出品｜派财经

文｜何平

被资本看好的极兔速递，2024年开年坎坷。

去年10月末，极兔速递在港股挂牌上市，发行价为12港元/股，创下了2023年港股市值最大IPO，上市当日，总市值高达1057.46亿港元。2023年12月底，极兔市值一度反超中超快递，达到1300多亿港元，成为了仅次于顺丰国内排名第二的快递公司。

而在近三个月来，极兔速递先后受到国家邮政局行政约谈、代言人梅西中国香港比赛“登场门”的舆论影响，以及快递新规之下的再次舆论争议，股价浮动不止。回望过去三个月的极兔股价，从1月初的15-16港元/股，一路震动走低至3月中旬的11港元/股上下，已跌破发行价。

值得一提的是，在极兔速递飞奔上市背后，属于极兔速递的挑战才刚刚开始。光鲜亮丽背后，是连续三年半累计达到244亿元的持续业绩亏损，以及被消费者们广为诟病的服务质量问题，“以价换量”的极兔还能狂奔多久？

1、三个月市值蒸发449亿港元

开年以来，极兔速递股价震荡频繁，在1月4日创下16.54港元/股的历史高点之后，在接下来的两个月持续下跌。

造成其股价持续震荡的原因之一是国家邮政局的一则行政约谈。1月26日，国家邮政局官网披露，极兔速递因集装袋重金属超标问题，被国家邮政局行政约谈。

约谈指出，在国家邮政局组织快递包装检查和产品质量抽检工作中，2021年山西、四川，2022年天津、内蒙古、山东、青海等6省（区、市）极兔速递使用的集装袋分别检测出重金属超标。极兔速递作为品牌总部，存在履行快件包装统一管理责任不到位的问题。

2月2日，极兔股价重挫15.86%，逼近发行价，随后股价虽然有所回升，但在2月16日当天，极兔股价再次迎来暴跌，最高跌幅达26%。

此次暴跌的原因是遭到“梅西”事件的舆论牵连。

起因于2月4日，在迈阿密国际与中国香港队的友谊赛中，知名球星梅西并未登场且赛后拒绝领奖发言，导致众多球迷不满，至此引发了一场“声讨梅西”的舆情，与此同时，梅西在中国球迷心中的个人形象也应声受损。

值得一提的是梅西于2022年11月正式受邀成为极兔速递全球品牌代言人。在梅西中国香港“登场门”事件不断发酵下，有网友跑到短视频平台，要求极兔速递更换代言人梅西。对此，昵称为“极兔速递”的账号回应称“极兔不缺资源”。该回复迅速引起热议，随后极兔官方澄清表示，发布该信息者并非官方企业账号，不代表极兔公司立场，公司已报警处理。

进入3月，极兔的股价并未有所起色，在快递新规之下，对极兔等“以价换量”的快递公司无疑是一记重击。

3月1日，《快递市场管理办法》正式实施，快递企业未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件，将面临3万元以下的罚款。该新规一经发出引发大量网友和业内人士关注。

新规之下，对于本就以送货上门模式为主的京东、顺丰来说，影响并不算大。真正受到波及的 是以专业代收模式为主的“三通一达”以及极兔速递。

在专业代收模式下，快递主要通过以菜鸟驿站为代表的店面代收以及丰巢自提柜为代表的自提柜代收的形式来达成。在该模式下，“三通一达”和极兔普遍选择采用加盟模式，总部只负责快递流程中的分拣和转运，收件、揽收、派送和取件均由加盟商运营的快递网点负责。在该模式下，物流成本更低，价格也更低。

在快递新规之下，极兔快递工作量将会成倍增加，收入也会受到波及。根据潮新闻报道，有极兔快递的快递员算了一笔账，通常来说，配送一个快件的价格是1块，若送往快递驿站一个快递要付5至6毛，而放到丰巢需要4毛，这些费用需要快递员自掏腰包。

