止撤单在继续。时代装饰、昆仑联通、思索技术、中鼎恒盛、恒邦能源、晟威机电6家企业在新一年主动撤回材料。截至3月9日，今年以来已有63家公司IPO终止或撤回，其中拟登陆主板17家，科创板8家，创业板18家，北交所20家。

2月28日注册生效走出阴影的广东汇成真空科技股份有限公司（简称：汇成真空）拟在创业板上市，保荐机构为东莞证券。公司本次公开发行新股数量不超过2,500.00万股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司此次拟投入募集资金2.35亿元，用于研发生产基地项目、真空镀膜研发中心项目和补充流动资金项目。

报告期各期末，汇成真空的资产负债率（母公司）分别为58.03%、66.52%、48.75%和45.67%；虽有所下降，但公司资产负债率整体偏高。

汇成真空兄弟姐妹共同控股超七成，存在诸多诉讼纠纷仲裁和解事项；下游应用行业较为集中，营收有所下降，产品较单一；研发占比上升但远低于同行，子公司较弱小；前五大供应商质量堪忧，对苹果产业链依赖，存货金额较大。

兄弟姐妹共同控股超七成，存在诸多诉讼纠纷仲裁和解事项

2006年7月28日，李秋霞和李龙发共同设立“东莞市汇成真空科技有限公司”，汇成有限注册资本为30万元，其中李秋霞以货币出资21万元，占注册资本的70%，李龙发以货币出资9万元，占注册资本的30%。2019年公司进行了股改，整体变更后注册资本为7,500万元。发起人自然人股东在整体变更过程中存在延迟缴纳个人所得税的情况。

公司无控股股东，实际控制人为李志荣、罗志明、李志方、李秋霞。李志荣、罗志明分别直接持有公司30.52%、20.46%的股份，李志方、李秋霞直接及间接持有公司13.63%的股份、7.51%的股份，该四人为同胞兄弟姐妹，于2020年7月8日签署了一致行动协议，约定其作为公司股东及/或董事将在公司股东大会和董事会上就所有决策事宜保持一致行动，四人合计直接及间接持有公司72.12%的股份，为公司共同实际控制人。罗志明担任公司董事长，李志荣担任公司董事兼总经理，李志方担任公司副总经理，对公司的经营发展及决策具有重大影响。

公司实际控制人罗志明、李志荣、李志方和李秋霞系同胞兄弟姐妹关系，鹏晨创智和鹏晨源拓为同一控制下的企业。另外，公司持股平台中，张继芳与实际控制人系舅甥关系，罗秀平与实际控制人系姑侄关系，谢有发与实际控制人系表亲关系，谢荣斌与谢有发系父子关系。

2022年4月6日，汇成真空向上海光驰汇付2,177.36万元股权转让款用于受让上海光驰所持有汇驰真空的49%股权。报告期内，公司与上海光驰存在一项仲裁。2022年9月5日，汇成真空、李志荣、罗志明与上海光驰就上述仲裁案件项下所涉争议及仲裁请求（含公司的反请求）达成和解并签署《和解协议》。

和解协议约定公司向上海光驰支付和解补偿款人民币2,100万元，且公司承诺并保证，公司及其关联方在上海光驰2022年4月6日退出汇驰真空后的1年内，均不得从事与上海光驰及上海光驰股东光驰公司成立合资企业的Apple客户相同的业务或产品，不与上海光驰及上海光驰股东光驰公司在上述客户范围内构成竞争。否则，公司应向上海光驰支付6,000万元违约金，并另行向上海光驰支付上海光驰因本案支出的律师费用42万元，以及于该案支出的仲裁费用和财产保全申请费。2022年9月13日，公司已支付和解补偿款人民币2,100万元，对公司现金流产生了一定影响，且减少2022年利润总额2,100万元。

2023年8月3日，赣州宝明向赣州经济技术开发区人民法院提起诉讼，请求法院判决解除合同，判令公司承担违约责任和赔偿损失总计约2,010万元以及返还已支付的货款595万元。

2023年10月，繁枫向上海市金山区人民法院提起诉讼，请求法院判令汇成真空、常州市乐萌压力容器有限公司、太仓旋压五金制品有限公司停止对其商业秘密的侵害行为（包括删除、拆除或销毁相关商业秘密及其载体等），并共同赔偿其损失500万元，共同支付惩罚性赔偿金1,000万元，支付原告知识产权鉴定费5万元、律师费50万元等。截至招股说明书签署日，公司中国银行东莞分行账户的300万元资金被冻结。

下游应用行业较为集中，营收有所下降，产品较单一

汇成真空是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持。2020年-2023年1-6月，公司的营业收入分别为3.924亿元、5.342亿元、5.708亿元和2.499亿元，净利润分别为5136.47万元、7001.60万元、7041.77万元和4385.65万元。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为882.79万元、2,233.64万元、1.795亿和-2,890.50万元。

2023年，公司实现营业收入5.221亿元，相比上年下降8.53%，实现归属于母公司股东的净利润8,142.62万元，较上年同期上升14.22%。2024年1-3月，公司预计实现营业收入6,235.67万元至7,191.29万元，较上年同期下降11.98%至上升1.51%，预计实现归属于母公司所有者的净利润为631.63万元至849.62万元，较上年同期下降3.15%至上升30.27%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为622.62万元至840.61万元，较上年同期上升0.94%至36.28%。

报告期各期，公司真空镀膜设备收入合计分别为2.994亿元、4.5亿元、4.445亿元和1.858亿元，占主营业务收入的比重分别为76.30%、84.24%、77.89%和74.38%，占比较高。

