作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

近日，全国两会政府工作报告中提出，要积极培育新兴产业和未来产业。而其中，就包括低空经济。

来源：新华社-政府工作报告

这是低空经济首次被写入政府工作报告。在如此重大的政策利好刺激下，低空经济概念股持续火爆。

3月12日，中信海直（000099）、宗申动力（001696）等概念股纷纷涨停。

截至2024年3月12日

但其实，低空经济这个概念并不是政府第一次提出。对企业而言，也不是穿个低空经济的马甲，就能产生质的飞跃。

一、通航产业，处于起步阶段

按照定义，低空经济是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。

通俗点说，就是利用低空飞行产品，开发探索多种应用场景。

其中，低空飞行产品包括无人机、直升机、传统固定翼飞机、以及备受关注的eVTOL(电动垂直起降飞行器) 等。

应用场景包括应急救援等公共服务、海上石油等传统作业、以及旅游观光、物流运输等新型消费需求。

其实早在2021年2月，“低空经济”概念就曾被写入了国家发展规划中。也就是说，政策方向早就明确了。时隔三年再拿出来炒概念，未免有点冷饭热炒的嫌疑。

来源：经济日报

那么抛开概念炒作不谈，低空经济这个新的经济形态，到底怎么样？

低空经济是以通用航空为主体的综合经济形态（所谓通用航空，即民用航空中，剔除运输航空之外的所有部分）。参考美国市场，通用航空是一个万亿级别的产业，2019年通航产业为美国创造约2470亿美元的经济贡献（超万亿人民币）。

不过，我国通航市场仍处于起步阶段。

2022年美国通用飞机保有量约为21.3万架，约占全球48%。而我国通用航空在册航空器只有3186架（数据来源：华创证券）。

当然，这也正说明我国通航产业有巨大成长空间。但反过来，不知大家可否想过，我国通航市场为何仍处于起步阶段？到底是什么限制了产业发展？

二、下游市场，依赖传统作业

以上这个问题，或可从中信海直的收入结构上找找答案。

中信海直是我国通航市场龙头，实际控制人为中信集团。截至2023年6月，中信海直拥有直升机89架和3架无人机，是亚洲地区最大的民用直升机机队。

然而2023年前三季度，中信海直总收入规模只有14.08亿。按此推算，行业龙头全年收入不到20亿。

进一步来看，中信海直主要业务是海上石油服务，中海油是第一大客户。2022年，来自中海油收入占比67.8%。

而根据2018数据，美国通用航空主要应用用途（从飞机数量看），68%用于个人休闲、13%用于商务、8%用于教学训练，3%用于空中租车（Air-Taxi），这四项占比达到了91%。

来源：华创证券

也就是说，美国的万亿通航产业，主力市场是个人消费。而中信海直，这个亚洲地区最大的民用直升机机队，近7成收入来源于海上石油作业。

所以，在终端消费结构改变之前，过于乐观的对标美国的万亿市场，是否有些盲目了？

而消费结构的改变，绝非一蹴而就的。

其背后，需要有通用机场等基础设施、人员的支撑；需要技术创新、降低成本、保障安全；甚至需要解决随之而来的社会问题。

比如，低空经济时代，外卖从天而降，被描绘成了一种美好期待。但就当下而言，外卖、物流行业承接了大部分失业群体，如果真有那么一天，这部分人何去何从？

三、成长受限，营收利润双降

就当下而言，与其畅想未来，还不如看看企业业绩到底怎么样？

1►中信海直，小富即安

如前所说，中信海直以海上石油服务为核心，整体收入规模不大，但也算得上是小富即安。

不过，过于依赖中海油，不可避免的会存在两个问题：

第一，成长性有限。

2021、2022、2023Q3，中信海直收入分别同比增长7.85%、6.98%、7.97%，均在10%以下。扣非净利润也基本稳定在2亿元左右，个别年份可能更低。

来源：同花顺-中信海直

第二，应收账款周转较慢。

截至2023年三季度末，中信海直应收票据及应收账款合计10.21亿，应收账款周转天数已达192.39天。

2►宗申动力，勉强贴标签

至于宗申动力，打上低空经济的标签，其实有些勉强。

宗申动力主要产品是小型热动力机械产品及部分终端产品，包括发动机及配件；通用汽油机、耕作机、割草机、水泵机组、汽油发电机组等整机及零部件；摩托车零部件、汽车零部件。

从这个产品范围，实在看不出和低空经济有什么关系。而且2023年前三季度，宗申动力营收、利润双降，主业基本找不到亮点。

来源：同花顺-宗申动力

不过，据财报介绍，近年来宗申动力坚持外延式发展，重点加大了在“航空动力、新能源、高端零部件”等产业的拓展力度。所以现在的宗申动力，不仅有低空经济，而且还有新能源、高端零部件概念。

那么到底发展的怎么样？

宗申动力从事航空动力业务的主体，是控股子公司重庆宗申航空发动机制造股份有限公司（简称“宗申航发公司”），主要为旋翼、固定翼的通航飞机和无人机等航空飞行器提供动力装备。

2023年上半年，宗申航发公司实现营业收入4413.49万，仅占宗申动力总营收1.1%。另外实现净利润-1072.88万。也就是说，4000多万的收入，净亏损1000多万。

来源：宗申动力2023年半年报

出于好奇，笔者又查了一下宗申动力拓展新能源业务的成绩，然而并没有找到。因为从事新能源业务的子公司——宗申新能源，并不在财报披露的重要子公司清单内，其经营情况可想而知。

更有意思的是，宗申动力披露的四家重要非全资子公司，除宗申航发公司外，另外三家一个是小贷公司、一个是保理公司、一个是融资租赁公司，全都是脱实向虚的金融公司。

宗申动力这跨界能力，着实令人佩服。

而截至撰稿（2024年3月14日），无论是勉强蹭上概念的宗申动力，还是小富即安的中信海直，股价都出现了明显回落。显然低空经济这场戏，在二级市场上根本唱不了多久。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。