该快递员的月收入为1万元左右，每个月在驿站和快递柜的支出达到将近3千元，除去这部分费用净收入7-8千元，如果算上话费支出，赚的更少了。

3月4日一上午他已经派送235个快件，若每个快件电联，一个电话至少20秒，耽误的时间至少要1个半小时，加上话费，每个快件少赚1毛钱。

截至3月13日，极兔速递股价为11.28港元/股，跌幅达8.29%，市值994亿港元，较1月25日市值最高点（1443.43亿港元）相比，市值蒸发了449亿港元。

股价持续震荡的背后，彰显出资本市场对极兔速递的信心不足。

2、巨亏顽疾未除，口碑与营销割裂

极兔速递并非中国本土企业，2015年极兔速递诞生于印尼，在2020年正式进入中国市场。

在顺丰、京东物流、菜鸟，以及“三通一达”等快递等巨头林立的中国快递市场，凭借着低价优势，极兔速递快速血拼出了一定市场份额。

仅用了十个月时间，极兔速递的日单量就突破了2000万单大关，完成了三通一达十几年的业绩。这其中，选择与拼多多结盟功不可没，曾经一度拼多多有九成订单均交由极兔派送。

在狂奔之下，只用了三年时间，极兔速递就成功跻身快递行业前五的位置，先后完成了对百世快递和顺丰旗下丰网收购，通过资源整合不断壮大自身物流能力。

成立八年后，极兔速递于2023年底成功在港交所上市，创下了中国快递公司最快上市速度的记录。

从财务状况来看，进入中国市场之后，极兔速递仍旧深陷“增收不增利”的困境。

一方面是连年攀升的营收规模，招股书显示，2020年至2022年，极兔速递总营收一路从15.35亿美元增长至72.67亿美元，其中来自中国地区的营收收入从4.79亿美元增长至40.96亿美元，年复合增长率约为104.49%。2023年上半年，极兔速递依旧实现了同比18.21%的营收增长，至40.30亿美元。

另一方面与营收形成鲜明对比的是持续扩大的亏损。综合极兔速递上市招股书以及2023年上半年财报显示，2020年至2023年上半年，极兔速递的经营亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元、13.90亿美元以及16.36亿美元。

在去掉计入损益的金融负债公允价值变动影响下，极兔速递的经调整净亏损仍累计达到约244亿元，分别为4.76亿美元、11.78亿美元、14.88亿美元和2.64亿美元。

在2020年至2022年三年期间，来自中国区的经调整EBITDA亏损达到了6.16亿美元、12.06亿美元、7.23亿美元。

招致极兔速递陷入亏损的原因之一是长期“以价换量”的战略所致。

相较于“三通一达”，极兔速递在国内的平均单票收入仍未能覆盖其成本，到了2023年上半年，达到盈亏平衡。2020-2023年上半年，极兔速递在国内市场的平均单票收入分别为0.23美元、0.26美元、0.34美元和0.34美元，平均单票成本分别为0.51美元、0.41美元、0.40美元和0.34美元。

相较之下，2023年前6个月，申通快递、中通快递和韵达股份有效控制单票成本，平均单票毛利与2022年末相比分别提高233.33%、107.69%、14.29%。

不过，进入2024年，多家快递公司在价格战影响下，普遍呈现增量不增收的状态。2024年1月，多家快递公司业务量大幅增长，但营收增速偏低且单票收入均出现下滑，“三通一达”的单票收入下滑幅度达到10%-20%。

业内人士看来，亏损的加速是极兔速递以低价抢占市场份额下所带来的副作用，在当下快递业竞争进一步加剧，利润空间进一步被压缩之下，极兔速递的低价优势被逐渐削弱，需要加速找到其有效盈利模式。

而导致极兔速递亏损的另一层因素来自其增长规模仍未形成。

2021年极兔出资68亿元受够了百世集团国内快递业务，成功跻身中国快递主流行列，合并字后，极兔速递快速增加了2万家末端网点，并获得了阿里系电商接口，日均单量超过了4000万单。