报告期内，公司产品应用于消费电子行业的销售收入分别为1.695亿元、3.483亿元、3.206亿元和4,439.39万元，占同期主营业务收入的比例分别为43.19%、65.21%、56.17%和17.77%，是公司收入的主要部分。

报告期内，公司综合毛利率分别为28.65%、31.35%、30.99%和37.39%，有所起伏。报告期内，公司真空镀膜设备和配件及耗材的毛利两者合计占公司主营业务毛利的比例分别为87.20%、91.74%、85.34%和88.58%。

报告期内，公司真空镀膜设备-消费电子类毛利率分别为21.89%、27.86%、23.60%和34.65%，消费电子类设备产品毛利率主要受客户结构变化影响。

报告期内，公司为高新技术企业，享受企业所得税15%的优惠税率，同时享受研发费用加计扣除税收优惠。报告期各期，公司享受的上述税收优惠总额分别为864.25万元、1,103.57万元、943.27万元和537.08万元，占当期利润总额的比例分别为14.82%、14.22%、12.12%和11.00%。报告期内，公司其他收益主要为政府补助，金额分别为957.48万元、122.10万元、575.00万元和260.26万元。2020年和2021年，公司现金分红金额分别为500万元和1800万元。

研发占比上升但远低于同行，子公司较弱小

报告期各期，公司期间费用率分别为13.67%、14.04%、14.19%和17.59%，低于可比上市公司平均水平，主要原因是公司销售费用率和研发费用率低于可比上市公司。报告期汇成真空销售费用率仅为3.11%、2.84%、2.88%和3.62%，远低于可比同行平均值9.02%、9.21%、9.35%和8.09%。

截至2023年6月30日，公司研发及技术人员共计113人，其中研发人员51人，研发人员占总人数的比例为11.26%。报告期各期，公司的研发费用分别为1,462.02万元、2,365.50万元、3,105.60万元和1,912.02万元，占营业收入的比例分别为3.73%、4.43%、5.44%和7.65%，低于可比上市公司均值8.85%、9.47%、11.46%和11.15%。公司与可比公司在研发情况、核心竞争力体现方面表现有所弱化。

报告期内，公司注销一家子公司深圳市汇新真空科技有限公司，转让了一家参股公司深圳市愚公高科技有限公司，2022年9月27日，汇成真空将其所持有的愚公高科23.53%的股权以人民币200万元的价格转让至愚公智造指定的受让方东莞愚公名下，受让方东莞愚公为愚公智造的关联公司。

截至招股说明书签署日，汇成真空共有3家全资子公司，均为重要子公司。其中，截至2023年6月30日，汇成光电设备（东莞）有限公司营收仅32.57万元，净利润7.28万元；贝伊特科技（成都）有限公司营业收入839.73万元，净利润109.33万元；东莞汇驰真空制造有限公司即上文与光驰科技（上海）有限公司合资设立，净利润231.29万元。

前五大供应商质量堪忧，对苹果产业链依赖，存货金额较大

汇成真空产品原材料主要包括机械配件类、真空泵类、电源类、真空腔体及电气类等。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为88.35%、89.67%、85.33%和81.24%，占比较高。

报告期内，公司重要供应商情况包括优仪半导体、宇东金属制品系、深圳市科和盛业技术有限公司、HUETTINGER、佛山盈豆本不锈钢制品有限公司等。公司前五大供应商采购金额合计分别为1.015亿元、2.102亿元、6,321.95万元和6,960.83万元，占当期采购总额的比例分别为37.47%、40.58%、29.34%和38.18%。

2023年1-6月，公司向深圳荟凝自动化有限公司采购2,100.00万元，占比11.52%，后者当年新进入前五，系新增供应商，2019年后参保人数为0人。深圳市科和盛业技术有限公司成立于2019年9月23日，成立次年即新进入前五大供应商，向公司销售了852.88万元，占比3.15%，2022年销售达1,376.17万元，占比6.39%；为一人持股公司，参保人数迄今为0人。

佛山盈豆本不锈钢制品有限公司成立于2018年5月，实缴为0万元，迄今参保人数为2人、3人、5人、7人和9人。据（2023）粤0606执2468号显示，其因劳动合同纠纷成为强制被执行人并被限制消费。

报告期内，汇成真空前五名客户实现收入合计分别为1.96亿元、3.502亿元、3.452亿元和1.058亿元，占当期营业收入的比例分别为49.95%、65.56%、60.48%和42.34%，占比较高，主要原因是公司下游消费电子行业集中度较高以及公司实施大客户战略，主要客户包括富士康、比亚迪、苹果、捷普等国内外知名企业，上述客户与公司形成了稳定的合作关系。

作为目前全球消费电子行业的龙头企业之一的苹果公司及其产业链厂商是公司的重要客户。报告期内，公司对苹果产业链厂商的合计销售额分别为9,968.70万元、2.872亿元、2.034亿元和3,575.83万元，占主营业务收入的比例分别为25.41%、53.77%、35.64%和14.31%，来自苹果产业链厂商的毛利占主营业务毛利额比例分别为36.74%、61.95%、49.74%和22.97%，公司来自于苹果产业链厂商的销售收入和毛利占比较高。随着公司与苹果公司合作的深度与广度不断扩大，公司对苹果产业链存在依赖的风险。

报告期各期末，汇成真空应收账款账面价值分别为8,346.76万元、1.846亿元、1.097亿元和1.268亿元，占总资产比例分别为12.96%、18.90%、14.73%和16.09%，是公司资产的重要组成部分。报告期内，公司已按照审慎的原则计提了坏账准备，坏账准备金额分别为914.62万元、1,481.86万元、1,215.85万元和1,313.56万元。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.789亿元、3.688亿元、2.35亿元和2.793亿元，占流动资产的比例分别为40.35%、49.40%、45.26%和49.51%。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。