“我喜欢马克·吐温那句话，历史不是简单的重复,但总是押着相同的韵脚。我们在A股做量化基本面，就是找到这个‘韵’，它在全球市场经过验证，有普世性。”联博基金副总经理兼投资总监朱良说。

全球资管巨头联博集团（AllianceBernstein）旗下的外商独资企业联博基金管理有限公司，近日推出了首只面向中国市场的公募产品——联博智选混合型证券投资基金，于3月11日起公开发售。其采用量化基本面的投资方法，从股票估值、企业质量、市场情绪等维度出发，对市场生态及个股进行多维度扫描，筛选出高胜率的股票池。

朱良认为，当前A股市场处于情绪底部，是投资的好时机，重点关注中国制造业隐形冠军、稳定派息企业、刺激政策受惠题材等三大投资方向。

价值投资与量化相结合

从全球视野去研究A股公司

朱良是国内早期公募基金经理之一，拥有24年从业经验。他毕业于北大数学系，后来拿到全额奖学金到国外读书，回国后加入公募担任基金经理，管理了国内第一支被动指数基金，也曾加盟了国内首只量化公募基金团队，2006年朱良加入外资资管巨头联博集团。

“我刚到联博就把纽约、伦敦等各个团队的投资策略拿到中国市场一一验证，当时我们就认为，价值投资在中国市场是非常有效的，A股是价值投资的富矿。”朱良说。

朱良的专长是量化投资，他在联博一手打造了A股量化模型，将价值投资的理念和量化的方法相结合，构建基本面主导的多因子量化模型，在市场中寻找那些信息反映不充分、低估值的冷门股。在他看来，市场上大部分信息都是噪音，需要一套成体系的方法，比如量化模型，去把噪音去除，通过分析企业长期盈利及现金流状况等，寻找与市场不同的预期差。

因此，在选股上，他主要关注三个维度：一是偏爱低估值，联博采用逆向投资策略，避免抱团取暖，偏好容易挖掘预期差的低估值股票，在其变成热门赛道前提前布局；二是偏好高质量企业，比如资产回报率高、现金流量充沛与会计原则谨慎的公司，避免掉入越买越低的“价值陷阱”；三是关注市场情绪来掌握好时机，比如盈利被上调、行业出现转机等。

同时，他认为，在投资中全球视野非常重要。因为现在以国内维度思考A股已经非常有效了，买方和卖方的研究都很多，但如果能将国内的上市公司放在全球产业链里去看，就能够发现新的东西。比如某新能源巴士制造商，去年联博关注时市场上还没人看，在量化模型提醒研究员要考虑一下这个企业时，其发现车要翻新，而且在疫情后出行需求会有比较大的反弹，这家公司在欧洲市占率最高。“这就是全球视野，给A股投资带来的新的阿尔法。”

据朱良介绍，联博在全球有超过400位投资经理与研究员持续从全球宏观与产业链角度提供研究支持。“我们要求研究员有世界观、全球观、历史观，同时做草根研究，全球视野对A股投资极为重要，基本面研究是我们的强项。”

当前是投资A股的好时机

重点关注三大投资方向

谈及市场，朱良认为，当前是投资A股市场的好时点：一是市场处于情绪谷底，根据联博中国A股市场情绪指数的走势，目前已经接近市场底部，是投资股市的好时点；二是资金回流，目前市场普遍预期美联储将在2024年进入降息大周期，全球资金有望回流中国股市，全球货币环境有利于A股走势；三是估值低位，从全球资产配置角度来看，中国A股市场目前的市盈率为10.3倍，在全球主要股市当中估值非常具有吸引力。

“我们认为贝塔见底企稳的概率非常高。今年一季度外资回来很多，从联博境外的QFII业务可以看到，欧美的养老金开始询问在中国的投资机会，流入中国股市的资金与美元利率呈现反向连动，美元利率下行，有利资金回流中国股市。”朱良说。

朱良称，重点关注几个投资方向：一是中国制造业隐形冠军，一些企业出口业务表现突出，在全球攻城略地且大有斩获，全球制造业数据已显露复苏迹象，将有众多中国上市企业受惠于全球制造业的复苏。

二是稳定派息企业，利率水平预期将保持低位一段时间以刺激经济，因此能稳定分红的高股息股票将有机会获得市场青睐，比如港口运营商、收费高速公路运营商等。

三是刺激政策受惠题材，刺激政策预计将持续出台以稳经济，相关题材有望受惠，例如重型卡车引擎制造商将受惠物流复苏，天然气价格保持低位也有助于天然气重卡引擎的销量，此外，工程机械装备制造企业也有望受惠于政策。（CIS）‍