2023年5月，极兔速递以11.83亿元收购了顺丰旗下同样主打“以价换量”的低价配送业务板块丰网。而被收购之前，丰网一直处于亏损状态。

在收购完百世快递和丰网之后，极兔速递在中国区的包裹量迅速实现了增长，招股书显示，吸收丰网之后，极兔的市占率提升至12.6%。2023年上半年，极兔速递中国区的包裹量达到64.46亿件，同比增加10.9%，只占率同比增长15%。

但即便如此，相较于“三通一达”同期业务规模来看，规模体量仍有一定差距。2023年上半年中通快递、韵达快递、圆通快递、申通快递的包裹量分别为140亿件、84.02亿件、97.77亿件、77.20亿件。

从网点来看，截至2022年，极兔速递网点数量21000个，相比通达系30000个以上的网点数量仍有差距。

此外，极兔速递大张旗鼓的营销策略与其差强人意的服务质量被广为诟病。2022年11月，极兔签下梅西作为代言人，又在2023年春晚作为“甄选品牌”亮相，2023年上半年，极兔速递的推广及营销开支同比激增6.5倍，超过了2022年全年的数额。

在黑猫投诉上，关于极兔速递累计投诉量多达2.8万多条，多数与配送延误、丢件破损、服务态度恶劣相关。而面对投诉处理，极兔的处理方法也简单粗暴，对快递员和网点进行罚款，金额少则50元，多则数千元。长此以往，治标不治本的管理模式，导致其口碑持续下滑。

对于消费者来说，再多铺天盖地的营销广告，也不足以收买丢失的“信任”。

3、全球化浪潮下，极兔的机会大吗？

在国内快递市场进入存量竞争，价格战愈演愈烈，增长持续乏力之下，出海成为了国内多家头部快递企业的新增长引擎。

据弗若斯特沙利文数据，东南亚电商零售市场的交易额从2018年的383亿美元增长至2022年的1548亿美元，期内复合年增长率为41.8%。预计东南亚电商市场将从2023年的1886亿美元增至2027年的3736亿美元，复合年增长率为18.6%。

在快递企业迎来“全球化”潮流之下，本就起步于东南亚的极兔速递，在开拓开外市场上，具备一定的先天优势。

近日，极兔速递进行了组织架构重大调整。1月10日，据多家媒体报道，极兔总部正进行一场架构调整，调整方向是将集团和中国业务划开。其中，中国区将迎来首位CEO，由极兔创始团队成员刘伟担任，负责国内市场快递业务，向此前一直负责中国业务的执行总裁樊苏洲汇报。

业内分析认为，李杰对国内市场的放权，一方面是增强对国内市场的重视，另外也是为持续拓展海外市场做准备。

2015年，李杰辞去了OPPO印尼总经理一职，在印尼雅加达创立了极兔速运，通过完整复刻国内快递行业的先进模式，短时间内极兔速运便成为印尼第一大快递巨头。又在很快时间内，在整个东南亚市场持续跑马圈地。招股书显示，2022年，极兔在东南亚市场市占率22.5%，排名第一。

在招股书中，极兔曾透露称，通过与国际及当地合作伙伴的合作，极兔已经同时通过覆盖亚洲、北美洲、南美洲、欧洲、非洲及大洋洲提供跨境服务。公开资料显示，极兔目前的快递网络已经覆盖印度尼西亚、越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、新加坡、中国等13个国家。

极兔之所以能快速实现全球化扩张，主要原因在于更舍得砸钱。在全球化策略下，极兔在包含全球5大洲的海陆空物流网络，通过自建网络、海外仓和海外子公司的模式保障其全球业务网络。

在中东拉美市场，电商发展还处于早期，极兔的高举快进的策略助力其进一步缩窄了与老牌物流企业的差异。但相较之下，极兔的投入回报周期也被拉长。放眼成熟的欧美地区，极兔需要面临的对手是极具竞争力的顺丰、京东物流及菜鸟网络，挑战不容小觑。

眼下，对于深陷亏损泥潭和口碑风波的极兔来说，是时候停下来思考一下如何自我造血的问题了。